Société Générale: Ο S&P ίσως φέρει καλά νέα για την Ελλάδα

Στο επίκεντρο της αγοράς ομολόγων –και όχι μόνο–, βρίσκεται σήμερα η διπλή αξιολόγηση της S&P για Ελλάδα και Ιταλία. Σε ό,τι αφορά τη χώρα μας, καθώς ο οίκος δίνει μαζί με την DBRS την υψηλότερη βαθμολόγια, ένα σκαλοπάτι κάτω από την επενδυτική βαθμίδα, και λόγω των πολλών αβεβαιοτήτων του τρέχοντος περιβάλλοντος, θεωρείται δύσκολο να υπάρξει αναβάθμιση της αξιολόγησης.

Ωστόσο η Société Générale δεν αποκλείει μία θετική κίνηση από τον οίκο σε ό,τι αφορά τις προοπτικές, κάτι που προφανώς θα αποτελέσει ισχυρό θετικό “άνεμο” για τα ελληνικά ομόλογα, διευκολύνοντας το έδαφος να επιχειρηθεί, άλλη μία έξοδος στις αγορές πριν το τέλος του έτους.

Όπως σημειώνει σε νέα της έκθεση η γαλλική τράπεζα, η S&P πιθανότατα θα διατηρήσει αμετάβλητη την αξιολόγηση της Ιταλίας, αλλά θα μπορούσε να αναθεωρήσει τις προοπτικές της Ελλάδας.

Η S&P βαθμολογεί την Ελλάδα στο “ΒΒ+” με σταθερές προοπτικές, με ανάλογη βαθμολογία μία βαθμίδα κάτω από το Investment grade να δίνει και η DBRS, ενώ η Fitch την τοποθετεί δύο βαθμίδες χαμηλότερα (“BB” με θετικές προοπτικές) και η Moody’s τρεις βαθμίδες χαμηλότερα (“Ba3” με σταθερές προοπτικές).

Πάντως, η σημερινή “ετυμηγορία” της S&P κλείνει τον κύκλο των προγραμματισμένων αξιολογήσεων της Ελλάδας για φέτος.

Όπως επισημαίνει η SocGen, η S&P αναβάθμισε την αξιολόγηση της Ελλάδας σε BB+ από BB τον Απρίλιο. Οι δημοσιονομικές προοπτικές της χώρας έχουν βελτιωθεί παρά την αύξηση των τιμών της ενέργειας και τους διαφαινόμενους κινδύνους ύφεσης. Το ΔΝΤ επίσης αναθεώρησε για άλλη μια φορά τις προβλέψεις του για τον δείκτη χρέους προς ΑΕΠ της Ελλάδας αυτό τον μήνα, όπως προσθέτει.

Καθώς υπάρχει θετική δυναμική στην αξιολόγηση της Ελλάδας, μία αναβάθμιση των προοπτικών σε θετικές είναι δυνατή, όπως τονίζει η Société Générale, ωστόσο εκτιμά ότι η S&P πιθανότατα θα κινηθεί προσεκτικά προς το παρόν σε ότι αφορά το rating.

Αξίζει ένα σημειώσουμε πως η JP Morgan σε έκθεσή της την προηγουμένη Παρασκευή σημείωσε πως δεν αναμένει κάποια αλλαγή στην βαθμολογία που διατηρεί η S&P για την Ελλάδα. Δεδομένου ότι η S&P αναβάθμισε την Ελλάδα πολύ πρόσφατα, μόλις τον Απρίλιο του 2022 και, λαμβάνοντας υπόψη, τη συνεχιζόμενη ευρύτερη μακροοικονομική αβεβαιότητα στην περιοχή της Ευρώπης, η JP Morgan βλέπει χαμηλές πιθανότητες για μια νέα θετική κίνηση οίκο αξιολόγησης.

Σε περίπτωση πάντως που υπάρξει θετική έκπληξη από τον οίκο, αν και οι πιθανότητες είναι πολύ χαμηλές, θα προσφέρει ξεκάθαρα έναν καταλύτη για μία… ανάσα ανακούφισης στα ελληνικά ομόλογα. Η αναβάθμιση των προοπτικών σε θετικές σημαίνει, στη “γλώσσα” των οίκων, πιθανότητα αναβάθμισης της αξιολόγησης προσεχώς, κάτι που για την Ελλάδα ισούται με… επενδυτική βαθμίδα.

