Morgan Stanley: Έρχεται νέο ράλι στις τράπεζες

Παραμένουν στα top picks της Morgan Stanley οι ελληνικές τράπεζες, παρά την ισχυρή υπεραπόδοση που έχουν σημειώσει, ενώ δίνει και νέες, αναβαθμισμένες τιμές στόχους.

Σύμφωνα με την τράπεζα, η ισχύς των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων (NII) που υποστηρίζεται από την ισχυρή προοπτική ανάπτυξης δανείων και τα χαμηλά ακόμη επίπεδα beta καταθέσεων, καθώς και η ανθεκτική ποιότητα του ενεργητικού με μειωμένους δείκτες NPE, την οδηγούν να αναβαθμίσει τις εκτιμήσεις της για τα μεγέθη τους στο διάστημα 2023-2024. Προβλέπει μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων ROTE 12,2% και 10,7% το 2023 και το 2024 και υποθέτει χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων COE (12,6%) για τις ελληνικές τράπεζες δεδομένης της διαρθρωτικής βελτίωσης των μακροοικονομικών προοπτικών, της δυνατότητας ανάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας από την Ελλάδα και των “καθαρών” πλέον ισολογισμών. Όλα αυτά μεταφράζονται σε χαμηλότερο risk premium για τις μετοχές τους, όπως τονίζει, ενώ προτιμά τις Πειραιώς και Eurobank.

Οι οικονομολόγοι της Morgan Stanley αναμένουν ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει την τάση υπεραπόδοσης έναντι της οικονομίας της ζώνης του ευρώ το 2023 και το 2024 με ανάπτυξη +2,5% και +2,2% αντίστοιχα. Η ανάπτυξη των εξυπηρετούμενων δανείων των ελληνικών τραπεζών αναμένεται να επωφεληθεί από αυτό, μαζί με τις συνεχείς επενδύσεις που υποστηρίζονται από την εφαρμογή του Ταμείου και την υψηλή εισροή ξένων άμεσων επενδύσεων σε επίπεδα ρεκόρ, οδηγώντας την καθαρή αύξηση των δανείων για το 2023-2025 στο 5% ετησίως κατά μέσο όρο.

Τα περιθώρια επωφελούνται από υψηλότερα επιτόκια, με τα beta καταθέσεων να παραμένουν χαμηλά, όπως προσθέτει ενώ εκτιμά ότι η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει ανθεκτική και οι μειούμενοι δείκτες NPE υποστηρίζουν τις προοπτικές για χαμηλότερο κόστος κινδύνου (COR) στο μέλλον.

Παράλληλα, όπως αναφέρει, οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν το καλύτερο προφίλ ανταμοιβής-κινδύνου ανάμεσα σε όλες τις τράπεζες που καλύπτει γεγονός που οδηγεί σε περιθώριο ανόδου της τάξης του 40% στο βασικό σενάριο και του 69% στο bull σενάριο (με πτώση 48% στο bear σενάριο), κατά μέσο όρο.

Οι προβλέψεις της Morgan Stanley για τις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες είναι υψηλότερες από ό,τι προηγουμένως κατά 13% και 10% κατά μέσο όρο αντίστοιχα, για το 2023-2024 σχετικά με: 1) τις ισχυρότερες προβλέψεις NII που υποστηρίζονται από καλύτερη ανάπτυξη δανείων και ακόμα χαμηλά beta καταθέσεων στο ~9% από τις αρχές του έτους – (οι εκτιμήσεις της υποθέτουν ότι οι μέσοι όροι beta καταθέσεων είναι ~25% έως το 4ο τρίμηνο του 2023, 2) τις τάσεις ανθεκτικής ποιότητας περιουσιακών στοιχείων, με περιορισμένο σχηματισμό καθαρών NPEs από τις αρχές του έτους και μείωση των δεικτών NPE από 6,3% κατά μέσο όρο το 2022 σε 4,9% έως το 2024.

Οι τιμές στόχοι που δίνει για τις ελληνικές τράπεζες η Morgan Stanley είναι κατά 34-55% υψηλότερες καθώς μειώνει την εκτίμησή της για το κόστος ιδίων κεφαλαίων από 14,5%-17% πριν σε 12-13% έναντι του 12% που είναι ο μέσος όρος των τραπεζών στην Ε.Ε.

Έτσι για την Πειραιώς η τιμή στόχος είναι στα 4,04 ευρώ από 2,61 ευρώ πριν με σύσταση overweight και περιθώριο ανόδου 39%, για την Eurobank είναι στα 2,10 ευρώ από 1,55 ευρώ πριν με σύσταση overweight και περιθώριο άνοδου 38%, για την Alpha Bank είναι στο 1,98 ευρώ από 1,44 πριν με σύσταση equalweight και περιθώριο ανόδου 29% και για την Εθνική η τιμή στόχος είναι στα 7,05 ευρώ από 5,25 ευρώ πριν με σύσταση equalweight και περιθώριο ανόδου 15%.

Το χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων αντανακλά, όπως εξηγεί, το χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου και beta για τις ελληνικές τράπεζες λόγω: 1) χαμηλότερου ασφάλιστρου κινδύνου της χώρας καθώς η μακροοικονομική ανάκαμψη ενισχύεται, η Ελλάδα κινείται προς την επενδυτική βαθμίδα και κίνδυνοι όπως οι εκλογές έχουν πλέον εξαλειφθεί. Επιπλέον, οι τράπεζες έχουν πλέον εκκαθαρίσει τους ισολογισμούς, με μονοψήφιους δείκτες NPE πλέον και τα επίπεδα κεφαλαίου συνεχίζουν να βελτιώνονται, μειώνοντας τους κινδύνους για τον κλάδο.