Η αγορά χρωστούσε μία καλή διόρθωση

Αρκετοί ξαφνιάστηκαν με την βιαιότητα της χθεσινής διόρθωσης αλλά ίσως δεν θα έπρεπε. Ο Γενικός Δείκτης είχε πάει ‘τρένο’ από τις 1.020 μονάδες προς τις 1.270 μονάδες με ελάχιστες μικροδιορθώσεις, προεξοφλώντας μόνο τα θετικά σενάρια που είχαν εξυφάνει τόσο η κυβέρνηση όσο και οι ξένοι οίκοι (πελάτες του Ελληνικού Κράτους). 

Έτσι, από τον Απρίλιο μέχρι και τον Ιούνιο το ελληνικό χρηματιστήριο είχε προεξοφλήσει ΜΟΝΟ τα θετικά σενάρια. Υψηλότερη ανάπτυξη, επενδυτική βαθμίδα, εξυγίανση και κερδοφορία τραπεζών, εκτίναξη τουρισμού και εσόδων.  Όμως επειδή το ελληνικό χρηματιστήριο παραμένει μικρό, ρηχό και εξαρτώμενο από τις ξένες αγορές, δεν είχαμε προεξοφλήσει κανένα αρνητικό σενάριο. Και ο ‘ελέφαντας στο δωμάτιο’ ήταν η οικονομική κρίση και ο πληθωρισμός που συνεχίζεται στην Ευρώπη.  Από την στιγμή που το κλίμα στις ευρωπαικές αγορές (και αυτές κινούνται σε ακτίνα μέχρι 15% περίπου από τα ιστορικά υψηλά τους) έχει πτωτικό, το ελληνικό χρηματιστήριο θα είχε μία διορθωτική κίνηση ή μία ήπια διόρθωση. Η πτώση ήρθε ως αποτέλεσμα των προηγούμενων θετικών προεξοφλήσεων  και ήταν αρκετά βίαια.

Οι βασικοί λόγοι της χθεσινής διόρθωσης  ήταν:

1. Η διόρθωση των ευρωπαικών (και αμερικανικών)  αγορών κρατάει δύο εβδομάδες και το ελληνικό χρηματιστήριο είχε μείνει αλώβητο στο διάστημα αυτό. Οι ξένοι κατέχουν το 65% της ελληνικής κεφαλαιοποίησης
2. Οι ελληνικές δεικτοβαρείς μετοχές , όπως είχαμε γράψει πρόσφατα, μετά το δίμηνο ράλι (Μαίου-Ιουνίου) είχαν ακριβύνει καθώς ο πολλαπλασιαστής κερδών είχε φτάσει στο 15x
3. Οι ξένοι και οι εγχώριοι επενδυτές θέλουν να καταγράψουν τα κέρδη τους ενόψει του τέλους εξαμήνου

4. Οι πολιτικές εξελίξεις (εκλογές) και οι οικονομικές επιδράσεις τους (επενδυτική βαθμίδα) είχαν ήδη προεξοφληθεί στις ανοδικές κινήσεις.

5. Κάποιες δεικτοβαρείς μετοχές (πχ Motor Oil)  έκοψαν χθες το δικαίωμα στο μέρισμα
Γενικότερα, η χθεσινή συνεδρίαση ήταν ένα καλό χρηματιστηριακό μάθημα προς ‘αναλυτές’  που θεωρούν ότι το ελληνικό χρηματιστήριο είναι από τα καλύτερα στον κόσμο επειδή είχε μεγάλη άνοδο. Είναι ένα ετερόφωτο χρηματιστήριο που εξαρτάται κυρίως από τις προθέσεις των ξένων επενδυτών.  Όσον αφορά τους ξένους επενδυτικούς οίκους και τους  ‘ύμνους’ προς το ελληνικό χρηματιστήριο, αυτοί θα κρατήσουν για όσο αυτό τους φέρνει λεφτά.

Το ζητούμενο για τους χρηματιστές και τους επαγγελματίες της αγοράς είναι εάν μπορεί το ελληνικό χρηματιστήριο να διαμορφώσει ανοδική τάση χωρίς την συνεισφορά των ξένων επενδυτών. Οι συνεδριάσεις της προηγούμενης εβδομάδας έδειξαν ότι υπάρχει μεγάλο εγχώριο επενδυτικό ενδιαφέρον που μπορεί να αυτονομήσει την πορεία του ελληνικού χρηματιστηρίου έναντι των ευρωπαϊκών αγορών.

