UniCredit: Ο πληθωρισμός θα σαρώσει την ελληνική αγορά

Η ανάπτυξη της εθνικής οικονομίας αναμένεται να βρεθεί στο 8,5% με βάση τις τελευταίες προβλέψεις της UniCredit για το 2021.

Αναλυτικότερα, η τράπεζα αναβάθμισε τις εκτιμήσεις της για το 2021 στο 8,5% από 8% προηγουμένως, ενώ αυξάνει και τις εκτιμήσεις της για το 2022 στο 3,9% από 3% και στο 4% το 2023 από 4,2% προγενέστερα. Προβλέπει ωστόσο και αύξηση του πληθωρισμού στο 2,7% από 1,2% προηγουμένως το 2022, πριν να υποχωρήσει στο 1% το 2023.

Ταυτόχρονα, αναφορικά με το έλλειμμα του προϋπολογισμού εκτιμά πως θα υποχωρήσει από το 9,5% το 2021 (9,7% προηγούμενη εκτίμηση) στο 4,4% τη φετινή χρονιά και στο 2,2% το 2023. Ευρύτερα, η Ευρωζώνη θα κινηθεί με ένα ρυθμό ανάπτυξης της τάξεως του 3,7% φέτος και 2,8% το 2023, με τον πληθωρισμό στο 4,4% και στο 1,4% αντίστοιχα στα δύο έτη.

Το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχών ευνοεί την ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή αγορά αν και οι μετοχικές αγορές αντιμετωπίζουν αυξημένη μεταβλητότητα σε ένα περιβάλλον ταχέως μεταβαλλόμενων αποδόσεων ομολόγων. Αυτό δεν είναι κάτι καινούργιο και αποτελεί το κυρίαρχο θέμα από τις αρχές του τρέχοντος έτους. Ωστόσο, ο αντίκτυπος της αύξησης των αποδόσεων των ομολόγων εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις αποτιμήσεις.

Ένα καλό μέτρο της σχετικής πίεσης από την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων στις διάφορες αγορές μετοχών είναι ο κίνδυνος μετοχών, που μετράται ως η απόδοση των κερδών (αντίστροφος λόγος P/E) μείον την απόδοση του 10ετούς ομολόγου. Με άλλα λόγια, αναφέρεται στην υπερβάλλουσα απόδοση που προσφέρει μια επένδυση στη χρηματιστηριακή αγορά έναντι ενός επιτοκίου χωρίς κίνδυνο.

Ενώ το ασφάλιστρο στις ΗΠΑ είναι 2,3 ποσοστιαίες μονάδες για τον S&P 500 (Nasdaq 100 σε 1 ποσοστιαία μονάδα), είναι 5,4 ποσοστιαίες μονάδες στην Ευρώπη. Αυτό σημαίνει ότι μια επένδυση σε ευρωπαϊκές μετοχές προσφέρει μια σημαντικά υψηλότερη ανταμοιβή σε σύγκριση με το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο απ’ ό,τι στις ΗΠΑ. Αυτό είναι επίσης σημαντικό όταν λαμβάνονται υπόψη οι τρέχουσες συζητήσεις των κεντρικών τραπεζών για σύσφιξη.

Το ασφάλιστρο κινδύνου της Ευρώπης βρίσκεται γύρω στα υψηλά επίπεδα των τελευταίων 15 ετών (εκτός από τις βραχυπρόθεσμες στρεβλώσεις), ενώ το ασφάλιστρο για τις αμερικανικές μετοχές βρίσκεται στο χαμηλότερο άκρο των τελευταίων ετών. Η πιο σταθερή βάση της ευρωπαϊκής χρηματιστηριακής αγοράς αντανακλάται επίσης στο ότι ο δείκτης STOXX Europe 600 υποχωρεί κατά 3% σε ετήσια βάση και διαπραγματεύεται μόνο 5% κάτω από το ιστορικό υψηλό του, ο S&P 500 έχει χάσει 5,5% φέτος και ο Nasdaq 100 σχεδόν 10%. Αν και το περιβάλλον υψηλότερης μεταβλητότητας είναι πιθανό να συνεχιστεί, η Unicredit παραμένει θετική ιδιαίτερα για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε σύγκριση με τις αμερικανικές μετοχές.

Η αγορά πετρελαίου μοιάζει με ακυβέρνητο τρένο, εξηγεί η Unicredit, με τις τιμές του πετρελαίου να έχουν αυξηθεί περισσότερο από 30% από τις αρχές του Δεκεμβρίου, ωθώντας τον κλάδο πετρελαίου και φυσικού αερίου σε άνοδο σχεδόν 20%. Η αύξηση της τιμής του πετρελαίου οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο γεγονός ότι η αγορά πετρελαίου είναι πολύ σφιχτή. Ωστόσο, αυτό μπορεί να αλλάξει γρήγορα.

«Πιστεύουμε ότι, με τις τιμές του πετρελαίου πολύ πάνω από τα 80 δολάρια το βαρέλι, οι επενδύσεις στη γεώτρηση και την ανάπτυξη νέων πηγών είναι κερδοφόρες ακόμη και για τους πιο ακριβούς και λιγότερο αποδοτικούς παραγωγούς. Υπάρχουν πρώτες ενδείξεις ότι οι παραγωγοί σχιστόλιθου των ΗΠΑ μπορεί να εκμεταλλευτούν την ευελιξία τους και να αντιδράσουν στις ευνοϊκές συνθήκες της αγοράς αυξάνοντας σημαντικά τα επενδυτικά τους σχέδια. Αναμένουμε ότι οι τιμές του πετρελαίου θα χάσουν δυναμική τους επόμενους μήνες με την τιμή του Brent να υποχωρεί από τα 90 δολάρια σε 78 δολάρια περί τα μέσα του τρέχοντος έτους. Η πτώση των τιμών του πετρελαίου είναι πιθανό να τερματίσει την πρόσφατη ισχυρή υπεραπόδοση του ενεργειακού τομέα. Ωστόσο, δεδομένης της εξαιρετικά χαμηλής αποτίμησης του ενεργειακού έναντι της συνολικής αγοράς, η πίεση στις μετοχές θα πρέπει να είναι περιορισμένη» καταλήγει η τράπεζα.