Οι εκτιμήσεις των διεθνών οίκων για τις αγορές μετά από ενδεχόμενη ρωσική εισβολή

Oι τελευταίες γεωπολιτικές εξελίξεις στο μέτωπο της Ουκρανίας, κάνουν τους διεθνείς επενδυτικούς οίκους να ανησυχούν εντονότερα για το ενδεχόμενο ρωσικής εισβολής. Έτσι οι Capital Economics, Goldman Sachs, Deutsche Bank και Morgan Stanley εξετάζουν τις συνέπειες που θα είχε στις αγορές ένας πόλεμος στην Ουκρανία, μετρώντας ταυτόχρονα το μέγεθος του sell-off.

Οι οικονομικές συνέπειες και οι συνέπειες στις αγορές ενός πολέμου ανάμεσα στις δυο χώρες θα εξαρτηθούν από τη σοβαρότητα της σύγκρουσης και την απάντηση της Δύσης, όπως σημειώνει η Capital Economics. Αλλά στις περισσότερες περιπτώσεις ο οικονομικός αντίκτυπος σε χώρες πέρα από τη Ρωσία και την Ουκρανία είναι πιθανό να είναι περιορισμένος. Η πιο σημαντική συνέπεια είναι πιθανό να είναι ότι θα αυξήσει τις πληθωριστικές πιέσεις φέτος.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Capital Economics, οι κυρώσεις που συζητούνται θα μπορούσαν να χτυπήσουν περίπου 1% από το ΑΕΠ της Ρωσίας. Αυτό θα μπορούσε να ανέλθει στο 5% εάν επιβληθούν πιο αυστηρές κυρώσεις (όπως ο αποκλεισμός της Ρωσίας από το σύστημα πληρωμών SWIFT). Ο αντίκτυπος σε άλλες οικονομίες θα πραγματοποιηθεί μέσω τεσσάρων διαύλων: του εμπορίου, των χρηματοοικονομικών δεσμών, του αντίκτυπου στην εμπιστοσύνη και της επίδρασης στις τιμές των εμπορευμάτων.

Σε όλες τις περιπτώσεις, η ευρωζώνη είναι πιο εκτεθειμένη από τις ΗΠΑ και άλλες προηγμένες οικονομίες, τονίζει ο οίκος, αλλά ακόμη και εκεί ο οικονομικός αντίκτυπος είναι πιθανό να είναι μικρός. Μεταξύ των μεγαλύτερων ευρωπαϊκών οικονομιών, η Γερμανία έχει τους στενότερους εμπορικούς δεσμούς με τη Ρωσία, αλλά αντιπροσωπεύει μόνο το 2% των εξαγωγών της Γερμανίας. Οι οικονομικοί δεσμοί έχουν επίσης μειωθεί καθώς οι τράπεζες της ευρωζώνης μείωσαν την έκθεσή τους στη Ρωσία μετά την κρίση της Κριμαίας το 2014 και τώρα είναι πολύ μικρή. Και ενώ είναι πιθανό ότι η εμπιστοσύνη των επιχειρήσεων και των καταναλωτών θα μπορούσε να χτυπηθεί, η κρίση θα πρέπει να κλιμακωθεί σημαντικά για να μεταφερθούν οι επιπτώσεις στο μακροοικονομικό μέτωπο.

