Εθνική Ασφαλιστική: Το CVC ο μόνος σίγουρος κερδισμένος
Την ενίσχυση της κεφαλαιακής επάρκειας (εποπτικά κεφάλαια) της Τράπεζας Πειραιώς από τη στρατηγική συμφωνία με το fund CVC Capital Partners για την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής, τονίζουν οι ξένοι οίκοι στις πρόσφατες ανακοινώσεις τους. Όλοι συγκλίνουν ότι, η συμφωνία είναι άκρως θετική για την Τράπεζα Πειραιώς και θα μπορούσε να ενισχύσει αλλά και διαφοροποιήσει τις ροές εσόδων της.
Κερδισμένο δίχως άλλο είναι και το CVC που φεύγει μέσα σε 1,5 χρόνο με κέρδη της τάξης των 150 εκατ. ευρώ περίπου (εάν προστεθούν και τα μερίσματα) και θα διατηρήσει και το 20% της εταιρίας. Μένει να αποσαφηνιστεί η σχέση που θα έχουν η Tράπεζα Πειραιώς με την Εθνική Τράπεζα, καθώς η τελευταία διανέμει αποκλειστικά τα ασφαλιστικά προϊόντα της Εθνικής Ασφαλιστικής και κατέχει το 10% του μετοχικού κεφαλαίου της ασφαλιστικής.
Ασαφές το μέλλον
Στην άλλη πλευρά, δηλαδή στην Εθνική Τράπεζα, τηρείται στάση αναμονής και περιμένουν να κλείσει η συμφωνία και να υπάρχει ενημέρωση προκειμένου να αποφασίσουν τι θα κάνουν με το ποσοστό μειοψηφίας που κατέχουν, αλλά κυρίως με την διαχείριση του bancassurance.
Αξίζει να σημειωθεί ότι, το 40% των προϊόντων της Εθνικής Ασφαλιστικής πωλούνται μέσα από τα τραπεζικά καταστήματα της ΕΤΕ. Όταν περάσει στον όμιλο Πειραιώς, δηλαδή, η ΕΤΕ θα πουλάει ασφαλιστικά προιόντα του ανταγωνισμού! Επίσης, η Εθνική Ασφαλιστική έχει πολύ μεγάλα και παραγωγικά ασφαλιστικά δίκτυα (agency). Τι θα κάνουν αυτά τα δίκτυα; Θα κάνουν νέες συμβάσεις με την Πειραιώς; Όλα αυτά τα ερωτήματα απασχολούν τους ανθρώπους και τα δίκτυα της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Τι λένε οι ξένοι οίκοι
Goldman Sachs
H Goldman Sachs εξηγεί ότι η συμφωνία θα έχει αρχικό αντίκτυπο 150 μ.β. στα βασικά εποπτικά κεφάλαια της Τράπεζας Πειραιώς, ενώ οι προβλέψεις της για τον δείκτη CET1 θα μειωθούν σε 14,1%, 14,9% και 15,2% για τα έτη 2025-27. Η Πειραιώς θα διαθέτει πάνω από 300 μ.β. ρυθμιστικό απόθεμα κεφαλαίων σε σχέση με το ελάχιστο απαιτούμενο επίπεδο που έχει οριστεί από τη ρυθμιστική αρχή. Πρόκειται για ένα σημαντικό κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας, ίσο με 1,1 δισ. ευρώ κεφαλαίου το 2025 ή πάνω από το 20% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της τράπεζας. Η ίδια παραμένει αγοραστής στη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς, με τιμή-στόχο τα 5,40 ευρώ.
Autonomous Research
Η Autonomous Research εκτιμά την επίδραση στο κεφάλαιο CET1 στις 150 μ.β., η οποία θα προέλθει κυρίως από την αφαίρεση του καταβληθέντος ανταλλάγματος από το κεφάλαιο CET1. Εκτιμούν ότι, ο δείκτης CET1 θα επηρεαστεί μόνο κατά περίπου 80 μ.β μετά το λεγόμενο «Danish Compromise». Σύμφωνα με την εκτίμησή τους ο πολλαπλασιαστής κερδών (p/e) της Εθνικής Ασφαλιστικής είναι στις 8,4 φορές, ο οποίος είναι κάτω από τον μέσο πολλαπλασιαστή (10x) στις ευρωπαϊκές ασφαλιστικές. Ο δείκτης ιδίων κεφαλαίων είναι στις 1,5 φορές και είναι παρόμοιος με την αγορά των ασφαλιστικών. Τα κέρδη ανά μετοχή θα αυξηθούν κατά 3% σύμφωνα με τις πρώτες εκτιμήσεις τους.
Πιθανές συνέργειες περιλαμβάνουν τη συγχώνευση των κεντρικών γραφείων της Εθνικής Ασφαλιστικής και της Πειραιώς καθώς και η Πειραιώς να παραιτηθεί από τις τρέχουσες bancassurance συμφωνίες της με την NN και την Ergo. Η Autonomous Research έχει ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή της Πειραιώς, με στόχο τα 4,41 ευρώ.
Mediobanca
Η ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca επίσης τονίζει ότι, με συμβιβασμό «Danish Compromise» ως προς τη συμμετοχή της Εθνικής Ασφαλιστικής η κεφαλαιακή επίπτωση της συναλλαγής θα μειωθεί σε λιγότερο από 100 μ.β. και συγκεκριμένα, λαμβάνοντας υπόψη την υπεραξία, σε 80 μ.β. περίπου. Η Mediobanca έχει ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή της Πειραιώς, με τιμή-στόχο τα 4,30 ευρώ.
