UBS: Τα εναλλακτικά σενάρια για τις αγορές το 2025-2026

Εναλλακτικά σενάρια, εκτός του βασικού εξετάζει η UBS, τα οποία θα μπορούσαν να επηρεάσουν τις παγκόσμιες προοπτικές για το 2025-2026. Υπό κανονικές συνθήκες, η UBS δημοσιεύει τις προβλέψεις της για τις παγκόσμιες αγορές στις αρχές Νοεμβρίου, αλλά οι επερχόμενες εκλογές στις ΗΠΑ αναμένεται να επηρεάσουν έντονα την παγκόσμια οικονομία και τις αγορές. Γι’ αυτόν τον λόγο, αποφάσισε να καθυστερήσει τη δημοσίευση της έκθεσης για να ενσωματώσει τα αποτελέσματα των εκλογών στις προβλέψεις της.

Η έκθεση στοχεύει να εξετάσει από νωρίς τις πιθανές συνέπειες των εκλογών και άλλα σενάρια που δεν συνδέονται με αυτές.

Σε ό,τι αφορά τις προοπτικές των αγορών, το βασικό σενάριο της UBS είναι μια ήπια προσγείωση της οικονομίας η οποία προσφέρει μέτρια αύξηση πωλήσεων παγκοσμίως, αλλά η αύξηση της κερδοφορίας είναι σχετικά χαμηλή στις περισσότερες αγορές – η Κίνα είναι η πιθανή εξαίρεση, ανάλογα με την εφαρμογή κινήτρων. Οι αποτιμήσεις αντανακλούν ήδη τις χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων και τα πιστωτικά spreads.

Καθώς οι επενδυτές αποκτούν μεγαλύτερη αυτοπεποίθηση ότι οι μειώσεις επιτοκίων θα σταθεροποιήσουν την ανάπτυξη, είναι δυνατή μια μέτρια περαιτέρω άνοδος των αποτιμήσεων των μετοχών και θα αποφέρει θετικές αλλά κάτω από τον μέσο όρο αποδόσεις για τις αγορές.

Η τάση της ανώτερης ανάπτυξης στις ΗΠΑ σημαίνει ότι υπό το βασικό σενάριο της UBS ο S&P 500 θα καταγράψει άνοδο 9% ετησίως φτάνοντας τις 6.400 μονάδες έως το τέλος του 2025. Οι ευρωπαϊκές μετοχές θα ενισχυθούν αλλά πιο αργά (στις 550 μονάδες ο Euro Stoxx 600) καθώς τα περιθώρια κέρδους υποχωρούν αργά και αντισταθμίζουν τη μέτρια αύξηση των πωλήσεων.

Οι αναδυόμενες αγορές υποστηρίζονται από τη συνεχιζόμενη τεχνολογική άνοδο της Ασίας (αναμένεται να αρχίσει να εξασθενεί μέχρι το τέλος του 2025) και τα μέτρα τόνωσης της Κίνας.

Εκλογές στις ΗΠΑ Ο πρώην Πρόεδρος Τραμπ κερδίζει την προεδρία και οι Ρεπουμπλικάνοι κερδίζουν και τα δύο σώματα του Κογκρέσου (>50% των εδρών), αν και υπολείπονται της απόλυτης πλειοψηφίας στη Γερουσία (60 έδρες)Σε σχέση με τo βασικό σενάριο, οι μετοχές των ΗΠΑ έχουν ακόμη καλύτερη απόδοση έναντι των μετοχών της Ευρώπης και των μετοχών των αναδυόμενων αγορών. Ο καταλύτης είναι μια πολιτική ατζέντα του τύπου “πρώτα η Αμερική” που υποστηρίζει τη δραστηριότητα με το όφελος περαιτέρω φορολογικών περικοπών και χαλάρωσης του ρυθμιστικού περιβάλλοντος.

Η απειλή και η ενδεχόμενη εφαρμογή των δασμών κατά της Κίνας (και δυνητικά ευρύτερα) συν το clawback των επιδοτήσεων του νόμου για τη μείωση του πληθωρισμού IRA, προκαλούν μεγαλύτερη αναστάτωση στις αναδυόμενες αγορές και ως εκ τούτου η UBS προβλέπει πτώση το 2025 με μέτρια μόνο ανάκαμψη το 2026. Η αναστάτωση στην Ευρώπη είναι πιο μέτρια, αλλά τα κέρδη για τον πανευρωπαϊκό δείκτη θα είναι συνολικά υποτονικά.
Οι υψηλότεροι φόροι (εταιρικοί και φόροι επαναγοράς) στις ΗΠΑ επιβαρύνουν τα κέρδη του S&P 500 και περιορίζουν τις μετοχές των ΗΠΑ σε μέτρια μόνο άνοδο το 2025 (στις 6.000 μονάδες ο S&P 500) πριν επιστρέψουν στην τάση ανάπτυξης το 2026 και ολοκληρώσουν τη χρονιά στις 6.475 μονάδες.

