Οι κάλπες στη Γαλλία «απειλούν» τα κρατικά ομόλογα

Οι χρηματοπιστωτικές αγορές της Ευρωζώνης προετοιμάζονται για εβδομάδες αυξημένης αστάθειας λόγω των βουλευτικών εκλογών στη Γαλλία, ο πρώτος γύρος των οποίων πραγματοποιείται σήμερα, με τον δεύτερο -και τελευταίο- γύρο να διεξάγεται στις 7 Ιουλίου.

Τα στοιχεία των δημοσκοπήσεων από τις εταιρίες Harris Interactive, Ifop, Elabe, Ipsos, Odoxa, OpinionWay και Cluster17, που είδαν το φως της δημοσιότητας στις αρχές της εβδομάδας, έδειχναν ότι η «Εθνική Συσπείρωση» (RN) της Μαρίν Λεπέν προηγούνταν με 35,4%, σύμφωνα με τον μέσο όρο των ευρημάτων, ακολουθούμενη από το αριστερό «Νέο Λαϊκό Μέτωπο» (NFP) με 28,1% και την «Αναγέννηση» του προέδρου Εμμανουέλ Μακρόν, στο 20,8%.

Αν τα αποτελέσματα των δημοσκοπήσεων επιβεβαιωθούν, το πιθανότερο σενάριο για τον δεύτερο γύρο είναι μία αναμέτρηση μεταξύ ακροδεξιάς και αριστεράς, αφήνοντας στο περιθώριο τον κεντρώο συνασπισμό του Μακρόν.

Η Σονιά Ρενού, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην ολλανδική τράπεζα ABN Amro, πρόσφερε πρόσφατα πολύτιμες πληροφορίες για τον πιθανό αντίκτυπο των γαλλικών κοινοβουλευτικών εκλογών στη δημοσιονομική πολιτική της χώρας και στις ευρωπαϊκές αγορές κρατικού χρέους.

Σημείωσε χαρακτηριστικά: «Τα οικονομικά της γαλλικής κυβέρνησης ήταν ήδη σε άθλια κατάσταση», ακόμη και πριν από τις πρόωρες εκλογές που προκήρυξε ο Μακρόν, προσθέτοντας ότι «η προοπτική μίας λιγότερο υπεύθυνης δημοσιονομικά νέας κυβέρνησης» θα μπορούσε να επιδεινώσει την κατάσταση.

Σε «μη βιώσιμο δρόμο»

Η Ρενού τόνισε ότι «σε οποιοδήποτε από τα πιθανά σενάρια που περιγράφονται, το δημοσιονομικό έλλειμμα της Γαλλίας είναι απίθανο να επιστρέψει στον στόχο του 3% έως το 2027». Το βασικό σενάριο της ABN Amro προβλέπει ότι, το κόμμα της Λεπέν θα κερδίσει μία σχετική πλειοψηφία στο κοινοβούλιο, οδηγώντας σε κυβερνητική συμβίωση με τον πρόεδρο Μακρόν.

Οι ανησυχίες της αγοράς επικεντρώνονται στην πιθανότητα μη βιώσιμων δημοσιονομικών πολιτικών και σε μία λιγότερο συνεργατική στάση απέναντι στην Ευρωπαϊκή Ένωση. Τόσο τα ακροδεξιά όσο και τα αριστερά κόμματα υποστηρίζουν επεκτατικές δημοσιονομικές πολιτικές και εκφράζουν σημαντική αντίθεση στην ενσωμάτωση στην Ε.Ε.

Οι προτάσεις πολιτικής του κόμματος της Λεπέν δείχνουν σημαντικά υψηλότερες κρατικές δαπάνες σε σύγκριση με την τρέχουσα διοίκηση. Τα βασικά μέτρα περιλαμβάνουν την αναπροσαρμογή των συντάξεων ώστε να καλυφθεί ο πληθωρισμός (27,4 δισ. ευρώ), τη μείωση της ηλικίας συνταξιοδότησης από τα 64 στα 62 έτη (22 δισ. ευρώ) και τη μείωση του ΦΠΑ στην ενέργεια από 20% σε 5,5% (11,3 δισ. ευρώ).

Ωστόσο, η Ρενού τόνισε: «Κάποια μέτρα θα είναι δύσκολο να εφαρμοστούν λόγω συνταγματικών περιορισμών». Επιπλέον, η προτεινόμενη μείωση του ΦΠΑ στην ενέργεια έρχεται σε αντίθεση με τη νομοθεσία της Ε.Ε., η οποία απαιτεί ελάχιστο συντελεστή 15%.

Το RN στοχεύει, επίσης, να μειώσει τη συνεισφορά της Γαλλίας στον προϋπολογισμό της Ε.Ε. κατά 2 δισ. ευρώ, μία κίνηση που θεωρείται απίθανο να πετύχει αλλά, αν συμβεί, κάτι τέτοιο θα μπορούσε να προκαλέσει πολιτικές τριβές με τις Βρυξέλλες.

