Goldman Sachs: Οι προοπτικές για μετοχές, ομόλογα και εμπορεύματα το 2025

Μετά από ένα ασταθές τέλος του 2024, λόγω της αυξημένης πίεσης στις αποδόσεις των παγκόσμιων ομολόγων, τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου ανέκαμψαν το 2025. Έπειτα από δύο χρόνια ενός καθεστώτος «αντίστροφου Goldilocks», με ισχυρή ανάπτυξη στις ΗΠΑ και μείωση του πληθωρισμού, που στήριξαν τα πολυδιάστατα χαρτοφυλάκια, το παγκόσμιο μακροοικονομικό τοπίο έχει γίνει πιο αβέβαιο, σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα.

«Διατηρούμε μια θετική στάση απέναντι στον κίνδυνο, αλλά με κάποια επιφύλαξη», αναφέρει σχετικά με τη στρατηγική της για τους επόμενους μήνες. Θεωρεί ότι ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο μπορεί να αποφέρει ικανοποιητικές αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο το 2025. Ωστόσο, επισημαίνει ότι ανησυχεί για πιθανή διόρθωση των μετοχών και, σε ορίζοντα τριών μηνών, επικεντρώνεται περισσότερο σε στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου, όπως επενδύσεις σε δολάριο, χρυσό, ελβετικό φράγκο και αμερικανικά κρατικά ομόλογα, με στόχο την προστασία του χαρτοφυλακίου από πιθανή αναταραχή στις αγορές.
Στη συνέχεια, η Goldman αναλύει τη στρατηγική της για μετοχές, ομόλογα και εμπορεύματα για τους επόμενους τρεις και 12 μήνες.

Overweight στις μετοχές

Η αμερικανική τράπεζα παραμένει overweight στις μετοχές, τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, αν και αναμένει χαμηλότερες αποδόσεις λόγω της μικρότερης αύξησης κερδοφορίας και περιορισμένης διεύρυνσης των αποτιμήσεων. Σύμφωνα με το βασικό της σενάριο, σε ένα περιβάλλον ισχυρής ανάπτυξης, μειούμενου πληθωρισμού και πτωτικής τάσης των επιτοκίων, οι μετοχές εξακολουθούν να παρουσιάζουν ελκυστικές προοπτικές έναντι άλλων επενδυτικών επιλογών.

Καθώς ο οικονομικός κύκλος πλησιάζει προς το τέλος του, οι μετοχές προσφέρουν υψηλότερα ανοδικά περιθώρια σε σύγκριση με τις πιστωτικές αγορές. Για παράδειγμα, η αισιοδοξία γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να ενισχύσει τις αποτιμήσεις, ενώ η αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων ενδέχεται να στηρίξει μετοχές που έχουν υστερήσει, όπως εκείνες μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης ή αγορές εκτός ΗΠΑ.

Ωστόσο, η Goldman Sachs θεωρεί ότι οι αυξημένες αποτιμήσεις, οι εξελίξεις στην τεχνητή νοημοσύνη και η αβεβαιότητα γύρω από τους δασμούς θα περιορίσουν τις διακυμάνσεις των μετοχών σε ένα στενό εύρος βραχυπρόθεσμα.

Σε περιφερειακό επίπεδο, η τράπεζα διατηρεί ουδέτερη στάση έναντι όλων των αγορών, επιδιώκοντας τη μέγιστη δυνατή διαφοροποίηση. Στην Ευρώπη, οι παράγοντες κινδύνου και οι καταλύτες, όπως οι γερμανικές εκλογές, μια πιθανή συμφωνία Ρωσίας-Ουκρανίας και η πολιτική της ΕΚΤ, δημιουργούν ένα πιο ισορροπημένο επενδυτικό περιβάλλον.

Overweight στα ομόλογα

Η Goldman Sachs παραμένει overweight και στα ομόλογα, τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Στο βασικό της σενάριο, εκτιμά ότι οι αποδόσεις των διεθνών ομολόγων – εκτός των ιαπωνικών – θα συνεχίσουν να μειώνονται.