Το ελληνικό χρηματιστήριο είχε ακριβύνει έναντι του ανταγωνισμού του

Οι αποτιμήσεις αρκετών μετοχών (ειδικά από την υψηλή κεφαλαιοποίηση) έχουν αυξηθεί σημαντικά με αποτέλεσμα κάποιοι εγχώριοι επενδυτές να είναι αρκετα διστακτικοί να τοποθετηθούν στα παρόντα επίπεδα. Ο μέσος πολλαπλασιαστής κερδών (p/e) του ελληνικού χρηματιστηρίου έχει αυξηθεί στο 15  και πλέον – μετά και τις διορθώσεις στις ευρωπαικές αγορές- είναι κοντά στα ευρωπαικά δεδομένα. Άρα δεν είμαστε πλέον οι φθηνότεροι.
Το ερώτημα είναι τι θα γίνει εάν δεν συμβούν κάποια απ’ τα θετικά σενάρια που έχουν προεξοφληθεί. Τι θα γίνει εάν η κυβέρνηση για παράδειγμα που θα προκύψει από τις εκλογές της Κυριακής φανεί αδύναμη, τι θα γίνει εάν ο τουρισμός δεν κινηθεί όπως το έχουv εκτιμήσει και υπάρξει ‘τρύπα’ στα κρατικά έσοδα; Τι θα γίνει εάν οι ξένες οικονομίες βρεθούν σε έντονη ύφεση λόγω των αυξήσεων επιτοκίων και αρχίσουν να αποσύρονται από το Χρηματιστήριο Αθηνών;  Τι θα συμβεί εάν πάλι λόγω αυξήσης επιτοκίων αυξηθούν τα ‘κόκκινα δάνεια’ στις τράπεζες;

Οι πρωταθλητές της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς στο τέλος του α’ εξαμήνου

Με 4 συνεδριάσεις να απομένουν για να τελειώσει το α’ εξάμηνο, οι κλάδοι που έχουν την καλυτερη απόδοση είναι σαφώς οι τράπεζες , ο κλάδος οικιακών-προσωπικών προιόντων  λόγω Jumbo, οι πρώτες ύλες λόγω Μυτιληναίου, οι κατασκευές  (λόγω Τιτάν, ΓΕΚ Τέρνα, Ελλάκτωρ, AVAX, Intrakat) και Κοινή Ωφέλεια (ΔΕΗ) . Πολυ δυναμικός ο κλάδος τεχνολογίας (29,25%).   Το αξιοσημείωτο είναι ότι η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών  του 2023  διαμορφώνεται στα 110 εκατ. Ευρώ που δείχνει πόσο αυξημένες ήταν οι τοποθετήσεις από εγχώριους και ξένους επενδυτές.

Oι ξένες αγορές αποτελούν το μεγάλο ερωτηματικό

Το ‘κύμα’ αυξήσεων επιτοκίων της προηγούμενης εβδομάδας, δείχνει ότι οι Κεντρικές Τράπεζες προτιμούν την αντιμετώπιση του πληθωρισμού παρά τους κινδύνους από μία -σχετικά ήπια- ύφεση. Έτσι βαδίζουν μήνα-μήνα βάσει των δεδομένων που συγκεκτρώνουν και της πορείας του πληθωρισμού. Το γεγονός ότι οι κεντρικές τράπεζες αποδέχονται ήπιες υφεσιακές κινήσεις για τους επόμενους μήνες έχει θορυβήσει τους επενδυτές.

Ο κ. Μ. Χατζηδάκης (BETA AXEΠΕΥ) στην ανάλυσή του επισημαίνει για τις ξένες αγορές : “Την ίδια στιγμή στο εξωτερικό η διάθεση φαίνεται να αλλάζει υποδηλώνοντας επιφυλακτικότητα ενόψει των ανακοινώσεων που έρχονται στο τέλος του μήνα. Στην Αμερική το εξάμηνο κλείνει μεν με κέρδη κοντά στο 13% για τον S&P με την εικόνα επιμέρους να είναι πολύ διαφορετική λόγω της «υπέρβαρης απόδοσης» μετοχών όπως οι Nvidia, Tesla και Meta.

Η εβδομάδα που τελειώνει διέκοψε το σερί των πέντε ανοδικών εβδομάδων στους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες βρίσκοντας αφορμή στις δηλώσεις του κεντρικού τραπεζίτη της FED. Ο Powel ανέφερε ότι η παραμένει στην λογική «βλέποντας και κάνοντας» και ότι κάθε απόφαση της FED θα εξαρτηθεί από σκληρά δεδομένα. Τέτοια δεδομένα αναμένουν οι αγορές την προσεχή Παρασκευή με την ανακοίνωση του πληθωρισμού Μάιου στις ΗΠΑ (εκτ. 3,8%) έχοντας το βλέμμα πλέον στην τελευταία θερινή συνεδρίαση της 26ης Ιουλίου. Στην Ευρώπη η αύξηση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης από την κεντρική τράπεζα της Μ. Βρετανίας αιφνιδίασε τις αγορές οι οποίες μάλιστα κατέγραψαν πέντε συνεχόμενες πτωτικές συνεδριάσεις στην διάρκεια της εβδομάδας φανερά ανήσυχες για τα δεδομένα του Πληθωρισμού Ιουνίου στην Ευρώπη που επίσης θα ανακοινωθούν την προσεχή Παρασκευή (Εκτ. 5,6%)” .

Στο σημείο αυτό θα πρέπει να επισημάνουμε ότι μεγάλο μέρος των διορθωτικών κινήσεων των αγορών αποδίδεται και στην καθιερωμένη αποκόμιση κερδών στο τέλος του α’ εξαμήνου. Οι στρατηγικές θα φανούν από την έναρξη του β’ εξαμήνου.