Eurobank Equities: Κορυφαία επιλογή η μετοχή της Mytilineos

Μία από τις κορυφαίες επιλογές της στην Ελλάδα η μετοχή της Mytilineos για την Eurobank Equities για την οποία όπως σημειώνει στην ανάλυση της αναμένεινα κινηθεί υψηλότερα στο φάσμα αποτίμησης με την αυξανόμενη έκθεση στις ΑΠΕ και αυξάνει την τιμή στόχο στα 45,2 ευρώ.

Οπως σημειώνει η χρηματιστηριακή Εεσάγοντας υψηλότερους αριθμούς για την Ενέργεια, αυξήσαμε τα EBITDA του 2024/25e κατά 1%, αναμένοντας αύξηση +12%/10% μετά από μια εκπληκτική αύξηση +19% το 2023e. Ενσωματώνοντας τις επικαιροποιημένες εκτιμήσεις μας, οι οποίες αντικατοπτρίζουν διψήφιες αναβαθμίσεις μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα για την Ενέργεια, καθώς και ένα ελαφρώς χαμηλότερο επιτόκιο χωρίς κίνδυνο στο WACC, αυξάνουμε το PT μας στα 45,2 ευρώ (με βάση το SOTP χρησιμοποιώντας τα DCF των τμημάτων). Το PT μας τοποθετεί τη μετοχή στο 7,4x 1yr fwd EV/EBITDA, δηλαδή σε ένα μικρό discount έναντι της μικτής ομάδας ομολόγων.

Σύμφωνα με την  Eurobank Equities μετά την αύξηση της κερδοφορίας σε επίπεδο ρεκόρ το οικονομικό έτος 22 (+130% σε ετήσια βάση), η Μυτιληναίος είναι έτοιμη να επιτύχει αύξηση +19% στα EBITDA το οικονομικό έτος 23e (αποτελέσματα στις 25 Ιανουαρίου), επιτυγχάνοντας τελικά τον φιλόδοξο στόχο που είχε θέσει ο Διευθύνων Σύμβουλος στην περσινή τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα του οικονομικού έτους και επιβεβαιώνοντας ότι το 1 δισ. ευρώ αποτελεί νέα βάση για τον Όμιλο. Όσον αφορά το μέλλον, αναμένουμε ότι ο αλγόριθμος ανάπτυξης με διψήφιο ποσοστό που έχει καθιερωθεί τα τελευταία χρόνια θα συνεχιστεί με την ανάπτυξη του Π2014-25e να διαμορφώνεται στο 12-10%, υποστηριζόμενη από τις ισχυρές προοπτικές του τομέα της Ενέργειας.

Το χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ c14GW αναλαμβάνει τη θέση του οδηγού…

– Οι ΑΠΕ βρίσκονται σε καλό δρόμο για να αποτελέσουν την πιο κερδοφόρα δραστηριότητα της Μυτιληναίος για το οικονομικό έτος 24, με τις εκτιμήσεις μας να κάνουν λόγο για EBITDA €306εκ (+28% σε ετήσια βάση), καθώς το μοντέλο “Asset Rotation” εξάγει την πλήρη αξία του χαρτοφυλακίου c14GW, μετατρέποντας την κύρια δραστηριότητα του Ομίλου σε σχέση με τους αντίθετους ανέμους στον κλάδο των ΑΠΕ. Αυτή η αυτοχρηματοδοτούμενη προσέγγιση διευκολύνει τη γεωγραφική διαφοροποίηση, προσφέρει προστασία από τον πληθωρισμό και προάγει την ταχύτερη αποκρυστάλλωση της αξίας της Μυτιληναίος, η οποία έχει πλέον αναδειχθεί μεταξύ των ηγετών των ΑΠΕ που υιοθετούν αυτή την πρακτική. Πρόσφατα στοιχεία συμφωνιών υποδηλώνουν μια αναδυόμενη πριμοδότηση των ιδιωτικών αποτιμήσεων σε σύγκριση με τις δημόσιες αποτιμήσεις των ΑΠΕ, υποδηλώνοντας έτσι σημαντική προαιρετικότητα για τη Μυτιληναίος κατά τη διάθεση των έργων.

Η ολοκληρωμένη επιχείρηση ηλεκτρικής ενέργειας αντισταθμίζει την πορεία της προς τα εμπρός…

– Η δραστηριότητα προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας του Ομίλου έχει υποστεί σημαντική μεταμόρφωση μετά τις εξαγορές της Watt & Volt και της Volterra. Σε συνδυασμό με την ανάληψη της προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας για τις εγκαταστάσεις αλουμινίου, το μερίδιο αγοράς προμήθειας της Μυτιληναίος είναι σε καλό δρόμο για να ξεπεράσει το 20% μέχρι το οικονομικό έτος ’25e. Επιπλέον, καθώς το νέο CCGT φτάνει σταδιακά στο πλήρες δυναμικό παραγωγής του, η ολοκληρωμένη θέση του Ομίλου θα είναι πλήρως αντισταθμισμένη, με την καθαρή έκθεση στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας να προσεγγίζει το μηδέν. Οι επιδόσεις της ολοκληρωμένης επιχείρησης ηλεκτρισμού θα ενισχυθούν περαιτέρω το 2024, μετά τον τερματισμό των κυβερνητικών ρυθμιστικών παρεμβάσεων που ίσχυαν μέχρι το οικονομικό έτος ’23.

Η συμφωνία με την Imerys ενισχύει την καθετοποίηση στα μέταλλα

– Η παραγωγή αλουμινίου θα παραμείνει βασικός παράγοντας ταμειακής ροής, μετά τη νέα σύμβαση προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας με την ιδιόκτητη “Protergia” του Μυτιληναίου, με τις επιδόσεις της να υποστηρίζονται από: 1) τις αντισταθμισμένες τιμές αλουμινίου για το οικονομικό έτος 24, 2) τα υγιή τοπικά ασφάλιστρα, 3) την εξοικονόμηση ενέργειας μετά τη στροφή προς την πράσινη προμήθεια ενέργειας και 4) την ενισχυμένη κάθετη ολοκλήρωση μετά την εξαγορά της Imerys. Η τελευταία όχι μόνο καθιστά τον όμιλο τον μεγαλύτερο παραγωγό βωξίτη στην ΕΕ, αλλά διευκολύνει επίσης την προαιρετικότητα της παραγωγής γαλλίου.