JP Morgan: Κομβικό ζήτημα του συνεδρίου η πορεία των ελληνικών τραπεζών

Η γεωπολιτική σκακιέρα ανάμεσα σε Ρωσία και Ουκρανία, η στροφή της νομισματικής πολιτικής, οι αυξήσεις επιτοκίων και η άνοδος του πληθωρισμού ήταν τα βασικά θέματα τα οποία απασχόλησαν τις συζητήσεις με τις διοικήσεις των τραπεζών της περιοχής της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής, στο συνέδριο που διοργάνωσε πρις μερικές ημέρες η JP Morgan για τις ευκαιρίες που εμφανίζει ο κλάδος, CEEMEA Opportunities Conference.

Αυτό που χαρακτήρισε τις συναντήσεις ήταν τα έντονα ντιμπέιτ γύρω από τα θεμελιώδη μεγέθη, το μακροοικονομικό τοπίο και τις επιδόσεις των ελληνικών τραπεζών, καθώς και των τραπεζών της περιοχής της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, ενώ η τρέχουσα κατάσταση στην Ουκρανία κυριάρχησε στις συζητήσεις σε ό,τι αφορά τις τράπεζες της Ρωσίας, ενώ ο πληθωρισμός και η πορεία του εγχωρίου νομίσματος ήταν το επίκεντρο σε ό,τι αφορά τα meetings με τις τράπεζες της Τουρκίας.

Ειδικότερα, σε ό,τι αφορά τις ελληνικές τράπεζες, το συμπέρασμα του συνεδρίου ήταν πως όλα είναι στη “θέση” τους ώστε να ο κλάδος να οδηγηθεί σε πολύ καλύτερες μέρες. Σύμφωνα με την JP Morgan, οι ελληνικές τράπεζες έχουν στείλει ένα αισιόδοξο μήνυμα για το 2022, οπότε εκτιμά πως οι μετοχές τους έχουν σημαντικά περαιτέρω περιθώρια ανόδου και έτσι τις τοποθετεί στις κορυφαίες επιλογές της για το τρέχον έτος.

Η ελληνική κυβέρνηση συνεχίζει το μεταρρυθμιστικό της πρόγραμμα προσανατολισμένο στην ανάπτυξη, ο τραπεζικός κλάδος πλησιάζει να σημειώσει μονοψήφια ποσοστά σε ό,τι αφορά τους δείκτες NPE και, μετά από χρόνια δυσκολίων, η εστίαση της αγοράς μετατοπίζεται πλέον στη βιώσιμη αύξηση των δανείων και στη βελτίωση των εσόδων.

Όπως επισημάνθηκε στο συνέδριο, ενώ τα έργα που σχετίζονται με το Ταμείο Ανάκαμψης δεν έχουν ακόμη ξεκινήσει, οι προετοιμασίες βρίσκονται σε εξέλιξη και οι πρώτες εκταμιεύσεις αναμένεται να ακολουθήσουν στο δεύτερο και στο τρίτο τρίμηνο του τρέχοντος έτος.

Την ίδια στιγμή, οι διοικήσεις των ελληνικών συστημικών τραπεζών θεωρούν βέβαιη την επίτευξη δεικτών απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROTE της τάξης του 8%-10% για την περίοδο 2022-2023, με τους βασικούς καταλύτες αυτής της προόδου να κινούνται ανάλογα με τις προσδοκίες και να σηματοδοτούν την διάθεση εκ μέρους των ελληνικών τράπεζων για διανομή κεφαλαίου την επόμενη περίοδο.

Μετά την ολοκλήρωση του συνεδρίου αυτού, η JP Morgan δηλώνει ότι παραμένει bullish για τις ελληνικές τράπεζες το 2022 και τοποθετεί τις Alpha Bank, Eurobank και Εθνική Τράπεζα στα overweights της για το τρέχον έτος.

