UBS: Ποιοι παράγοντες θα κρίνουν τη συνέχεια στο ράλι των μετοχών

Από την αρχή του 2023, οι αγορές έχουν σημειώσει ισχυρές επιδόσεις, αποτυπώνοντας την αισιοδοξία μεταξύ των επενδυτών πως ίσως και να αποφευχθεί μια ύφεση, με την επιβράδυνση του πληθωρισμού να σημαίνει ότι οι κύκλοι σύσφιξης των κεντρικών τραπεζών κλείνουν.

Η UBS πιστεύει ότι τα στοιχεία οικονομικής επιτάχυνσης από τις ΗΠΑ, την Κίνα και την Ευρώπη είναι πιο ισχυρός καταλύτης για τη μελλοντική πορεία των αγορών. Οι κυκλικές μετοχές έχουν περισσότερο χώρο να “τρέξουν” για να αποτιμήσουν αυτό το καλύτερο από το αναμενόμενο πλαίσιο ανάπτυξης, κατά την άποψη της ελβετικής τράπεζας. Επιπλέον, όπως σημειώνει, η ανθεκτικότητα της ανάπτυξης αυξάνει τις πιθανότητες ο πληθωρισμός να παραμείνει επίμονος και αυξημένος σε σχέση με τον κύκλο πριν από την πανδημία, γεγονός που μπορεί να χτυπήσει τις αποτιμήσεις στα πιο ακριβά τμήματα εντός των παγκόσμιων μετοχών, όπως η αγορά των ΗΠΑ.

Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η UBS, οι αντίθετοι άνεμοι έχουν… γυρίσει σε θετικοί για τις αγορές.

Πρώτον, η αγορά εργασίας των ΗΠΑ συνεχίζει να είναι ισχυρή, με την αύξηση των θέσεων εργασίας τον Ιανουάριο να είναι εντυπωσιακή. Οι αρχικές και οι συνεχιζόμενες αιτήσεις ανεργίας κυμαίνονται στα επίπεδα ή κάτω από τα επίπεδα που επικρατούσαν στο τέλος του 2019. Ενώ η αύξηση των μισθών έχει μετριαστεί, δείκτες όπως το ποσοστό αποχωρήσεων του ιδιωτικού τομέα υποδηλώνουν ότι είναι πιθανό να παραμείνει πάνω από τα προ της πανδημίας επίπεδα. Οι πλεονάζουσες αποταμιεύσεις έχουν σαφώς αποσυρθεί και δεν αποτελούν πλέον εύρωστο επίπεδο στις δαπάνες των ΗΠΑ. Όμως, για τον καταναλωτή των ΗΠΑ, η αύξηση του πραγματικού συνολικού εισοδήματος σημαίνει πως οι δαπάνες θα παραμείνουν ισχυρές. Από τις αρχές Αυγούστου, η προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό ισχύς των δαπανών στις ΗΠΑ αυξάνεται, καθώς η επιβράδυνση των πιέσεων στις τιμές υπερβαίνει αυτή της αύξησης των μισθών και της απασχόλησης. Μετά από μια ανησυχητική πτώση τον Δεκέμβριο, ο δείκτης των υπηρεσιών ISM αυξήθηκε επίσης στις αρχές του 2023. Αυτό υποδηλώνει ότι η δυναμική στη σημαντικότερη συνιστώσα της οικονομίας των ΗΠΑ, τις υπηρεσίες, είναι ανέπαφη.

Επιπλέον, όπως σημειώνει η UBS, οι επενδύσεις στην αγορά κατοικίας, που αποτέλεσαν σημαντικό αρνητικό παράγοντα για την αύξηση του ΑΕΠ των ΗΠΑ τα τελευταία τρία τρίμηνα και θεωρούνται κορυφαίος δείκτης για την οικονομία γενικότερα, είναι επίσης πιθανό να αποτελούν πλέον μικρότερο “βαρίδι”. Η πτώση σχεδόν 100 μονάδων βάσης στα 30ετή σταθερά επιτόκια στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ από την κορύφωσή τους αναζωογονεί την εγχώρια στεγαστική δραστηριότητα, με τις αιτήσεις στεγαστικών δανείων να κινούνται υψηλότερα από την αρχή του έτους.

Εν τω μεταξύ, η Κίνα πρόκειται να διεκδικήσει εκ νέου τον ρόλο της ως η κινητήρια δύναμη της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης, τονίζει η UBS. Η εξάπλωση της COVID-19 καθώς εγκαταλείφθηκαν οι περιορισμοί κινητικότητας ήταν ταχεία. Τώρα, δείκτες όπως τα σοβαρά περιστατικά και οι ασθενείς στα νοσοκομεία έχουν πλέον υποχωρήσει άνω του 70% από τα υψηλά. Οι δαπάνες στον τομέα των υπηρεσιών είναι πιθανό να λάβουν τη μεγαλύτερη ώθηση από ένα διαρκές, ολοκληρωμένο οικονομικό άνοιγμα, αλλά αυτή η διαδικασία θα πρέπει επίσης να προσφέρει μια ευρεία ώθηση στην ανάπτυξη, κατά την άποψη της ελβετικής τράπεζας.