Επιπλέον, θεωρεί ότι τα ομόλογα θα έχουν σημαντικό ρόλο στα χαρτοφυλάκια, καθώς σε περίπτωση μεγάλου σοκ επιτοκίων λόγω δημοσιονομικής πολιτικής ή αυξημένης προσφοράς ομολόγων, οι μετοχές ενδέχεται να υποστούν μεγαλύτερη πίεση από ό,τι τα ομόλογα. Οι αρνητικές συσχετίσεις μεταξύ μετοχών και ομολόγων σε περιόδους οικονομικής αναταραχής ενισχύουν τη θέση των ομολόγων ως ασφαλές καταφύγιο.

Κατά τις πρόσφατες αναταράξεις στις μετοχές – είτε λόγω της DeepSeek είτε εξαιτίας των δασμών – τα ομόλογα διατήρησαν την αξία τους καλύτερα σε σύγκριση με τις μετοχές. Οι αμερικανικές αγορές ομολόγων, μέχρι στιγμής, θεωρούν τους δασμούς ως έναν παράγοντα που θα ενισχύσει τον πληθωρισμό, περιπλέκοντας τη στρατηγική της Fed, αλλά και ενισχύοντας τους κινδύνους για την ανάπτυξη.

Η Goldman εξακολουθεί να προτιμά τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα, εξαιτίας της πιο αδύναμης ανάπτυξης, των μικρότερων δημοσιονομικών κινδύνων και της μειωμένης επίδρασης των δασμών, κάτι που βοηθά στην αντιστάθμιση του κινδύνου πληθωρισμού στα χαρτοφυλάκιά της.

Ουδέτερη στάση στα εμπορεύματα

Η αμερικανική τράπεζα διατηρεί ουδέτερη στάση στα εμπορεύματα, καθώς αναμένει μέτριες επιδόσεις στους παγκόσμιους δείκτες εμπορευμάτων.

Ωστόσο, λόγω της αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας, τα εμπορεύματα προσφέρουν δυνατότητες διαφοροποίησης. Οι επενδύσεις σε χρυσό και πετρέλαιο μπορούν να λειτουργήσουν ως σημαντικές αντισταθμίσεις απέναντι στον πληθωρισμό και τους γεωπολιτικούς κινδύνους, όπως σε περίπτωση κλιμάκωσης των δασμών (χρυσός), διακοπών στην προσφορά πετρελαίου (πετρέλαιο) ή αυξημένων ανησυχιών για το χρέος (χρυσός).
Επιπλέον, η πιθανή μείωση της προσφοράς πετρελαίου λόγω κυρώσεων θα μπορούσε να στηρίξει τις τιμές βραχυπρόθεσμα, αν και μακροπρόθεσμα η αυξημένη παραγωγή του ΟΠΕΚ θα μπορούσε να αντισταθμίσει την πίεση στις τιμές.

Η Goldman εκτιμά ότι οι γενικευμένοι δασμοί ενδέχεται να επηρεάσουν την παγκόσμια ανάπτυξη και τη ζήτηση πετρελαίου. Για την ώρα, προτιμά τον χρυσό, ωστόσο, εάν ο πληθωρισμός επιταχυνθεί λόγω ενός εμπορικού πολέμου, θα μπορούσε να αλλάξει τη στάση της και να αυξήσει τη θέση της στα εμπορεύματα.

Ουδέτερη στάση στα μετρητά – Ισχυρότερο δολάριο

Τέλος, η Goldman Sachs παραμένει ουδέτερη στα μετρητά και αναμένει ότι το δολάριο θα διατηρήσει τη δύναμή του για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Βλέπει τρεις βασικούς παράγοντες που θα μπορούσαν να ενισχύσουν το δολάριο λόγω των δασμών:
1. Οι δασμοί έχουν άμεσο και ισχυρό αντίκτυπο στις συναλλαγματικές ισοτιμίες.
2. Η εφαρμογή δασμών μπορεί να ενισχύσει τον ρόλο του δολαρίου ως ασφαλές καταφύγιο.
3. Η αγορά μπορεί να προσαρμοστεί στην πολιτική της Κίνας, δημιουργώντας πρόσθετη ζήτηση για το αμερικανικό νόμισμα.