Η αγορά συνεχίζει να δέχεται πιέσεις, με την απόδοση του 10ετούς ελληνικού ομολόγου να κινείται πάνω από το 5% και στα υψηλότερα επίπεδα από το 2017, ακολουθώντας την ανοδική πορεία που σημειώνουν οι αποδόσεις όλων των ευρωπαϊκών ομολόγων, ενόψει και της νέας επιθετικής αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ, ενώ το spread διαμορφώνεται στις 265,5 μονάδες βάσης και στα υψηλότερα επίπεδα από την άνοιξη του 2020.

Αυτό το περιβάλλον “επιβάλει” συγκράτηση σε ό,τι αφορά την προσφορά ομολόγων από το Ελληνικό Δημόσιο. Από τις αρχές του 2022 έχουν αντληθεί περίπου 7 δισ. ευρώ από τις αγορές – έναντι αρχικού στόχου 12 δισ. ευρώ, ο οποίος και έχει σιωπηρά μειωθεί εδώ και μήνες λόγω της αναταραχής στα ομόλογα που έφερε η επιθετική νομισματική πολιτική της ΕΚΤ.

Στο υπόλοιπο του έτους ο ΟΔΔΗΧ στοχεύει να παραμείνει μεν “παρών” στις αγορές αλλά όχι με κανονικές, “καθαρές” εκδόσεις χρέους – όσο τουλάχιστον διατηρούνται υψηλά οι αποδόσεις – αλλά με μικρές κινήσεις ενίσχυσης της ρευστότητας υφιστάμενων τίτλων, ενώ “συγκρατημένη” θα είναι και το 2023 η δανειακή στρατηγική, με την εκδοτική δραστηριότητα να κινείται στα ίδια επίπεδα με φέτος.

Αυτό οφείλεται στο ότι οι συνθήκες στην αγορά απαιτούν προσεκτική προσέγγιση, καθώς και στις σχετικά περιορισμένες χρηματοδοτικές ανάγκες του Ελληνικού Δημοσίου το επόμενο έτος λόγω των υψηλών ταμειακών διαθεσίμων, και τις αναμενόμενες αυξημένες επιπλέον εκταμιεύσεις από την Ε.Ε.

Σε ό,τι αφορά την Ιταλία, η SocGen αναφέρει πως η S&P πρόσφατα αναθεώρησε τις προοπτικές της Ιταλίας σε σταθερές από θετικές μετά την παραίτηση του πρωθυπουργού Μάριο Ντράγκι, επισημαίνοντας τους πιθανούς κινδύνους για την έγκαιρη εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων και τις εκταμιεύσεις του Ταμείου Ανάκαμψης. Ωστόσο, η νέα πρωθυπουργός Τζόρτζια Μελόνι έχει δείξει μέχρι στιγμής προθυμία για μια πιο ήπια στάση σχετικά με το δημοσιονομικό σχέδιο της μελλοντικής κυβέρνησής της. Το spread των 10ετών ιταλικών ομολόγων ήταν σχετικά σταθερό τις τελευταίες εβδομάδες, εν μέρει λόγω των αναφορών για ένα νέο κοινό πρόγραμμα χρέους της ΕΕ καθώς και της παύσης του κλίματος risk-of στην αγορά.

Ανάλογες είναι και οι εκτιμήσεις που έδωσε η JP Morgan. Όπως ανέφερε, η S&P υποβάθμισε τις προοπτικές αξιολόγησης από θετικές σε σταθερές σε έκτακτη μη προγραμματισμένη αξιολόγηση στα τέλη Ιουλίου την περίοδο της αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας λόγω της παραίτησης Ντράγκι. Δεδομένης της έλλειψης ουσιαστικά αρνητικών μακροοικονομικών και πολιτικών εξελίξεων από τότε, αναμένει ότι η S&P σήμερα θα επιβεβαιώσει την τρέχουσα αξιολόγηση BBB με σταθερές προοπτικές.