Σε ό,τι αφορά τις τιμές-στόχους, για την Alpha Bank δίνει τιμή στόχο το 1,6 ευρώ και περιθώριο ανόδου 24,7%, για την Eurobank δίνει τιμή στόχο το 1,3 ευρώ και περιθώριο ανόδου 32,7%, για την Εθνική Τράπεζα δίνει τιμή στόχο τα 4 ευρώ και περιθώριο ανόδου 17,7%, ενώ για την Πειραιώς η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 2 ευρώ με περιθώριο ανόδου 36,1%.

Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις τους, ο δείκτης P/BV στη διετία για την Alpha τοποθετείται στο 0,5-0,4x, για την Eurobank στο 0,6x, για την Εθνική στο 0,6-0,5x και για την Πειραιώς στο 0,3x.

Αξίζει να σημειώσουμε ότι η JP Morgan είχε τοποθετήσει τον περασμένο Δεκέμβριο τις ελληνικές τράπεζες στα αγαπημένα της trades για το 2022 από την περιοχή της CEEMEA καθώς είναι ένα έτος, όπως είχε σημειώσει, όπου η αναπροσαρμογή του κόστους των ιδίων κεφαλαίων για τη μείωση των NPEs των τραπεζών στους ισολογισμούς, αντικαθίσταται από ισχυρούς δείκτες ROE που βασίζονται στις προμήθειες και τα κόστη.

Γενικότερα σε ό,τι αφορά τις τράπεζες της περιοχής της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, σύμφωνα με τα συμπεράσματα του συνέδριου της JP Morgan, θα επωφεληθούν από το νέο περιβάλλον των επιτοκίων και την ισχυρή μακροοικονομική στήριξη. Συγκεκριμένα, όπως αναφέρει, το ενδιαφέρον για τις λειτουργικές επιδόσεις των τραπεζών της περιοχής υπό το πρίσμα περαιτέρω αυξήσεων επιτοκίων, της σταθερής αύξησης των δανείων και των υποστηρικτικών μακροοικονομικών παραγόντων, ήταν το βασικό στοιχείο του συνέδριου και η JP Morgan πιστεύει ότι οι τράπεζες θα παραμείνουν στο επίκεντρο καθ’ όλη τη διάρκεια του α’ τριμήνου του 2022.

Η άνοδος στα καθαρά επιτοκιακά κόστη που σχετίζεται με το μέγεθος των αυξήσεων των επιτοκίων που έρχονται είναι μια βασική ώθηση για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), ιδίως καθώς οι διοικήσεις των τραπεζών συζητούν το όφελος από τη μικρότερη ανοδική πίεση στο κόστος των καταθέσεων στο τρέχον περιβάλλον ισχυρής και υποστηρικτικής ρευστότητας.

Παράλληλα, ο αυξανόμενος πληθωρισμός και ο αντίκτυπος στα λειτουργικά έξοδα είναι ένα βασικό σημείο παρακολούθησης, ωστόσο οι συναντήσεις που έγιναν στο πλαίσιο του συνεδρίου με τις διοικήσεις, ενίσχυσαν την πεποίθηση της JP Morgan ότι οι τράπεζες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης μπορούν να διατηρήσουν θετικές λειτουργικές τάσεις, με την JPM να σημειώνει την πρόβλεψή της για το 2022 για βελτίωση 2-7% στους δείκτες κόστους-εισόδων λόγω της δυναμικής των εσόδων.

Μια σχετική και ολοένα πιο έντονη συζήτηση, ιδιαίτερα σημαντική για τις περιφερειακές τράπεζες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, είναι η τροχιά των επιτοκίων στην Ευρώπη, με τις προσδοκίες να έχουν κινηθεί ευνοϊκά για τις τράπεζες.

Οι οικονομολόγοι της JPM εκτιμούν ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ θα αυξηθεί στο 1% έως το τέλος του 2024 (από -0,50% σήμερα), ενισχύοντας τα έσοδα των τραπεζών.