JP Morgan για τράπεζες: Υποβαθμίζει τα ομόλογα, παραμένουν «ελκυστικές» οι μετοχές

Ελκυστικές από πλευράς ρίσκου – απόδοσης θεωρεί τις ελληνικές Τράπεζες η JP Morgan σε σημερινή της έκθεση.

Σε ό,τι αφορά τις μετοχές των ελληνικών συστημικών τραπεζών, η JP Morgan επισημαίνει πως με έναν δείκτη τιμής προς λογιστική αξία P/TBV στo 0,2x και 0,3x στο μακροπρόθεσμο σενάριο ύφεσης, θεωρεί πως το προφίλ απόδοσης – κινδύνου είναι ελκυστικό, αλλά η αναγκαία μείωση στο κόστος ιδίων κεφαλαίων μπορεί να απαιτήσει περισσότερη ορατότητα.

Οι προτιμώμενες μετοχές για την JP Morgan είναι οι Alpha Bank, Eurobank και Εθνική Τράπεζα, όπως επισημαίνει, ενώ σε ό,τι αφορά την πιστωτική αγορά (ομόλογα), αν και διατηρεί τη θετική μακροπρόθεσμη στάση της για τον κλάδο, υποβαθμίζει τους τίτλους των Alpha, Eurobank και ΕΤΕ σε ουδέτερη στάση από overweight, και διατηρεί την underweight στάση για την Τράπεζα Πειραιώς.

Για τη μετοχή της Alpha Bank δίνει τιμή-στόχο το 1,10 ευρώ, για την Eurobank το 0,70 ευρώ, για την Εθνική τα 1,80 ευρώ και για την Πειραιώς τα 2 ευρώ, με ορίζοντα τον Δεκέμβριο του 2020. Για τις πρώτες τρεις τηρεί στάση overweight ενώ για την Πειραιώς neutral.

Όπως εκτιμά η JP Morgan, τα χειρότερα έχουν ήδη αποτιμηθεί στις τιμές των μετοχών των ελληνικών συστημικών τράπεζων, αλλά οι βραχυπρόθεσμοι καταλύτες περιορίζονται λόγω των πιέσεων στο κόστος ιδίων κεφαλαίων: Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με εκτιμώμενο P/TBV στο 0,3x στο σενάριο μακροπρόθεσμης ύφεσης, και με discount 60% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες.

Aναμφισβήτητα αυτό είναι το κλειδί – καταλύτης για τις μετοχές δεδομένου ότι οι τιμές προεξοφλούν (discount) μεγάλο μέρος των δυσκολιών, αλλά η έλλειψη ορατότητας πιέζει το κόστος κεφαλαίου σε υψηλά επίπεδα, με την αγορά να ζητά 2,2 υψηλότερο κόστος κεφαλαίου COE ή 24% ένα απο τα υψηλότερα στην Ευρώπη.