Citigroup: Έρχεται ισχυρό rebound

Η Citigroup ισχυρίζεται πως η μαζική επενδυτική απόσυρση από τις ευρωπαϊκές μετοχές φέτος αντιστοιχεί σε εκείνη της κρίσης της ευρωζώνης το 2011-2012, όπου έστειλε ισχυρό αγοραστικό σήμα, καθώς οι αγορές κατέγραψαν ράλι αργότερα.

Είναι αρκετά πιθανό και τώρα να αποτελέσουν επενδυτική ευκαιρία, αν και η “εξαίρεση” του sell-off που καταγράφηκε κατά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και την ισχυρή ύφεση διεθνώς δεν πρέπει να αγνοηθεί.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της EPFR, σημειώνει η Citi, οι εκροές από τις παγκόσμιες μετοχές και τα ομόλογα από τον Απρίλιο είναι ισχυρές, με τα ευρωπαϊκά funds να έχουν δει τις πιο ισχυρές πωλήσεις. Οι σωρευτικές εκροές (6% του συνολικού ενεργητικού) είναι πλέον χειρότερες από το sell-off του 2020 της Covid και συγκρίσιμες με την κρίση της Ευρωζώνης του 2011/201, όπως παρατηρεί η Citigroup, ένα επίπεδο που ιστορικά έχει αποτελέσει καλό contrarian σήμα αγοράς για τις ευρωπαϊκές μετοχές.

Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει η Citi, από τον Απρίλιο, υπήρξαν σημαντικές καθαρές εκροές από τα παγκόσμια ομόλογα (231 δισ. δολάρια) και τις μετοχές (90 δισ. δολάρια). Η μόνη κύρια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που έχει δει και συνεχίζει να βλέπει εισροές είναι τα μετρητά.

Τόσο οι ΗΠΑ όσο και η Ευρώπη έχουν δει εκροές σε χρηματοοικονομικά assets, αν και η Ευρώπη τα πήγε σημαντικά χειρότερα στις μετοχές. Οι ευρωπαϊκές εκροές ξεκίνησαν λίγους μήνες νωρίτερα από αλλού (περίπου στην αρχή της κρίσης Ρωσίας-Ουκρανίας).

Τα ευρωπαϊκά funds μετοχών οδεύουν στο να συμπληρώσουν οκτώ συνεχόμενους μήνες εκροών συνολικού ύψους 98 δισ. δολαρίων (~6% του συνολικού ενεργητικού), ξεπερνώντας κατά πολύ άλλες περιοχές. Οι σωρευτικές εκροές από τις αρχές του έτους ως ποσοστό του ενεργητικού είναι πλέον οι χειρότερες από το sell-off του Covid, συγκρίσιμες με την κρίση της Ευρωζώνης του 2011/12, ωστόσο εξακολουθούν να είναι μικρότερες από εκείνες που καταγράφηκαν κατά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, σημειώνει η Citi.

To 2011-12 και συγκεκριμένα από τον Αύγουστο του 2011, οι εκροές διαμορφώθηκαν στο 7%. Κατά τη διάρκεια της Covid-19 και ξεκινώντας τον Φεβρουάριο του 2020, έφτασαν σωρευτικά το 3% του ενεργητικού τους επόμενους 8 μήνες, ενώ σταμάτησαν στο 4%. Κατά την χρηματοπιστωτική κρίση και ξεκινώντας τον Οκτώβριο του 2007, οι εκροές έφτασαν το 10% του συνολικού ενεργητικού τους πρώτους 8 μήνες, αλλά συνέχισαν να υποχωρούν αγγίζοντας έως και το 16%.

Ακόμη και τα ESG funds σημειώνουν εκροές, παρατηρεί η Citi. Τα ESG funds έχουν δει εισροές φέτος, πλέον όμως σημειώνουν εκροές στους έξι από τους τελευταίους επτά μήνες. Αυτό αντανακλά την κακή απόδοση που έχουν γενικότερα και άλλα trades “ανάπτυξης” φέτος.

Συνήθως, οι ροές μετοχικών funds συμπίπτουν με την απόδοση των χρηματιστηριακών δεικτών, όπως σημειώνει η Citi. Ανά περιοχή, η σχέση μεταξύ ροών και απόδοσης είναι πιο αδύναμη στην Ευρώπη, το Ηνωμένο Βασίλειο και τις ΗΠΑ. Η Citi διαπιστώνει ότι το 39% της ετήσιας διακύμανσης της απόδοσης της παγκόσμιας αγοράς μετοχών μπορεί να εξηγηθεί από τις κινήσεις των ροών. Ωστόσο, υπήρξαν τέσσερις χρονιές από το 2002 (2012, 2016, 2019 και 2020) όταν οι αγορές σημείωσαν άνοδο παρά τις εκροές.

Η Citi εξετάζει την απόδοση της ευρωπαϊκής αγοράς μετοχών ιστορικά όταν οι σωρευτικές εκροές έχουν φτάσει τα τρέχοντα επίπεδα (6% του ενεργητικού). Εκτός της περιόδου της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης όπου σημειώθηκε βαθιά ύφεση διεθνώς, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν σημειώσει άνοδο κατά 16% στους 12 μήνες που ακολούθησαν τις εκροές αυτές, άρα έχουν αποτελέσει σημαντικό αγοραστικό σήμα. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, οι εκροές συνεχίστηκαν και η αγορά υποχώρησε ένα περαιτέρω 37%.

Συνεπώς, όπως σημειώνει η Citi, οι εκροές θα μπορούσαν να συνεχιστούν από τα τρέχοντα επίπεδα, ωστόσο τονίζει πως οι χρηματιστηριακοί δείκτες τείνουν να αγγίζουν τον “πάτο” τους πριν τον “πάτο” των εκροών.  Πάντως, η λίστα ελέγχου Bear Market της Citi συνεχίζει να δίνει σήμα αγοράς στις βουτιές των μετοχών, εν μέρει επειδή οι εισροές έχουν υπάρξει σταθερά αδύναμες φέτος.