ΤΤ: Τι λέει η εμπιστευτική μελέτη της Alvarez&Marsal

Η φθηνότερη λύση μακροπρόθεσμα – για τους Έλληνες φορολογούμενους- δεν είναι άλλη από την ανακεφαλαιοποίηση του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου, όπως προκύπτει από την εμπιστευτική μελέτη που εκπόνησε η Alvarez & Marsal για λογαριασμό του ΤΑΙΠΕΔ, την οποία το Ταμείο έχει στα χέρια του από τις αρχές Απριλίου 2012.

Η εμπιστευτική μελέτη εξετάζει πέντε διαφορετικά σενάρια για την οικονομική αποδοτικότητα, την ποιότητα ενεργητικού, την κεφαλαιακή επάρκεια και την λειτουργική ικανότητα του ΤΤ. Και εκτιμά ότι είναι εφικτό να καταστεί βιώσιμη η τράπεζα, χωρίς να υπεισέρχεται σε λεπτομέρειες για το αν πρέπει να πουληθεί η τράπεζα ή πώς θα κινηθεί ο βασικός μέτοχός του.

Η μελέτη της Alvarez & Marsal, με βάση τις παραδοχές και τα οικονομικά στοιχεία ή τις προβλέψεις που ανέλυσε (σημειώνεται ότι επίσημα οικονομικά στοιχεία για την τράπεζα υπάρχουν έως το 9μηνο του 2011), δείχνει ότι η ανακεφαλαιοποίηση του ΤΤ μπορεί να κοστίσει περί τα 2,9 δισ. ευρώ, αλλά σε εύρος χρόνου και έως το 2015 η «διάσωση» της τράπεζας, μετά από επιστροφές κεφαλαίων, εκτιμήσεις για κερδοφορία κλπ., θα έχει απαιτήσει 1,9 δισ. ευρώ. Ωστόσο, εκφράζει την ανησυχία ότι η λύση της ανακεφαλαιοποίησης, αν το οικονομικό περιβάλλον της Ελλάδας επιδεινωθεί, μπορεί να είναι επισφαλής.

Τα σενάρια της Alvarez & Marsal καλύπτουν όλο το εύρος των πιθανοτήτων: από την ανακεφαλαιοποίηση και την αυτόνομη πορεία του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου έως την «διάσπαση» σε «καλή» και «κακή» τράπεζα, ακόμη και την εκκαθάρισή του.

Η λύση της ανακεφαλαιοποίησης απαιτεί 2,9 δισ. ευρώ ενίσχυση κεφαλαίου το 2012 ώστε ο δείκτης Βασικών Κύριων Εποπτικών Κεφαλαίων (Core Tier 1) να ανέλθει πλέον του 10%, όριο που απαιτεί πλέον η ΕΚΤ και κατά συνέπεια η Τράπεζα της Ελλάδος. Η A&M υπολογίζει ότι το 2011, μετά το «κούρεμα» των ελληνικών ομολόγων, ο δείκτης Βασικών Κύριων Εποπτικών Κεφαλαίων (Core Tier 1) του ΤΤ διαμορφώθηκε στο -25,8%, ενώ κλείνοντας την «τρύπα» των 2,9 δισ. ευρώ, ο δείκτης θα ανέλθει σε 11,5%.

Στο σενάριο αυτό, αναφέρεται ότι το ΤΤ θα επανακάμψει στην κερδοφορία την διετία 2014-2015. Η A&M εκτιμά ότι η κερδοφορία του ΤΤ το 2014 μπορεί να είναι μικρή, όπως και το 2015 (περί τα 100-200 εκατ. ευρώ), ωστόσο η καθαρή τρέχουσα αξία του τότε θα είναι τέτοια (100 εκατ. ευρώ το 2014 και 1,1 δισ. ευρώ το 2015) ώστε να έχει μειωθεί το κόστος διάσωσής του στο 1,9 δισ. ευρώ.