Αυτό είναι το καλύτερο σενάριο για τις αποδόσεις των ευρωπαϊκών μετοχών και των μετοχών των αναδυόμενων αγορών, σύμφωνα με τη UBS, λαμβάνοντας υπόψη τα χαμηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου σε σύγκριση με άλλα σενάρια – δυνητικά 5%+ μερίσματα ετησίως στην Ευρώπη και άνω του 10% αποδόσεις στις αναδυόμενες αγορές από τα τέλη του 2024 έως το 2025 πριν την επιβράδυνση της αύξησης το 2026.

Η χαμηλότερη πορεία των επιτοκίων και κατά συνέπεια το ασθενέστερο δολάριο είναι βασικοί μοχλοί της υπεραπόδοσης των αναδυόμενων αγορών σε αυτό το σενάριο.

Δασμοί – Η εφαρμογή των δασμών κατά της Κίνας και γενικότερα σημαίνει ότι όλες οι αγορές έχουν αρνητικές αποδόσεις το 2025 με τον S&P 500 να ολοκληρώνει το έτος στις 5.200 μονάδες (-9%), αλλά η ευρωπαϊκή αγορά και οι αναδυόμενες αγορές υποχωρούν περισσότερο με βουτιά άνω του 10% . Η αγορά των ΗΠΑ είναι σε θέση να ανακάμψει κάπως το 2026, αλλά η Ευρώπη και οι αναδυόμενες αγορές συνεχίζουν να “γονατίζουν” με περισσότερα διαρθρωτικά ζητήματα και συνεχιζόμενες εμπορικές εντάσεις που περιορίζουν την ανταγωνιστικότητα. Ένα βασικό στοιχείο της φύσης αυτού του σεναρίου είναι οι επιπτώσεις αναδιανομής των δασμών που προκαλούν σημαντικές εναλλαγές στις αγορές μετοχών.

Ύφεση στις ΗΠΑ – Αυτό είναι το χειρότερο σενάριο για τις παγκόσμιες μετοχές. Η βουτιά των μετοχών είναι χειρότερη στις ΗΠΑ, καθώς προέρχονται από υψηλότερη βάση κερδών και αποτιμήσεων. Οι αναδυόμενες αγορές και η Ευρώπη υποστηρίζονται καλύτερα λόγω της έκθεσής τους στα συνεχιζόμενα μέτρα τόνωσης της Κίνας και της δικής τους ανθεκτικότητας αφού έχουν ήδη βιώσει σημαντικές επιβραδύνσεις κατά τη διάρκεια των ετών της Covid.

Οι μετοχές των ΗΠΑ πέφτουν έως και 30% στο χαμηλό των 4.150 μονάδων (S&P 500) το τρίτο τρίμηνο του 2025, λόγω ενός μείγματος αδυναμίας κερδών και μείωσης των αποτιμήσεων. Οι αποτιμήσεις στην Ευρώπη και στις αναδυόμενες αγορές μειώνονται επίσης, αλλά τα κέρδη αποδεικνύονται πιο ανθεκτικά από τις ΗΠΑ δεδομένου του χαμηλότερου σημείου εκκίνησης.

Οι κεντρικές τράπεζες έχουν χαλαρώσει πρόωρα – Σε αυτό το σενάριο, η αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ υποστηρίζει τα κέρδη σε όλες τις αγορές, αλλά τα αυξανόμενα επιτόκια και μια δυνητικά ακόμη πιο σημαντική άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων προκαλούν σημαντική πτώση των αποτιμήσεων των μετοχών. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα στις ΗΠΑ όπου οι αποτιμήσεις είναι ήδη πολύ πιο “τεντωμένες”.

Η Ευρώπη υποχωρεί παράλληλα με τις ΗΠΑ δεδομένης της συνήθως υψηλότερης ευαισθησίας της στα αυξανόμενα ασφάλιστρα κινδύνου, αλλά η Ευρώπη έχει ισχυρότερη ανάκαμψη καθώς οι αυξανόμενες αποδόσεις και ο ισχυρός οικονομικός κύκλος υποστηρίζουν τις πιο κυκλικές προοπτικές κερδών της. Οι αναδυόμενες αγορές είναι αρκετά ανθεκτικές, αλλά καθώς οι αποδόσεις των ΗΠΑ συνεχίζουν να αυξάνονται, περιορίζονται από την άνοδο του δολαρίου.