Goldman Sachs: Οι νέες τιμές-στόχοι για τις τράπεζες

Κρατάει την ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στις ελληνικές τράπεζες η Goldman Sachs, εκτιμώντας μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων ROTE στο 12% και 10% το 2023 και το 2024 (από 8% το 2022), με περαιτέρω βελτίωση του μέσου δείκτη CET1 στο 14,6% και 15,4% αντίστοιχα (από 13,7%).

Στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, αναμένει ότι οι ελληνικές τράπεζες να επιδείξουν θετική δυναμική ROTE και CET1, την οποία τοποθετεί σε μέσο όρο περίπου στο 12% και 14% αντίστοιχα, ενώ αναμένει ότι τα σταδιακά υψηλότερα επιτόκια και η αργή μετάβαση των τρεχουσών καταθέσεων σε προθεσμιακές καταθέσεις θα υποστηρίξει κατά περίπου 70 μονάδες βάσης στην επέκταση των καθαρών επιτοκιακών εσόδων του κλάδου το 2023.

Σύμφωνα με τις προσδοκίες των οικονομολόγων της Goldman για μια πρώτη μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ το 2024, διαμορφώνεται ένας αντίθετος άνεμο περίπου 30 μ.β στο στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια των ελληνικών τραπεζών το 2024.

Σε αυτό το πλαίσιο η Goldman αυξάνει τις τιμές στόχους και των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών, προβλέποντας άνοδο 15% έως 43%. Ειδικότερα, η νέα τιμή στόχος για την Alpha Bank είναι στο 1,70 ευρώ από 1,60 ευρώ προηγουμένως με περιθώριο ανόδου 43%, για την Eurobank στο 1,55 ευρώ από 1,40 ευρώ πριν και περιθώριο ανόδου 15%, για την Εθνική στα 6,20 ευρώ από 5,40 ευρώ πριν και περιθώριο ανόδου 29% και για την Πειραιώς στα 2,75 ευρώ από 2,20 ευρώ πριν και περιθώριο ανόδου 25%.

Έτσι, επαναλαμβάνει τις αξιολογήσεις buy στην Εθνική, την Πειραιώς και την Alpha και παραμένει ουδέτερη στην Eurobank. Όπως τονίζει, υπάρχει αριθμός θετικών καταλυτών που θα οδηγήσουν στην άνοδο των μετοχών τους οι οποίοι περιλαμβάνουν τους εξής: (1) μια πιθανή αναβάθμιση της αξιολόγησης της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα το β’ εξάμηνο του 2023, (2) περιθώρια για θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων των αναλυτών για τα μεγέθη τους και (3) περαιτέρω λεπτομέρειες σχετικά με τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τις διανομές μερισμάτων.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν από τα ισχυρότερα αποθέματα ρευστότητας στην ευρωζώνη, έχοντας μέσο δείκτη κάλυψης ρευστότητας (LCR) 198% (έναντι 153% κατά μέσο όρο στην ΕΕ) και μέσο δείκτη δανείων προς καταθέσεις (L/D) στο 0,7x (έναντι 0,9x στην ΕΕ).

Οι ελληνικές τράπεζες τείνουν να έχουν υψηλότερη έκθεση σε δάνεια με εξασφαλίσεις CRE (εμπορικά ακίνητα) από ό,τι μια μέση ευρωπαϊκή τράπεζα, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 15% των ελληνικών δανείων (έναντι 9% του μέσου όρου στην ΕΕ). Όπως σημειώνει, τα ελληνικά μη εξυπηρετούμενα δάνεια με εξασφαλίσεις CRE καλύπτονται κατά 41% περίπου με προβλέψεις που προστατεύουν από τους κινδύνους απομείωσης.

Πολύ σημαντικό είναι, κατά την Goldman, σε αντίθεση με την ευρύτερη Ευρώπη, όπου οι τιμές έχουν δεχθεί πιέσεις το τελευταίο διάστημα, οι τιμές των εμπορικών ακινήτων στην Ελλάδα έχουν αποδειχθεί ανθεκτικές το τελευταίο έτος.

Σε ό,τι αφορά τα κεφάλαια, οι ελληνικές τράπεζες βελτίωσαν σημαντικά τους δείκτες CET1 το 2022 κατά περίπου 1,8% και σε περίπου 13,7% και το guidance των διοικήσεων υποδηλώνει περαιτέρω βελτίωση κατά περίπου 1,0-1,5% το 2023 και 2,5-3,5% έως το 2025.

Αναφορικά με την ποιότητα του ενεργητικού, οι ελληνικές τράπεζες έφθασαν σε μέσο δείκτη NPE 6% το 2022 και η Goldman Sachs αναμένει ότι θα συνεχίσει να μειώνεται το 2023-2024 στο 5% και 3,5% αντίστοιχα, με κατεύθυνση προς το μέσο επίπεδο της ΕΕ 2%-3%.