Η μελέτη αναφέρει ότι θα πρέπει να υπάρχει μείωση του κόστους Το πρόγραμμα εξυγίανσης σε αυτή την περίπτωση μεταξύ άλλων θα προβλέπει τις μικρότερες δυνατές απώλειες για το δυναμικό του ΤΤ, με μείωση των υποκαταστημάτων κατά μόλις 5 και θέσεων εργασίας κατά 445 συνολικά έως το 2015. Αναφορικά με τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, η έκθεση υπολογίζει ότι θα διαμορφωθούν στο 14% του συνολικού χαρτοφυλακίου το 2015 από 5,4% στο 9μηνο του 2011 και το ποσοστό κάλυψής τους θα φθάνει το 96%.

Το μέλλον του ΤΤ είναι στα χέρια της κυβέρνησης, καθώς το ΤΤ κρίθηκε μη βιώσιμο από την Τράπεζα της Ελλάδος τόσο από άποψη εποπτικών κεφαλαίων όσο και με βάση επιχειρηματικούς δείκτες. Από τη στιγμή που κρίθηκε μη βιώσιμο δεν μπορεί να ανακεφαλαιοποιηθεί από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, άρα οι πολιτικές αποφάσεις είναι αυτές που θα κρίνουν ποια θα είναι η τύχη του.

Στο ενδεχόμενο σπασίματος του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου σε «υγιή» και «κακή δραστηριότητα», η μελέτη με συντηρητικούς υπολογισμούς λόγω έλλειψης στοιχείων, αναφέρει ότι θα γίνει αποδέσμευση κεφαλαίων το 2013-2015, αλλά θα απαιτήσει ουσιαστικά περίπου 4,3 δισ. ευρώ για την κάλυψη του χρηματοδοτικού χάσματος και την ενίσχυση των ιδίων κεφαλαίων. Υπενθυμίζεται ότι το αντίστοιχο «κενό» για την ΑΤΕ ήταν 6 δισ. ευρώ και καλύφθηκε από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.

Το σενάριο της διάσπασης σύμφωνα με πηγές της ΤτΕ δεν αποκλείεται, αν ο βασικός μέτοχος του ΤΤ, δηλαδή το ελληνικό δημόσιο δεν βρει βιώσιμη και αποδεκτή από την τρόικα λύση. Η A&M χαρακτηρίζει αυτό το ενδεχόμενο από άποψη κινδύνου βιωσιμότητας ως «σχετικά χαμηλό».

Η A&M υπολογίζει σε αυτή την περίπτωση ότι το 80% του χαρτοφυλακίου των δανείων θα εισφερθεί στην «καλή» τράπεζα, ενώ λιγότεροι από 1.000 εργαζόμενοι του ΤΤ θα διατηρήσουν τις θέσεις τους (περίπου το 30% του προσωπικού). Το ενεργητικό της «κακής» τράπεζας αναμένεται να πωληθεί το 2014, ενώ το καινούργιο νομικό πρόσωπο ως αυτόνομη τράπεζα καθίσταται κερδοφόρο από το 2015.

Στο ακραίο σενάριο, αυτό της εκκαθάρισης της εταιρείας, εφόσον δεν βρεθεί λύση για την ανακεφαλαιοποίηση ή μια ενδεχόμενη πώληση, η Alvarez & Marsal αναφέρει ότι το συνολικό κόστος (καθαρή τρέχουσα αξία) θα ανέλθει σε περίπου 5,3 δισ. ευρώ, ποσά που θα επιβαρύνουν όπως γίνεται αντιληπτό το ελληνικό δημόσιο. Το «λουκέτο» του ΤΤ θα σημάνει την απώλεια 3.220 θέσεων εργασίας.

Επίσης, υπάρχουν ακόμη δύο σενάρια, ένα με αύξηση του χαρτοφυλακίου δανείων και ένα με μείωση, τα οποία απαιτούν κεφαλαιακή ενίσχυση της τάξης των 3 δισ. ευρώ.

Με βάση τις διαθέσιμες πληροφορίες, το ΤΤ βρέθηκε με μια «τρύπα» ύψους 3 δισ. ευρώ λόγω του PSI+, καθώς το 35% του ενεργητικού του ήταν τοποθετημένο σε ομόλογα του ελληνικού δημοσίου.