Morgan Stanley: Η ΕΚΤ θα αγοράσει ελληνικά ομόλογα
Η Morgan Stanley πιθανολογεί πως η ΕΚΤ θα ανακοινώσει μέσα στη μέρα πιο αναλυτικά το πρόγραμμα των επανεπενδύσεων του PEPP και θα τονίσει την έναρξη αγοράς ιταλικών και ελληνικών ομολόγων. Παρόλα αυτά, δεν είναι σίγουρο ότι αποκλειστικά με αυτόν τον τρόπο θα αντιμετωπιστεί τελικά ο κίνδυνος του κατακερματισμού.
Με βάση τα όσα ισχυρίζεται η ίδια η Morgan Stanley, η μετάδοση της νομισματικής πολιτικής βασίζεται στον αντίκτυπο που θα έχουν οι αυξήσεις των επιτοκίων στο κόστος δανεισμού στην οικονομία της ζώνης του ευρώ. Όταν η ΕΚΤ αυξάνει τα επιτόκια, το κόστος δανεισμού θα πρέπει να αυξάνεται γραμμικά σε όλες τις χώρες της ζώνης του ευρώ. Εάν δεν συμβαίνει αυτό, δηλαδή, το κόστος δανεισμού αυξάνεται σημαντικά περισσότερο σε ορισμένες χώρες από ό,τι σε άλλες, η ΕΚΤ βρίσκεται αντιμέτωπη με μια κατάσταση κατακερματισμένης μετάδοσης.
Η πρόεδρος και άλλοι ιθύνοντες για τη χάραξη πολιτικής της ΕΚΤ δήλωσαν ότι δεν θα ανεχθούν μια κατακερματισμένη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ και ότι έχουν όλα τα εργαλεία διαθέσιμα για να αντιμετωπίσουν μια τέτοια κατάσταση. Ειδικότερα, η ΕΚΤ έχει τονίσει τη δυνατότητα να χρησιμοποιηθούν ευέλικτα οι επανεπενδύσεις στο πλαίσιο του PEPP. Επιπλέον, έχουν γίνει επανειλημμένες αναφορές για ένα νέο εργαλείο κατά του κατακερματισμού.
Η Morgan Stanley βλέπει τρία πιθανά αποτελέσματα:
1)Η ΕΚΤ θα μπορούσε απλώς να αποφασίσει να εκδώσει μια δήλωση, παρόμοια σε περιεχόμενο με τη χθεσινή ομιλία του μέλους του διοικητικού συμβουλίου Ίζαμπελ Σνάμπελ.
2)Η ΕΚΤ θα μπορούσε επίσημα να αποφασίσει να ενεργοποιήσει την ευελιξία επανεπενδύσεων του PEPP και να αρχίσει να αγοράζει ιταλικά και ελληνικά ομόλογα. Μπορεί επίσης να ανακοινώσει έναν ειδικό φάκελο.
3)Η ΕΚΤ θα μπορούσε να αποφασίσει ένα νέο πρόγραμμα και να ανακοινώσει τα βασικά χαρακτηριστικά του σήμερα. Το πρόγραμμα πιθανότατα θα ξεκινήσει μόνο λίγες μέρες μετά την ανακοίνωση.
“Πιστεύουμε ότι το δεύτερο σενάριο είναι το πιο πιθανό. Μόνο η λεκτική παρέμβαση φαίνεται ανεπαρκής σε αυτό το στάδιο. Ταυτόχρονα, η στιγμή για τη θέσπιση ενός νέου προγράμματος πιθανότατα δεν έχει φτάσει, καθώς η διεύρυνση των spreads που παρατηρήθηκε μέχρι στιγμής δεν ήταν συστημική. Επιπλέον, οι επανεπενδύσεις PEPP έχουν αναφερθεί πολλές φορές, αλλά μέχρι στιγμής δεν έχουν χρησιμοποιηθεί ενεργά, και φαίνεται πιθανό η ΕΚΤ να εξαντλήσει πρώτα αυτό το εργαλείο προτού ξεκινήσει ένα εντελώς νέο πρόγραμμα για τον έλεγχο των περιφερειακών spreads”, τονίζει η Morgan Stanley.
Σε κάθε περίπτωση, όπως εκτιμά η αμερικάνικη τράπεζα, ακόμη και η πλήρης κατανομή των επανεπενδύσεων PEPP στις χώρες της περιφέρειας θα αντιπροσώπευε μόνο το ένα τρίτο της συνολικής ακαθάριστης προσφοράς. Έτσι, ενώ η ανακοίνωση επανεπενδύσεων PEPP μπορεί να είναι αρκετή για σήμερα, είναι απίθανο να είναι πλήρως επαρκής για την αντιμετώπιση των κινδύνων κατακερματισμού.