Τέλος, οι επενδυτές έχουν επίσης στρέψει την προσοχή τους από τη συζήτηση για τη σοβαρότητα μιας πιθανής ευρωπαϊκής ύφεσης στο να αναρωτιούνται εάν θα υπάρξει τελικά ύφεση. Τα στοιχεία του τέταρτου τριμήνου του 2022 που δείχνουν σχεδόν σταθερή δραστηριότητα (μετά την προσαρμογή για στρεβλώσεις που σχετίζονται με την ιρλανδική φορολογική πολιτική) ενισχύουν την πεποίθηση ότι τα χειρότερα σε ό,τι αφορά τον χειμώνα στην Ευρώπη, αποφεύχθηκαν. Οι οικονομικοί δείκτες εξελίσσονται με τρόπο που συνάδει με την πορεία προς την ανάκαμψη, τονίζει η UBS, ενώ ο φόβος για υψηλότερες τιμές της ενέργειας έχει υποχωρήσει. Είναι χαρακτηριστικό, όπως προσθέτει, πως οι τιμές της ενέργειας και του φυσικού αερίου είναι περίπου 50% χαμηλότερες από αυτές που προέβλεψε το προσωπικό της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας για το 2023 τον Δεκέμβριο. Αυτή η εξέλιξη είναι αναμφισβήτητα θετική για την ευρωπαϊκή βιομηχανία καθώς και για τους καταναλωτές.

Η UBS πιστεύει ότι οι αγορές εισέρχονται πλέον σε ένα πιο διαφοροποιημένο περιβάλλον, σημαντικά πιο θετικό για την οικονομική δραστηριότητα σε σχέση με ό,τι είχε προβλεφθεί.

Η κορύφωση του πληθωρισμού και της επιθετικότητας των κεντρικών τραπεζών έχουν τροφοδοτήσει μια σημαντική ανάκαμψη σε πολλά assets που είχαν πληγεί περισσότερο από την αυστηρότερη νομισματική πολιτική το προηγούμενο διάστημα. Κατά την άποψή της, υπάρχουν όρια σε αυτή τη στρατηγική “αγοράστε τη στροφή της Fed”. Η ανθεκτικότητα στην ανάπτυξη σημαίνει ότι θα είναι δύσκολο για τις κεντρικές τράπεζες να μειώσουν τον πληθωρισμό προς τον στόχο τους. Αυτό υποδηλώνει επίσης ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν περιορισμένο περιθώριο περαιτέρω πτώσης. Υπό αυτές τις συνθήκες, η UBS πιστεύει ότι οι πιέσεις αποτίμησης που ταλαιπώρησαν τις πιο ακριβές μη κυκλικές μετοχές και τις μετοχές “ανάπτυξης” το 2022 είναι πιθανό να επανεμφανιστούν.

Κατά την άποψή της, οι πιο ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες εξακολουθούν να βρίσκονται σε κυκλικά ευαίσθητες περιοχές της αγοράς μετοχών, οι οποίες αποτιμώνται φθηνά σε σχετική βάση και επηρεάζονται περισσότερο από αυτήν την εκ νέου επιτάχυνση της οικονομικής δραστηριότητας. Οι σχετικές διαφορές ανάπτυξης είναι πιθανό να κινηθούν υπέρ του υπόλοιπου κόσμου σε σχέση με τις ΗΠΑ, ασκώντας περαιτέρω πτωτική πίεση στο δολάριο. Το γιεν Ιαπωνίας, το μεξικάνικο πέσο και το δολάριο Αυστραλίας είναι τα προτιμώμενα νομίσματα της UBS εν μέσω μιας παρατεταμένης υποτίμησης του δολαρίου.

Η συνολική ανθεκτικότητα στην ονομαστική ανάπτυξη, ιδιαίτερα στην Κίνα, σε συνδυασμό με τη σφιχτή προσφορά είναι μια συνταγή για υψηλότερες τιμές των εμπορευμάτων. Ομοίως, οι ακριβές αποτιμήσεις των μετοχών μαζί με τον περιορισμένο βραχυπρόθεσμο κίνδυνο ύφεσης καθιστούν τα ομόλογα των αναδυόμενων αγορών πολύ ελκυστικά σε σχετική βάση, ενώ η UBS συνεχίζει να προτιμά τις μετοχές των αναδυόμενων αγορών έναντι των αμερικάνικων μετοχών καθώς έχουν ανώτερη δυναμική αναθεώρησης κερδών χάρη στην επαναλειτουργία της Κίνας και αποτιμώνται ελκυστικά σε σχετική βάση.