Goldman Sachs: Γιατί ποντάρει στις ελληνικές τράπεζες

Πού βάζει τώρα τον πήχη ο αμερικανικός οίκος. Τα κρίσιμα οικονομικά μεγέθη και οι προσδοκίες. Οι δύο ταχύτητες στις συστάσεις και ποιοι είναι οι επτά βασικοί κίνδυνοι για τον εγχώριο τραπεζικό τομέα.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της για τις ελληνικές τράπεζες, ώστε να αντανακλούν τα οικονομικά αποτελέσματα του β’ τριμήνου και τις προοπτικές από τα conference calls με τις διοικήσεις των τραπεζών.

H Goldman Sachs θέτει υψηλότερες τιμές-στόχους για τις τέσσερις τράπεζες για το επόμενο δωδεκάμηνο 9% κατά μέσο όρο, αντανακλώντας τις υψηλότερες εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή και τα αυξημένα αποθέματα εποπτικών κεφαλαίων.

Οι νέες τιμές-στόχοι είναι: Εθνική 4,10 ευρώ από 3,95 ευρώ πριν, Alpha Bank 1,19 ευρώ από 1,07 ευρώ πριν, Eurobank 1,04 ευρώ από 0,92 ευρώ πριν και, τέλος, Τράπεζα Πειραιώς 0,96 ευρώ από 0,84 ευρώ προγενέστερα. Την ίδια στιγμή, οι νέες συστάσεις είναι: αγορά (buy) για την ΕΤΕ και την Alpha Βank και ουδέτερη σύσταση για Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς.

Η επενδυτική άποψη της Goldman Sachs είναι ότι συνεχίζει να διαφοροποιεί τις τράπεζες με βάση: (1) τα βασικά κεφαλαιακά αποθέματα, (2) την πιστωτική ποιότητα, (3) τη δυνατότητα βελτιστοποίησης του κόστους και (4) τη δημιουργία απόδοσης (ROTE). Διατηρεί buy για την ΕΤΕ, καθώς η εταιρεία θα έχει το υψηλότερο επίπεδο CET1 και NPE εντός των ελληνικών τραπεζών το 2023, κοντά στον μέσο όρο των ευρωπαϊκών τραπεζών. Επαναλαμβάνει σύσταση buy για την Alpha, καθώς η εταιρεία θα διαφανεί ως παρόμοια με τη Eurobank/ΕΤΕ σε βασικά λειτουργικά μεγέθη το 2024, ενώ σήμερα διαπραγματεύεται με σημαντικό discount από την αγορά της τάξης του 30% περίπου, σε σχέση με τις δύο αυτές ομοειδείς τράπεζες στο 2024E, σε όρους ενσώματης λογιστικής αξίας (P/TBV).

«Επικαιροποιούμε τις εκτιμήσεις μας για τις ελληνικές τράπεζες για να ενσωματώσουμε τις αναθεωρημένες οδηγίες των εταιρειών και τις τελευταίες τάσεις της αγοράς. Αυξάνουμε τις προβλέψεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή 6% κατά μέσο όρο για τα έτη 2023-2024 και πιο σημαντικά για φέτος, αντανακλώντας τα έκτακτα κέρδη αντιστάθμισης/εμπορικών συναλλαγών στο β’ τρίμηνο», εξηγεί η τράπεζα.

Η λογική πίσω από τις αλλαγές στις εκτιμήσεις είναι παρόμοια για όλες τις τράπεζες και αντικατοπτρίζει τα βασικά σημεία: (1) αύξηση του καθαρού εσόδου από τόκους (NII) 4% κατά μέσο όρο το 2022-2024, αντανακλώντας την ισχυρότερη από την αναμενόμενη καθαρή πιστωτική επέκταση το β’ τρίμηνο (περίπου 3% υψηλότερη σε σχέση με τις προσδοκίες της τράπεζας) και την επικαιροποιημένη εταιρική καθοδήγηση και (2) την αύξηση των προβλέψεων 2% κατά μέσο όρο το 2022-2024, αντανακλώντας την ισχυρότερη από την αναμενόμενη απόδοση του δανειακού χαρτοφυλακίου.

Πώς είδε η αγορά τα αποτελέσματα

Η αντίδραση της αγοράς στα αποτελέσματα του β’ τριμήνου ήταν θετική και για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες και οι μετοχές σημείωσαν άνοδο 15% κατά μέσο όρο τον τελευταίο μήνα, γεγονός που αντανακλά τρία βασικά σημεία αναφοράς: (1) την ισχυρότερη από την αναμενόμενη επέκταση των NII και των εξυπηρετούμενων δανείων, (2) την ευνοϊκή εξέλιξη του ενεργητικού σε όρους τάσεων και ποιότητας και (3) βελτιωμένους δείκτες εποπτικών κεφαλαίων CET1.

Σε εταιρική βάση, ισχυρότερη επέκταση των δανείων κατέγραψαν η Eurobank και η Πειραιώς (+4,5%/+4,4% σε τριμηνιαία βάση), η σημαντικότερη βελτίωση των βασικών κερδών προ φόρων και τόκων (Core PBT) επιτεύχθηκε από τις ΕΤΕ και Πειραιώς (+24%/+15% σε τριμηνιαία βάση), ενώ η ισχυρότερη βελτίωση του δείκτη CET1 σημειώθηκε από την Alpha (+80 μ.β. σε τριμηνιαία βάση).

Οι εταιρείες αναβάθμισαν τις προβλέψεις για φέτος κυρίως από την πλευρά των εσόδων, ενώ άφησαν αμετάβλητες τις προβλέψεις για την επόμενη διετία. «Αναβαθμίζουμε τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 6% κατά μέσο όρο για το 2023-2024, αντανακλώντας την ισχυρότερη από την αναμενόμενη τάση του β’ τριμήνου και τις επικαιροποιημένες προοπτικές των εταιρειών», εξηγεί η Goldman Sachs.