Goldman Sachs: “Ψηφίζει” ευρωπαϊκές μετοχές

“Ψήφο εμπιστοσύνης” στις ευρωπαϊκές μετοχές δίνει η Goldman Sachs μετά τις ισχυρές πιέσεις οι οποίες οδήγησαν σε πτώση των αποτιμήσεών τους. Ταυτόχρονα σημειώνει πως το discount τους έναντι των μετοχών των ΗΠΑ παραμένει μεγάλο, ενώ είναι επίσης πολύ ελκυστικές σε σχέση με τα ομόλογα.

Με βάση τη σημερινή της έκθεση, με την αγορά να υποχωρεί κατά 9,5% από τις αρχές του έτους και τις αναθεωρήσεις των κερδών -τουλάχιστον συνολικά- να αυξάνονται ξανά φέτος, οι ευρωπαϊκές μετοχές σημείωσαν άλλο ένα derating. Ο πανευρωπαϊκός δείκτης Euro STOXX 50 διαπραγματεύεται με p/e 12,2x και o βρετανικός FTSE 100 με μόλις 10,9x.

“Συνεχίζουμε να βλέπουμε αξία στις ευρωπαϊκές μετοχές, ιδίως σε σχέση με τα ομόλογα, το χάσμα μεταξύ της μερισματικής απόδοσης των ευρωπαϊκών μετοχών και της πραγματικής απόδοσης του 10ετούς γερμανικού ομολόγου είναι πάνω από 5%, όπως σημειώνει χαρακτηριστικά. Η G.S. προσθέτει ωστόσο πως σίγουρα σε σχέση με τις ονομαστικές αποδόσεις, το χάσμα έχει κλείσει ελαφρώς αλλά παρόλα αυτά παραμένει υψηλό σε σχέση με τον μακροπρόθεσμο ιστορικό μέσο όρο, ειδικά σε περιόδους υψηλότερων επιτοκίων. Επιπλέον, τα payout ratios παραμένουν χαμηλά, έτσι, οι πληρωμές μερισμάτων θα είναι πιο ασφαλείς ακόμη και σε μια μέτρια οικονομική ύφεση.

Η Goldman Sachs τονίζει πως το discount των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των μετοχών των ΗΠΑ παραμένει σημαντικό, και οι ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές έχουν σημειώσει πιο επιθετικό sell-off από τις αντίστοιχες στις ΗΠΑ.

Η αμερικάνικη τράπεζα πιστεύει ότι η ευρωπαϊκή αγορά τιμολογεί μια μέτρια οικονομική ύφεση, με μερικά αρνητικά τρίμηνα τους επόμενους 12 μήνες και με τους δείκτες PMI να υποχωρούν περίπου στο 50. Οι οικονομολόγοι της ωστόσο αναμένουν ότι η Ευρώπη (ακόμα και το Ηνωμένο Βασίλειο) θα αποφύγουν την ύφεση, αλλά η πιθανότητα είναι αρκετά υψηλή δεδομένου του αντίκτυπου του πολέμου στην Ουκρανία στις τιμές της ενέργειας και στις αλυσίδες εφοδιασμού.

Πάντως, όπως σημειώνει η G.S., ενώ οι PMI θεωρούνται από τους οικονομολόγους ως οι καλύτεροι δείκτες ανάπτυξης, έχουν το πρόβλημα ότι δεν προβλέπουν το πώς θα κινηθεί η ανάπτυξη σε 6 μήνες από σήμερα, στο οποίο και εστιάζει η αγορά.

Οι κυκλικές μετοχές διαπραγματεύονται το τρέχον διάστημα με discount 30% σε σχέση με τους αμυντικούς κλάδους, και εάν οι έρευνες για το οικονομικό και επιχειρηματικό κλίμα είναι σωστές, τότε το discount θα μπορούσε να βαθύνει περαιτέρω. Επιπλέον, εάν υπάρξει οποιαδήποτε περικοπή των προμηθειών ρωσικού φυσικού αερίου στην Ευρώπη, ο αντίκτυπος θα μπορούσε να είναι μια σημαντική ύφεση σε ολόκληρη την Ευρώπη, με τις Γερμανία/Ιταλία να επηρεάζονται περισσότερο λόγω της εξάρτησής τους από το ρωσικό αέριο.

Δεδομένης της ισορροπίας των κινδύνων, η Goldman Sachs συνεχίζει να έχει μια μικτή άποψη για τις κυκλικές μετοχές, τηρώντας underweight στάση στους κλάδους των Χημικών, των Κατασκευών και των Υλικών και των Καταναλωτικών Προϊόντων, και ουδέτερη στάση στους κλάδους των Αυτοκινήτων και της Βιομηχανίας.

Οι αγαπημένες της κυκλικές εταιρείες παραμένουν οι Τράπεζες, στις οποίες και είναι overweight και θεωρεί ότι θα επωφεληθούν από τα υψηλότερα επιτόκια, ενώ overweight παραμένει στην Ενέργεια και τις Πρώτες Ύλες.