Κατά την Capital Economics, ο μεγαλύτερος αντίκτυπος είναι πιθανό να προέλθει στις τιμές των εμπορευμάτων. Στο χειρότερο σενάριο, εκτιμά ότι οι τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να αυξηθούν στα 120-140 δολάρια το βαρέλι. Οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου είναι επίσης πιθανό να αυξηθούν περαιτέρω. Εάν συνέβαινε αυτό, θα προσέθετε περίπου 2% στον μετρούμενο πληθωρισμό στις προηγμένες οικονομίες φέτος, με την Ευρώπη να πλήττεται ιδιαίτερα σκληρά. Σε κανονικές συνθήκες, οι κεντρικές τράπεζες έτειναν να εξετάζουν την άνοδο του πληθωρισμού λόγω της ενέργειας, αλλά δεδομένων των σημερινών υψηλών ρυθμών πληθωρισμού και των αντίστοιχων ανησυχιών ότι τροφοδοτούνται προσδοκίες για ακόμη υψηλότερο πληθωρισμό, είναι πιθανό αυτό να προστίθεται στη λίστα των λόγων για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να αυξήσουν τα επιτόκια.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, η “απόλυτη σύγκρουση” στην Ουκρανία σε συνδυασμό με “τιμωρητικές κυρώσεις” θα μπορούσαν να ωθήσουν τις αμερικανικές μετοχές σε βουτιά 6%, με τις χειρότερες απώλειες να σημειώνονται στην Ευρώπη και την Ιαπωνία, στο 9,3% και στο 8,6% αντίστοιχα.

Αν και οι εντάσεις Ρωσίας-Ουκρανίας φάνηκε να επηρεάζουν κυρίως τα τοπικά περιουσιακά στοιχεία τον Ιανουάριο, η μετάδοση στα παγκόσμια περιουσιακά στοιχεία ήταν πολύ πιο εμφανής τον Φεβρουάριο, όπως σημειώνει η αμερικανική τράπεζα.. “Εάν οι κίνδυνοι ενισχυθούν περαιτέρω και στραφούμε σε ένα σενάριο σύγκρουσης σε συνδυασμό με κυρώσεις, το ασφάλιστρο πολιτικού κινδύνου θα αυξηθεί πολύ”, όπως επισημαίνει.

Στο χειρότερο σενάριο της Goldman η πτώση για τις ευρωπαϊκές και ιαπωνικές μετοχές θα κινηθεί στο 9%, στον τεχνολογικό Nasdaq στο 10% και στον S&P 500 στο 6,2%, ενώ και το ευρώ θα υποχωρήσει κατά 2% έναντι του δολαρίου. Αντίθετα, με βάση ένα “σενάριο αποκλιμάκωσης” οι αμερικανικές μετοχές και ο δείκτης S&P θα αυξηθούν περίπου 6%, οι ευρωπαϊκές μετοχές θα σημειώσουν ράλι 8,4%, οι ιαπωνικές κατά 7,7% και ο Nasdaq θα τρέξει κατά 8,6%, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων θα εκτοξευθούν ( κατά 25% στα 10ετή αμερικάνικα).

Οι προβλέψεις της Goldman είναι κοντά σε αυτές της Deutsche Bank, η οποία σε νέα της έκθεση σημειώνει πως τα τυπικά γεωπολιτικά sell-offs στον δείκτη S&P 500 είναι περίπου 6% έως 8% κατά μέσο όρο. Χρειάζονται περίπου τρεις εβδομάδες για να φτάσουν οι μετοχές σε αυτά τα επίπεδα και άλλες τρεις για να ανακάμψουν στα προ γεωπολιτικής κρίσης επίπεδα, όπως τονίζει.

Εάν η κατάσταση Ρωσίας/Ουκρανίας αποκλιμακωθεί, είναι πιθανό ένα γρήγορο ράλι 5% στα χρηματιστήρια των ΗΠΑ, εκτιμά από την πλευρά της η Morgan Stanley. Ενώ η αβεβαιότητα παραμένει υψηλή, πολλά αρνητικά νέα σχετικά με τη στρατιωτική αντιπαράθεση έχουν αποτιμηθεί στα τρέχοντα επίπεδα των αγορών, όπως σημειώνει, προσθέτοντας πως τα θεμελιώδη μεγέθη θα αποτελέσουν τους “οδηγούς” των αγορών το επόμενο διάστημα και όχι τόσο οι αυξήσεις επιτοκίων της Fed. Οι επενδυτές πρέπει να αποφασίσουν εάν το risk off οφείλεται στην επιβράδυνση της ανάπτυξης ή στην ένταση στην Ουκρανία.