ΑΧΙΑ για Εθνική: Τιμή στόχος στα 10,50 ευρώ, σύσταση buy

Έχοντας αναφέρει ένα ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων το α’ τρίμηνο του 2024, η AΧΙΑ αναμένει ότι η Εθνική θα έχει συνεχίσει τη συνολική θετική της επίδοση και το β’ τρίμηνο, γι’ αυτό και επαναλαμβάνει τη σύσταση Αγοράς (buy) με αμετάβλητη την τιμή στόχο στα 10,50 ευρώ. Η Εθνική διαπραγματεύεται στο 0,85x σε όρους P/TE με βάση τις εκτιμήσεις του 2025.

Τα αποτελέσματα της Εθνικής θα ανακοινωθούν την 01 Αυγούστου πριν ανοίξει η αγορά, με την συναίνεση να αναμένει ότι τα επιτοκιακά έσοδα (NII) θα εμφανίσουν πτώση της τάξης του 4%, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με την  ΑΧΙΑ . Αυτή η πρόβλεψη λαμβάνει υπόψη παράγοντες όπως η επίδραση της αναπροσαρμογής των καταθέσεων σε προθεσμιακό επίπεδο, τα χαμηλότερα επιτόκια δανείων λόγω της συρρίκνωσης των περιθωρίων και το κόστος χρηματοδότησης χονδρικής λόγω των εκδόσεων ομολόγων νωρίτερα το 1ο τρίμηνο του 2024.

Η ΑΧΙΑ  αναμένει ότι τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες θα αυξηθούν κατά 3%, με την κίνηση να οφείλεται κυρίως στην ανάκαμψη της επέκτασης των δανείων, καθώς και στο ότι η ανάπτυξη πρέπει να συνεχιστεί τόσο για τις επιχειρήσεις όσο και στη λιανική, αλλά και από τη διασταυρούμενη πώληση επενδυτικών προϊόντων που η Axia εκτιμά ότι θα συνεχίσει δυναμικά.

Το κόστος αναμένεται να είναι σταθερό, ενώ το κόστος κινδύνου θα φτάσει τις 62 μονάδες βάσης, αντιπροσωπεύοντας επίσης το μηδενικό σχηματισμό NPE. Ωστόσο, αναμένεται μια μικρή πτώση του δείκτη NPE στο 3,5% λόγω της αύξησης του χαρτοφυλακίου δανείων.

Συνολικά, η  ΑΧΙΑ υπολογίζει ότι το 2ο τρίμηνο του 2024, ο προσαρμοσμένος RoTE θα φτάσει το 16,2% (βασικός RoTE στο 22,1%).

Κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης του 2ου τριμήνου του 2024, οι επενδυτές θα πρέπει να εστιάσουν στα εξής:

α) τις τάσεις δανεισμού του τριμήνου και την πιστωτική επέκταση, καθώς και τις προοπτικές τους για την εξέλιξη του αναμενόμενου αγωγού δανείων τα επόμενα τρίμηνα,
β) τη συρρίκνωση του περιθωρίου δανεισμού, η οποία γίνεται πιο εμφανής καθώς ενισχύεται ο εγχώριος ανταγωνισμός,
γ) τα beta καταθέσεων που αυξάνονται αλλά παραμένουν χαμηλά σε απόλυτα και ιστορικά πρότυπα, καθώς και το μείγμα και την εξέλιξη των καταθέσεων,
δ) τις ενημερώσεις για τα μεσοπρόθεσμα στρατηγικά σχέδια να αξιοποιήσει το κορυφαίο πλεονάζον κεφάλαιο της, συμπεριλαμβανομένων πιθανών ερωτημάτων σχετικά με το υπόλοιπο μερίδιο του ΤΧΣ στην τράπεζα.