Eurobank: Σε 3 ευρώ από 2,75 η νέα τιμή στόχος από τη UBS

Σε αναβάθμιση της Eurobank στο πλαίσιο της πλήρους εξαγοράς της Hellenic Bank προχωρά η UBS, εκτιμώντας ότι τα κέρδη ανά μετοχή της τράπεζας θα αυξηθούν κατά 8% το δεύτερο εξάμηνο του 2026. Επίσης, προβλέπει μέρισμα που θα διαμορφωθεί στο 55% για το 2026 και θεωρεί ότι η κίνηση αυτή αποτελεί αντιστάθμισμα στη μείωση των επιτοκίων.

Σύμφωνα με την εκτίμηση της UBS, η Eurobank πέτυχε καθαρά κέρδη ύψους 1,461 δισ. ευρώ για το 2024. Ως αποτέλεσμα, η UBS αυξάνει την τιμή στόχο της τράπεζας στα 3 ευρώ. Η εξαγορά της Hellenic Bank εκτιμάται ότι θα έχει ιδιαίτερα θετική επίδραση στα κέρδη της, γεγονός που οδηγεί τον οίκο σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών του.

Σε προηγούμενη ανακοίνωσή της, η UBS είχε αναφέρει ότι η απόκτηση επιπλέον 25% της HBC έναντι 492 εκατ. ευρώ θα αυξήσει τη συμμετοχή της Eurobank στην HBC στο 93,5%, με το υπόλοιπο ποσοστό να εξαγοράζεται στην ίδια τιμή των 4,84 ευρώ ανά μετοχή. Η HBC θα ενσωματωθεί πλήρως με τη Eurobank Κύπρου. Στη νέα ανάλυση, η UBS ενσωματώνει αυτή την αλλαγή, υποθέτοντας ότι η Eurobank θα κατέχει το 93,5% της HBC έως το δεύτερο τρίμηνο του 2025 και το 100% έως το τρίτο τρίμηνο του ίδιου έτους.

Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό των δικαιωμάτων μειοψηφίας προβλέπεται να μειωθεί από 75 εκατ. ευρώ το 2024 σε 39 εκατ. ευρώ το 2025 και να μηδενιστεί από το 2026 και μετά. Παράλληλα, η εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή αναβαθμίζεται κατά 5,5% το 2025, κατά 8,3% το 2026 και κατά 9,5% το 2027, με την εκτίμηση να είναι περίπου 8,5% υψηλότερη από τη γενική άποψη των αναλυτών.

Η πλήρης ενσωμάτωση της HBC αναμένεται να αποφέρει σημαντικά οφέλη στον όμιλο, τα οποία, σύμφωνα με την έκθεση, δεν λαμβάνονται πλήρως υπόψη προς το παρόν.

Η διαφοροποίηση συμβάλλει στη στήριξη των εσόδων από τόκους, τα οποία επηρεάζονται αρνητικά από τα χαμηλότερα επιτόκια. Η εξαγορά της Hellenic Bank (HBC) και η ανάπτυξη των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων της Eurobank στη Βουλγαρία ενισχύουν τη δημιουργία καθαρών εσόδων από τόκους και το επιτοκιακό περιθώριο, καθώς στη Νοτιοανατολική Ευρώπη τα περιθώρια αυτά είναι υψηλότερα σε σύγκριση με την Ελλάδα.

Επιπλέον, η αύξηση των δανείων αναμένεται να είναι σημαντικότερη από εκείνη στην Ελλάδα. Η HBC έχει τη δυνατότητα να μετατρέψει την πλεονάζουσα ρευστότητα σε δάνεια, προσθέτοντας 20-25 εκατ. ευρώ στα ετήσια έσοδα από τόκους για κάθε 1 δισ. ευρώ δανείων που διατίθενται από τον όμιλο. Προβλέπεται ότι τα έσοδα από τόκους θα αυξάνονται κατά 5% ετησίως από το 2023 έως το 2026, φτάνοντας τα 2,6 δισ. ευρώ στο τέλος της περιόδου, δηλαδή περίπου 5% πάνω από το επιχειρησιακό σχέδιο της διοίκησης. Είναι σημαντικό ότι το αρχικό σχέδιο δεν περιλάμβανε την πλήρη ενσωμάτωση της HBC (μόνο συμμετοχή περίπου 55%), ούτε συνέργειες με τις υπόλοιπες δραστηριότητες του ομίλου στην Κύπρο.

Ο δείκτης CET1 της Eurobank, που ήταν 16,9% στο δεύτερο τρίμηνο του 2024, παραμένει ισχυρός και αναμένεται να ξεπεράσει το 17% μεσοπρόθεσμα. Παράλληλα, οι αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις (DTCs) αντιστοιχούν στο 36% του κεφαλαίου CET1. Μετά την ανακοίνωση για αύξηση της καταβολής μερίσματος στο 50% για το 2024, εκτιμάται ότι υπάρχει περιθώριο περαιτέρω αύξησης και για τα επόμενα έτη. Στο μοντέλο της UBS προβλέπεται μέρισμα 50% για το 2025 και 55% για το 2026. Επίσης, οι επαναγορές μετοχών που περιλαμβάνονται στο συνολικό μέρισμα ενισχύουν την άποψη για αύξηση των κερδών ανά μετοχή.

Η UBS αυξάνει την τιμή στόχο της Eurobank από 2,75 € σε 3,00 €, ενώ σημειώνει μείωση του κόστους των ιδίων κεφαλαίων στο 14,25% (από 14,5%), αντικατοπτρίζοντας τη συνεχιζόμενη βελτίωση του κινδύνου τόσο για τη χώρα όσο και για την τράπεζα. Ο οίκος αναμένει την ανακοίνωση του ανανεωμένου επιχειρησιακού σχεδίου της Eurobank, το οποίο θα παρουσιαστεί μαζί με τα αποτελέσματα του 2024.