Axia: “Βλέπει” τη μετοχή της Alpha Bank στο 1,65 ευρώ

Μερισματική απόδοση στο 5%, μεγάλες προοπτικές ανόδου στην μετοχή και μονοψήφιους δείκτες μη εξυπηρετούμενων δανείων από τους πρώτους μήνες του 2020 “βλέπει” για την μετοχή της Alpha Bank η τελευταία έκθεση της Axia Research, που δόθηκε σήμερα στη δημοσιότητα.

Οι αναλυτές του διεθνούς οίκου καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι η Τράπεζα έχει εισέλθει σε μια νέα εποχή με κύρια χαρακτηριστικά την ανάπτυξη και ισχυρές υποσχέσεις για σημαντικά χρηματιστηριακά κέρδη .

Σύμφωνα με την έκθεση η ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου ανοίγει το δρόμο για απρόσκοπτη εκτέλεση του επιχειρηματικού σχεδίου της Τράπεζας. Εκτιμάται ότι η απόδοση ιδίων κεφαλαίων RoTE θα φθάσει στο 8,5% το 2023, με συνολικό δείκτη κεφαλαίου στο 17,6%.

Η Axia Research συστήνει την αγορά της μετοχής “buy” (από το restricted που ήταν πριν, επειδή ήταν bookrunner στην ΑΜΚ της τράπεζας) με νέα τιμή-στόχο στα 1,65 ευρώ.

Με βάση την τρέχουσα τιμή της αγοράς (προσαρμοσμένη για την ΑΜΚ), η Alpha διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο p/e 4,9x για το 2023 και 0,39x λογιστική αξία, ενώ στην τιμή-στόχο που δίνει η Axia, το 2023 το p/e τοποθετείται στο 7,3x και ο δείκτης λογιστικής αξίας p/TBV στο 0,60x. Επίσης η λειτουργία της Alpha Bank στη Ρουμανία αποτιμάται σε ανάλογα επίπεδα με αυτά των τραπεζών της χώρας, σε 600 εκατ. Ευρώ.

Επισημαίνεται ακόμη ότι η διοίκηση της Alpha Bank μίλησε ανοικτά για πιθανή διανομή μερισμάτων από το 2023, εκτιμώντας πως η μερισματική της απόδοση θα διαμορφωθεί στο 5% (την οποία ωστόσο δεν ενσωματώνει στις προβλέψεις της ακόμη).

Ένας από τους κύριους πυλώνες του επιχειρηματικού σχεδίου της Alpha είναι η αύξηση των χορηγήσεων, η οποία εκτιμάται σε 10 δισ. ευρώ έως το 2024, με τον εταιρικό δανεισμό να αντιπροσωπεύει περίπου το 50% . Οι αναλυτές της Axia εκτιμούν πως σε περίπτωση που η ζήτηση για δάνεια καταλήξει να είναι υψηλότερη από την προβλεπόμενη (κυρίως από νοικοκυριά), η Alpha θα μπορούσε να αυξήσει την κεφαλαιακή της βάση μέσω της έκδοσης τίτλων AT1, εάν χρειαστεί. Επιπλέον, τα δάνεια που βασίζονται στο Ταμείο Ανάκαμψης θα στοχεύουν σε απόδοση κεφαλαίου προσαρμοσμένου στον κίνδυνο, υψηλότερης του 15%.

Παράλληλα εκτιμάται ότι ο μονοψήφιος δείκτης NPE για την Alpha Bank είναι μόλις λίγα τρίμηνα μακριά, ενώ η βελτιωμένη κεφαλαιακή της θέση της Τράπεζας αναμένεται να λειτουργήσει ως βοηθητικός παράγοντας του επιχειρηματικού της σχεδίου. Η επιτάχυνση της μείωσης των NPE στα 19 δισ. ευρώ το 2021-22 υποδηλώνει ότι η Alpha θα φτάσει σε μονοψήφιο δείκτη NPE στις αρχές του 2022. Ο pro forma δείκτης συνολικού κεφαλαίου στο 17% λειτουργεί ως “ενεργοποιητής” του επιχειρηματικού σχεδίου και ως “μαξιλάρι” για τον αντίκτυπο της μείωσης των NPEs, ο οποίος εκτιμάται στα 2,8 δισ. ευρώ περίπου (3,1 δισ. ευρώ που συνδέονται με τα NPEs + 0,5 δισ. ευρώ από άλλες κεφαλαιακές ενέργειες).

Επίσης τα επαναλαμβανόμενα κέρδη άνω των 500 εκατ. ευρώ από το 2023 αναμένεται να στηρίξουν την αποτίμηση του ομίλου. Η Axia αναμένει σημαντικό re-rating, τόσο στην Alpha Bank όσο και στις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες. Κατά την άποψή της, υπό την προϋπόθεση ότι επιτυγχάνονται οι στόχοι των επιχειρηματικών σχεδίων, οι ελληνικές τράπεζες δεν θα πρέπει πλέον να διαπραγματεύονται με 50% discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.

Οι αναλυτές του διεθνούς οίκου πάντως επισημαίνουν πως παρά τις ισχυρές προοπτικές της Alpha Bank οι προκλήσεις είναι υπαρκτές με τους μεγαλύτερους κινδύνους να αφορούν:

1) τους παρατεταμένους περιορισμούς λόγω COVID-19,

2) την πιο αδύναμη από την αναμενόμενη τουριστική περίοδο,

3) τις υψηλότερες από τις αναμενόμενες εισροές NPE,

4) τις εποπτικές / ρυθμιστικές αντιξοότητες και

5) πολιτικούς και οικονομικούς κινδύνους στις οικονομίες άλλων χωρών όπου δραστηριοποιείται η Τράπεζα .