BofA: Πως επιδρά το αδύναμο Ευρώ στις μετοχές

Η αδυναμία του ευρώ αυτή τη χρονιά έχει περιορίσει το ξεπούλημα των ευρωπαϊκών μετοχών και έχει οδηγήσει στην υπεραπόδοσή τους έναντι των παγκόσμιων μετοχών, σημειώνει σε σημερινή της έκθεση η Bank of America.

Τα λιγότερα περιθώρια για πτώση του ευρώ, μετά την πρόσφατη αποδυνάμωση, αφήνουν τις μετοχές της Ε.Ε πιο εκτεθειμένες σε περαιτέρω αποδυνάμωση της ανάπτυξης, όπως τονίζει και για αυτό παραμένει ουδέτερη στις ευρωπαϊκές μετοχές.

Η υποτίμηση έχει αμβλύνει το ξεπούλημα των ευρωπαϊκών μετοχών, όπως εξηγεί η BofA, καθώς η πτώση κατά 6% του εμπορικού σταθμισμένου δείκτη του ευρώ που παρατηρήθηκε φέτος παρείχε ένα σημαντικό μαξιλάρι για τις ευρωπαϊκές μετοχές, αλλά δεν ήταν αρκετή για να αντισταθμίσει το “χτύπημα” από την επιβράδυνση ανάπτυξης και την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, τα οποία μαζί οδήγησαν τον Stoxx 600 σε πτώση κατά 19% από τα υψηλά του Ιανουαρίου έως τα χαμηλά του Ιουνίου. Χωρίς τη στήριξη από την υποτίμηση του ευρώ, η αγορά πιθανότατα θα είχε σημειώσει βουτιά σχεδόν 25%, όπως εκτιμά η αμερικάνικη τράπεζα.

Η αδυναμία του ευρώ ήταν επίσης βασικός στήριγμα για την απόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών σε σχέση με τις παγκόσμιες μετοχές φέτος, με την πτώση 10%+ στην ισοτιμία ευρώ/δολαρίου να αντιπροσωπεύει το μεγαλύτερο μέρος της υπεραπόδοσης 5% για τις ευρωπαϊκές μετοχές που παρατηρείται από τον Ιανουάριο.

Ωστόσο, το μεγαλύτερο μέρος της ώθησης από ένα ασθενέστερο ευρώ πιθανότατα έχει ήδη πραγματοποιηθεί. Η BofA δεν αναμένει περαιτέρω πτώση για το ευρώ στο βασικό της σενάριο, τη σύμφωνα με τον στόχο της για την ισοτιμία EUR/USD στο 1,05 στο τέλος του έτους. Αυτό σημαίνει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές πιθανότατα θα είναι σχετικά πιο εκτεθειμένες σε οποιαδήποτε περαιτέρω αποδυνάμωση της δυναμικής της ανάπτυξης, καθώς η προστατευτική επίδραση της αδυναμίας των συναλλαγματικών ισοτιμιών εξασθενεί.

Στο βασικό της σενάριο, βλέπει μια μέτρια περαιτέρω πτώση για τον PMI της ζώνης του ευρώ στις 49 μονάδες και τον παγκόσμιο PMI (από 51,5 σε 50) τους επόμενους μήνες. Μεγάλο μέρος αυτής της αναπτυξιακής αδυναμίας έχει ήδη τιμολογηθεί σε επίπεδο χρηματιστηριακών δεικτών, και έτσι στο βασικό σενάριο της BofA αναμένεται μέτρια περαιτέρω πτώση για τον Stoxx 600, αν και παραμένει πιθανό το σενάριο της ύφεσης στο οποίο ο PMI της ζώνης του ευρώ και ο παγκόσμιοι PMI θα υποχωρήσουν στο 43 και 47, αντίστοιχα, κάτι που θα συνεπαγόταν περαιτέρω 10%+ βουτιά των μετοχών. Σε σχέση με τις παγκόσμιες μετοχές, οι βασικές μακροοικονομικές υποθέσεις της BofA είναι συνεπείς με περίπου 5% υποαπόδοση για τις ευρωπαϊκές μετοχές, η οποία αυξάνεται στο 7% σε ένα σενάριο ύφεσης.

Με βάση τα παραπάνω, η BofA επιλέγει να παραμείνει ουδέτερη όσον αφορά τις ευρωπαϊκές μετοχές, overweight στους κλάδους των βασικών καταναλωτικών προϊόντων και των επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας και underweight στις τράπεζες και την αυτοκινητοβιομηχανία. “Πιστεύουμε ότι η αναπτυξιακή δυναμική θα συνεχίσει να αποδυναμώνεται τους επόμενους μήνες, με τον μακροοικονομικό κύκλο – και, ως εκ τούτου, τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων – να αγγίζουν τον “πάτο” έως το πρώτο τρίμηνο του επόμενου έτους”, όπως σημειώνει.

Όπως εξηγεί, παραμένει ουδέτερη σε ό,τι αφορά τις ευρωπαϊκές μετοχές, έχοντας ανεβάσει τη στάση της από την αρνητική τον Ιούνιο, καθώς προτιμά να επικεντρωθεί σε άλλα περιουσιακά στοιχεία που είναι λιγότερο εκτεθειμένα σε κινδύνους ύφεσης, αν και παραμένει underweight στις ευρωπαϊκές σε σχέση με τις παγκόσμιες μετοχές.

Μεταξύ των κυκλικών assets, είναι underweight στις τράπεζες, τα αυτοκίνητα και τις μετοχές αξίας έναντι ανάπτυξης, που έχουν περιθώρια υποαπόδοσης 20%+, 18% και 9% σε ένα σενάριο ύφεσης, αντίστοιχα.

Μεταξύ των αμυντικών assets, είναι overweight στα τρόφιμα και ποτά, τα προσωπικά και οικιακά είδη και τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, τα οποία αναμένει ότι θα υπεραποδώσουν κατά περίπου 15% σε ένα σενάριο ύφεσης.