Σύμφωνα με τις τρέχουσες προεκλογικές προτάσεις, μία κυβέρνηση υπό την ηγεσία του RN θα οδηγήσει σε επίμονα ελλείμματα άνω του 6% τα επόμενα χρόνια, εκτιμούν οι αναλυτές. Μία κυβέρνηση υπό την ηγεσία του «Νέου Λαϊκού Μετώπου» της αριστεράς, από την άλλη, θα μπορούσε να οδηγήσει σε έλλειμμα που πλησιάζει το 8%, προειδοποιεί η Ρενού και προσθέτει: «Το καθαρό αποτέλεσμα θα εξακολουθήσει να θέτει το δημόσιο χρέος σε μία μη βιώσιμη τροχιά».

Τρομολαγνεία με σκοπό να πειστούν μερικές χιλιάδες Γάλλοι περισσότεροι ότι, δεν υπάρχει βιώσιμη εναλλακτική, πλην «μακρονισμού»; Σε έναν βαθμό, ίσως. Το σίγουρο είναι ότι, η διαφαινόμενη πολιτική αλλαγή στη Γαλλία, θα έχει σαφή οικονομικό αντίκτυπο και όχι μόνο για το Παρίσι.

Πώς θα αντιδράσουν τα γαλλικά και τα ευρωπαϊκά ομόλογα;

Οι χρηματοπιστωτικές αγορές, σε συνδυασμό με την πίεση των ευρωπαϊκών Αρχών, θα μπορούσαν να επιταχύνουν τον δημοσιονομικό απολογισμό της Γαλλίας, σύμφωνα με την ABN Amro, και αυτό θα είναι το χειρότερο σενάριο για τη Γαλλία.

Από την ανακοίνωση των πρόωρων εκλογών, τα γαλλικά ομόλογα παρουσιάζουν σημαντική υποαπόδοση και η ολλανδική τράπεζα αναμένει ότι, το spread τους με τα γερμανικά ομόλογα θα παραμείνει μεγάλο μέχρι να υπάρξει σαφήνεια για το αποτέλεσμα των εκλογών και τις επακόλουθες πολιτικές.

Η υποαπόδοση των γαλλικών ομολόγων οδήγησε το γαλλικό 10ετές να διαπραγματεύεται πάνω από το αντίστοιχο του Βελγίου και να ευθυγραμμιστεί ή να υπερβεί ελαφρώς αυτά των χωρών της ευρωπαϊκής περιφέρειας, όπως της Πορτογαλίας, που έχουν χαμηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας.

Μετά τον τελικό γύρο των εκλογών, στις 7 Ιουλίου, η κατεύθυνση των γαλλικών ομολόγων θα εξαρτηθεί από το ποιο θα είναι το κυβερνών κόμμα για τα επόμενα τρία χρόνια.

Αυτή η δημοσιονομική αβεβαιότητα ρίχνει σκιά στις οικονομικές προοπτικές της Γαλλίας. «Σε ένα σενάριο όπου μία μελλοντική γαλλική κυβέρνηση θα προχωρήσει με ένα δημοσιονομικά απερίσκεπτο σχέδιο, αυτό πιθανότατα θα είχε ως αποτέλεσμα η αγορά να χάσει την εμπιστοσύνη στο χρέος της χώρας και να ωθήσει το spread του γαλλικού 10ετούς πολύ πάνω από το επίπεδο των 100 μονάδων βάσης», δήλωσε η Ρενού.

Επιπλέον, δεδομένου ότι, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή έχει θέσει τη Γαλλία στη διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν μπορεί να χρησιμοποιήσει κάποιο μέσο προστασίας για να μετριάσει τον κρατικό πιστωτικό κίνδυνο της χώρας. Ως εκ τούτου, η Φρανκφούρτη θα πρέπει να επινοήσει ένα εναλλακτικό πρόγραμμα έκτακτης ανάγκης για τον μετριασμό περαιτέρω κινδύνων μετάδοσης εντός του νομισματικού μπλοκ.

Σύμφωνα με τη Ρενού, αυτή η κατάσταση μπορεί να προσφέρει «ελκυστικές ευκαιρίες» στους επενδυτές που επιθυμούν να εισέλθουν ξανά στην ευρωπαϊκή αγορά χρέους, μόλις χαλαρώσουν οι πολιτικές αβεβαιότητες, επιτρέποντάς τους να αγοράσουν χρέος από χώρες με ισχυρά οικονομικά θεμελιώδη μεγέθη, όπως η Ισπανία ή η Πορτογαλία, με πιο ευνοϊκές αποδόσεις.