BofA: Επίφοβη η υπερεπένδυση στις τράπεζες – Παραμονεύουν καθοδικοί κίνδυνοι

Η αύξηση της αβεβαιότητας και η εξασθένιση της ανάπτυξης ανησυχούν τη Bank of America, η οποία κρίνει πως είναι ακόμη πολύ νωρίς για να γίνει θετική για τις ευρωπαϊκές μετοχές και βλέπει τον Stoxx 600 να πέφτει 7% χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.

Η αμερικάνικη τράπεζα προτείνει στους επενδυτές να παραμείνουν υποεπενδεδυμένοι σε κυκλικούς/αμυντικούς τίτλους λόγω της ασθενέστερης ανάπτυξης, της μικρότερης ανόδου των αποδόσεων και των μεγαλύτερων πιστωτικών spreads (OW utilities, UW autos) και να μείνουν market-weight στις τράπεζες και underweight στην ενέργεια, καθώς η τρέχουσα υψηλή τιμή του πετρελαίου θα αποδειχθεί μη βιώσιμη.

Σύμφωνα με τη BofA ο Stoxx 600, αν και έχει υποχωρήσει κατά 11% από το υψηλό του Ιανουαρίου, δεν έχει φτάσει ακόμα στα επίπεδα που συνεπάγεται η εξασθένιση των δεικτών PMI και η αύξηση των πραγματικών αποδόσεων των ομολόγων. Σύμφωνα με τους αναλυτές της:

• Το σοκ από την εκτίναξη των τιμών της ενέργειας λόγω της σύγκρουσης θα μπορούσε να μειώσει την ανάπτυξη του ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ κατά 50 μονάδες βάσης, γεγονός που συνεπάγεται περίπου 3 μονάδες πρόσθετης πτώσης για τους δείκτες PMI της ζώνης του ευρώ.
• Η κλιμάκωση της κατάστασης στη Ρωσία/Ουκρανία θα μπορούσε να οδηγήσει την ευρωπαϊκή μακροοικονομική αβεβαιότητα σε άνοδο προς ιστορικές κορυφές, επιβαρύνοντας τους πολλαπλασιαστές αποτίμησης.

“Αυτοί οι αντίθετοι άνεμοι συνεπάγονται πρόσθετη πτώση κατά 5% σε σχέση με το βασικό μας σενάριο, ακόμη και αν ληφθεί υπόψη η στήριξη από ένα ασθενέστερο ευρώ, η μειωμένη ανοδική πορεία των πραγματικών αποδόσεων των ομολόγων και η υψηλότερη τιμή του πετρελαίου, πράγμα που σημαίνει ότι ο Stoxx 600 θα πρέπει να υποχωρήσει στις 410 μονάδες για να αντανακλά πλήρως τους αυξημένους κινδύνους”, εξηγεί στην ανάλυση της η ομάδα της BofA.

Παράλληλα εξηγεί ότι παραμένει υποεπενδεδυμένη στις ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές έναντι των αμυντικών: οι κυκλικές έχουν υποαποδώσει κατά 9% έναντι των αμυντικών από το Νοέμβριο και μετά, χωρίς να υπονοείται περαιτέρω πτώση από τις μακροοικονομικές υποθέσεις της βασικής μας βάσης.

Ωστόσο, η BofA βλέπει περιθώρια για μια υποεκτίμηση, εάν η κλιμάκωση της σύγκρουσης Ρωσίας/Ουκρανίας οδηγήσει σε ασθενέστερη ανάπτυξη, ισχυρότερο δολάριο ΗΠΑ και μικρότερη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων. Η κλιμάκωση της σύγκρουσης θα μπορούσε επίσης να οδηγήσει σε περαιτέρω διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων υψηλής απόδοσης στα ομόλογα των ΗΠΑ, γεγονός που θα συνεπαγόταν περαιτέρω κυκλική υποαπόδοση. Οι αγαπημένες τους αμυντικές μετοχές είναι οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και τα προσωπικά και οικιακά αγαθά, ενώ η αγαπημένη τους κυκλική αρνητική θέση είναι ο κλάδος των αυτοκινήτων.

Επιπλέον η υπερεπενδεδυμένη θέση στις ευρωπαϊκές τράπεζες της πλειονότητας των αναλυτών φαίνεται ευάλωτη, κατά την άποψη της BofA: “Πρόσφατα μειώσαμε τις τράπεζες από υπερεπενδεδυμένες σε market-weight, αφού ένα ισχυρό ράλι είχε οδηγήσει τον τομέα πάνω από το επίπεδο που υπονοείται από τις βασικές παραδοχές μας για τις αποδόσεις των ομολόγων”, εξηγεί η τράπεζα.

“Εάν οι αυξανόμενοι μακροοικονομικοί κίνδυνοι οδηγούν σε μικρότερη σύσφιξη της κεντρικής τράπεζας και, ως εκ τούτου, σε μειωμένη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, αυτό θα αφαιρούσε ένα βασικό στήριγμα για τους χρηματοπιστωτικούς τίτλους, σε μια περίοδο κατά την οποία η εξασθένηση της αναπτυξιακής δυναμικής και η διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων υποδηλώνουν ήδη περιθώρια υποαπόδοσης”, προσθέτει η BofA.

Τέλος, εξηγεί ότι παραμένει υποεπενδεδυμένη στην ευρωπαϊκή ενέργεια. Σύμφωνα με τη Bank of America, “Εάν η σύγκρουση Ρωσίας/Ουκρανίας κλιμακωθεί περαιτέρω, η ενέργεια θα μπορούσε να συνεχίσει να υπεραποδίδει βραχυπρόθεσμα. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι η τιμή του πετρελαίου στα 100 δολάρια/βαρέλι θα αποδειχθεί μη βιώσιμη στο πλαίσιο της εξασθένησης της παγκόσμιας ανάπτυξης, της ώριμης μακροοικονομικής ανάκαμψης και της ενίσχυσης του δολαρίου ΗΠΑ”.