Goldman Sachs: Ψαλίδισε τις τράπεζες
Η Goldman Sachs προχωρά σε αναθεώρηση των προβλέψεών της για τις ελληνικές τράπεζες με βάση τη νέα μείωση επιτοκίων από την ΕΚΤ και τις προβλέψεις της για την πορεία των επιτοκίων. Πρόκειται για μια κίνηση που είναι παρόμοια με αυτήν που προχώρησε και η Morgan Stanley αυτή την εβδομάδα. Παρόλο ο αμερικάνικος οίκος διατηρεί τις συστάσεις «Αγορά» για την Εθνική Τράπεζα, την Eurobank και την Τράπεζα Πειραιώς, καθώς και τη σύσταση «Ουδέτερη» για την Alpha Bank, μειώνει τις τιμές-στόχους της. Οι οικονομολόγοι της Goldman αναμένουν ότι η ΕΚΤ θα μειώσει τις προβλέψεις για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, προετοιμάζοντας το έδαφος για επιπλέον μειώσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης σε κάθε συνεδρίαση, έως ότου το επιτόκιο φτάσει στο 2% τον Ιούνιο.
Ενώ οι προβλέψεις των οικονομολόγων της G.S για το τελικό επιτόκιο είναι κοντά στην τιμολόγηση της αγοράς, συνεχίζουν να βλέπουν πιθανότητα για ακόμη χαμηλότερα επιτόκια, δεδομένης της πιθανότητας περαιτέρω χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής ως απάντηση στα ασθενέστερα στοιχεία, ειδικά για την απασχόληση.
Η πρόβλεψή της συνεπάγεται τώρα το επιτόκιο της ΕΚΤ στο τέλος του έτους 2024/2025/2026 στο 3,0%/2,0%/2,0% (έναντι της προηγούμενης υπόθεσής της για 3,25%/2,25%/2,25%).
Αυτή η αναθεώρηση μεταφράζεται σε 0%/-5%/-2%/-1% μέση αναθεώρηση στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα NII των ελληνικών συστημικών τραπεζών το 2024/2025/2026/2027 και σε 0%/-6%/-3%/-1% αναθεώρηση στα κέρδη ανά μετοχή EPS το αντίστοιχο διάστημα.
Ως αποτέλεσμα των αναθεωρήσεων του EPS αυτά τα έτη, οι τιμές-στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες μειώνονται κατά 6% κατά μέσο όρο (με μείωση περίπου 4%/5%/7%/8% για την Εθνική/Alpha /Eurobank/Πειραιώς. Η προσαρμοσμένη στο κεφάλαιο μεθοδολογία αποτίμησης ROTE/COE παραμένει αμετάβλητη.
Συνεπώς οι νέες τιμές στόχοι είναι: για την Τράπεζα Πειραιώς στα 5,40 ευρώ από 5,90 ευρώ, για την Εθνική στα 10,60 ευρώ από 11 ευρώ, για τη Eurobank στα 2,50 ευρώ από 2,70 ευρώ και για την Alpha Bank στα 1,90 ευρώ από 2 ευρώ πριν.
Η Goldman προχωρά παράλληλα σε νέες εκτιμήσεις για τα ROTE των ελληνικών τραπεζών, εκτιμώντας ότι το ROTE σε επίπεδο κλάδου θα διαμορφωθεί στο 15,3% το γ’ τρίμηνο του 2024, υποδηλώνοντας συμπίεση ROTE κατά 40 μ.β. σε τριμηνιαία βάση, κυρίως λόγω των χαμηλότερων καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων NIM το οποίο εκτιμά ότι θα μειωθεί κατά 4-5 μ.β. το γ’ τρίμηνο του 2024 λόγω της έναρξης του κύκλου μείωσης των επιτοκίων).
Επίσης, αναμένει σταθερές υποκείμενες τάσεις ποιότητας του ενεργητικού με δείκτη NPE στο 3,6% το γ’ τρίμηνο του έτους. Το α’ εξάμηνο, οι ελληνικές τράπεζες είχαν καλύτερες επιδόσεις σε σχέση με το αρχικό guidance για το έτος σχετικά με το κόστος κινδύνου και οι περισσότερες αναθεώρησαν προς τα κάτω το ανώτερο όριο του guidance για το CoR τον Αύγουστο (κατά 5-10 μονάδες βάσης).
Ως προς την αύξηση των δανείων, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η ανάπτυξη το διάστημα Ιουλίου-Αυγούστου ήταν αρνητική στο -0,9%, αλλά αναμένει ότι έχει σημειωθεί κάποια επιτάχυνση στον δανεισμό τον Σεπτέμβριο, προβλέποντας αύξηση καθαρού δανεισμού 0,7% το γ’ τρίμηνο του έτους.
