JP Morgan: Οι Ελληνικές Τράπεζες Αλλάζουν Επίπεδο
Η JP Morgan καταλήγει στο συμπέρασμα ότι οι ελληνικές τράπεζες έρχονται στο επίκεντρο, «αποκωδικοποιώντας» τα αποτελέσματα της Τράπεζας Πειραιώς και δίνοντας έμφαση στην επιτάχυνση της απόσβεσης των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων (DTCs). Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε αύξηση των ποσοστών διανομής των καθαρών κερδών της σε 35% και 50% για το 2023 και το 2025, αντίστοιχα.
Οι επαναγορές μετοχών αναμένεται να παίξουν σημαντικό ρόλο στη διανομή κεφαλαίου το επόμενο έτος. Οι αυξημένες πληρωμές θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε συνολικές αποδόσεις άνω του 10% το 2025, προσεγγίζοντας τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ενώ κάθε διανομή 10% μέσω επαναγορών θα ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά περίπου 2,1% κατά μέσο όρο.
«Οι ελληνικές τράπεζες θα ανακοινώσουν παρόμοια σχέδια με υψηλότερες πληρωμές στα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου. Η ανακοίνωση της Τράπεζας Πειραιώς αποτελεί αλλαγή σχεδιασμού από την προηγούμενη σταδιακή προσέγγιση, κατά την άποψή μας. Παρά την ισχυρή κεφαλαιακή συγκρότηση τα τελευταία χρόνια, οι ελληνικές τράπεζες ήταν σχετικά προσεκτικές στην επικοινωνία των δυνατοτήτων τους για πληρωμές. Οι διοικήσεις ανέφεραν μια “σταδιακή ευθυγράμμιση” των πληρωμών με τα ευρωπαϊκά επίπεδα τα επόμενα χρόνια. Η προηγούμενη στρατηγική περιόριζε τον κλάδο, λαμβάνοντας υπόψη τα ισχυρά επίπεδα εποπτικών κεφαλαίων που διαθέτουν οι ελληνικές τράπεζας και τα υψηλά ευρωπαϊκά κριτήρια αναφοράς όσον αφορά την επιστροφή κεφαλαίου», επισημαίνει η JP Morgan.
Το ποσό των DTCs, το οποίο οι τράπεζες μπορούν να χρησιμοποιούν ετησίως για να συμψηφίζουν τις φορολογικές τους υποχρεώσεις, είναι προκαθορισμένο σύμφωνα με ένα πρόγραμμα σταδιακής απόσβεσης που διαρκεί μέχρι το 2041. Κάθε χρόνο, αυτό το ποσό των DTCs αφαιρείται από τον ισολογισμό μέσω της γραμμής των φορολογικών εξόδων, αντισταθμίζοντας έτσι μια αντίστοιχη φορολογική πληρωμή σε μετρητά. Τα νέα σχέδια των τραπεζών δεν τροποποιούν αυτή τη διαδικασία, επομένως δεν έχουν καμία επίδραση στα λειτουργικά αποτελέσματα, τον ισολογισμό ή τις ταμειακές ροές.
Αντίθετα, οι τράπεζες σχεδιάζουν να αφαιρέσουν προαιρετικά ένα επιπλέον ποσό DTCs από τα εποπτικά τους κεφάλαια, επιτυγχάνοντας την πλήρη αποαναγνώριση των DTCs από το CET1 έως το 2034 (στην περίπτωση της Πειραιώς), πολύ νωρίτερα από το αρχικό χρονοδιάγραμμα έως το 2041.
Από το 2034 και μετά, η δημιουργία κεφαλαίου επιταχύνεται (υπερβαίνοντας τη δημιουργία ιδίων κεφαλαίων), καθώς οι ταμειακές φορολογικές επιβαρύνσεις παραμένουν χαμηλές έως ότου αποσβεστούν όλα τα DTCs από τον ισολογισμό, χωρίς περαιτέρω αντίστοιχες αφαιρέσεις από τα εποπτικά κεφάλαια.
Βραχυπρόθεσμα, αυτή η συντηρητική προσέγγιση δεν αποφέρει οικονομικό όφελος στις τράπεζες, αλλά επιδεικνύει άνεση και βελτιώνει την αντιληπτή “ποιότητα” του κεφαλαίου, ενώ δεν βλέπουμε κανένα μειονέκτημα εάν διευκολύνει υψηλότερες πληρωμές.
