Société Générale: Η Ελλάδα θα ανακτήσει την επενδυτική βαθμίδα

Ανάμεσα στις κορυφαίες προτάσεις της Société Générale για το 2023 βρίσκεται και η αγορά ελληνικών ομολόγων έναντι των ιταλικών, με τη γαλλική τράπεζα να προβλέπει πως υπάρχουν σοβαρές πιθανότητες η Ελλάδα να ανακτήσει την επενδυτική βαθμίδα στις 21 Απριλίου, ίσως και πριν τις βουλευτικές εκλογές.

Ειδικότερα, η γαλλική τράπεζα σημειώνει ότι τα spreads στα ομόλογα της ευρωζώνης έχουν παραμείνει σταθερά σε γενικές γραμμές, ενώ σε ορισμένες χώρες έχουν ελαφρώς συρρικνωθεί στις αρχές του νέου έτους. Τα τρέχοντα επίπεδα φαίνονται πολύ “στενά”, ωστόσο δεδομένου του κύματος προσφοράς που έρχεται.

Το πώς η αγορά θα απορροφήσει τις εκδόσεις θα είναι το πραγματικό τεστ για τα spreads ανά χώρα, τονίζει η γαλλική τράπεζα, εκτιμώντας ότι στο α΄ τρίμηνο θα κυριαρχήσει τελικά η τάση διεύρυνσης, καθώς η ΕΚΤ θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια και θα ξεκινήσει το QT και καθώς η προσφορά που θα πρέπει να απορροφήσει από τους επενδυτές θα είναι τεράστια.

Πάντως, όπως επισημαίνει, ορισμένες χώρες θα μπορούσαν να έχουν καλύτερη απόδοση λόγω χαμηλότερων αναμενόμενων επιπέδων έκδοσης. Με αφορμή παραπάνω, η SocGen σε νέο της report, επανεξετάζει τις επενδυτικές της προτάσεις για τα ομόλογα της ευρωζώνης το 2023.

Συγκεκριμένα, είναι οι εξής τέσσερις:

– Πώληση 10ετών γαλλικών ομολόγων έναντι swaps

– Συνέχιση της αγοράς ελληνικών ομολόγων έναντι των ιταλικών

– Διατήρηση long θέσεων στα 10ετή πορτογαλικά ομόλογα έναντι των ισπανικών ομολόγων, και

– Τήρηση long θέσεων στα 10ετή ιρλανδικά ομόλογα έναντι short θέσεων στα 10ετή βελγικά ομόλογα

Σε ότι αφορά ειδικά τα ελληνικά ομόλογα, η Société Générale υπογραμμίζει ότι συνεχίζουν να προφέρουν ένα πολύ καλό προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής, ενώ εκτιμά πως η Ελλάδα θα πραγματοποιήσει το ντεμπούτο της στις αγορές τον τρέχον μήνα με ένα νέο 10ετές ομόλογο.

Έτσι, εξακολουθεί να προτείνει την αγορά 10ετών ελληνικών ομολόγων έναντι των ιταλικών, καθώς αναμένει αναβάθμιση της αξιολόγησης της Ελλάδας και πολιτικούς κινδύνους στην Ιταλία. Συγκεκριμένα, η γαλλική τράπεζα εκτιμά πως οι ανησυχίες για αυξημένους κινδύνους υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας της Ιταλίας κάτω από το investment grade θα μπορούσαν να προκαλέσουν περαιτέρω μείωση του ελληνο-ιταλικού spread.

Όπως αναφέρει, το spread των 10ετών ελληνικών ομολόγων έναντι των ιταλικών έχει περιοριστεί από τα τέλη Νοεμβρίου, σε μεγάλο βαθμό λόγω του υψηλότερου από το αναμενόμενο χρονοδιαγράμματος για το QT στο πρόγραμμα PSPP, το οποίο θα επηρεάσει τα ιταλικά ομόλογα περισσότερο από τα ελληνικά, καθώς η Ελλάδα δεν συμπεριλήφθηκε ποτέ στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης PSPP.

Ενώ το spread διευρύνθηκε ξανά μετά την έκπληξη στα στοιχεία του πληθωρισμού του Δεκεμβρίου, η σαφής δέσμευση από την ΕΚΤ να παραμείνει επιθετική στη στάση της, θα μπορούσε εύκολα να μειώσει το spread ξανά κοντά στο μηδέν, εκτιμά γ γαλλική τράπεζα.

Το τρέχον spread, το οποίο κινείται σήμερα στις 10 μονάδες βάσης περίπου με την απόδοση του ελληνικού 10ετούς να διαμορφώνεται στο 4,384% και την αντίστοιχη ιταλική στο 4,293%, παρέχει ένα καλό σημείο εισόδου για όσους δεν εισήλθαν στο συγκεκριμένο trade στα τέλη Νοεμβρίου, όταν και η SocGen είχε προτείνει την αγορά ελληνικών ομολόγων έναντι της ιταλάις.

Όπως επισημάνει, η Fitch θα αναθεωρήσει την αξιολόγηση της Ελλάδας στις 27 Ιανουαρίου, την οποία η γαλλική τράπεζα αναμένει να αναβαθμίσει σε BB+ με σταθερές προοπτικές, από BB με θετικές προοπτικές . Παράλληλα, βλέπει μια “δίκαιη πιθανότητα”, όπως τη χαρακτηρίζει, ότι ο οίκος S&P θα εκπλήξει τις αγορές αναβαθμίζοντας την Ελλάδα σε επενδυτική βαθμίδα στις 21 Απριλίου ακόμη και πριν από τις γενικές εκλογές της χώρας. “Συνεπώς, συνεχίζουμε να προτείνουμε την αγορά 10ετών ελληνικών ομολόγων έναντι των ιταλικών, με στόχο τις -10 μονάδες βάσης στο spread Ελλάδας-Ιταλίας”, τονίζει η γαλλική τράπεζα.

Σημειώνεται ότι προηγουμένως η SocGen ανέμενε ότι ήταν πιθανό η Ελλάδα να ανακτήσει το investment grade το α’ εξάμηνο του 2023, ενώ είχε συστήσει long θέσεις στα ελληνικά ομόλογα για το 2023, κυρίως μετά τις εκλογές έναντι των ιταλικών, τονίζοντας ότι τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη της Ελλάδας και η βελτιωμένη ρευστότητα της αγοράς θα συνεχίσουν να υποστηρίζουν τους ελληνικούς τίτλους.

Οι οικονομολόγοι της μάλιστα προέβλεψαν ότι η Ελλάδα θα έχει το υψηλότερο δημοσιονομικό πλεόνασμα μεταξύ των μεγάλων χωρών της ζώνης του ευρώ έως το 2026 και ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ θα συγκλίνει με εκείνον της Ιταλίας έως το 2027.