Morgan Stanley: Οι νέες τιμές-στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες

Τα top picks της για τις εγχώριες τράπεζες δίνει η Morgan Stanley μαζί με τις νέες τιμές-στόχους της.

Οι κορυφαίοι τίτλοι είναι της Τράπεζας Πειραιώς με τιμή-στόχο στα 4,40 ευρώ και της Εθνικής Τράπεζας με τιμή στόχο τα 8,33 ευρώ και συστάσεις overweight.

Αντίθετα, οι συστάσεις για τις Alpha Bank και Εurobank είναι ίσης απόδοσης με την αγορά (equalweight) και οι τιμές στόχοι διαμορφώνονται σε παρόμοια επίπεδα, στα 2,11 ευρώ και 2,10 ευρώ, αντίστοιχα.

Οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν την καλύτερη διασπορά απόδοσης-κινδύνου από τις τράπεζες που καλύπτει και όλες οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον μονοψήφιο δείκτη NPE και τα επίπεδα τραπεζικής κάλυψης είναι σε υψηλότερα από ότι στο παρελθόν.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του αμερικανικού οίκου, οι εγχώριες τράπεζες είναι διαπραγματεύσιμες από 5,4 φορές έως 6,3 φορές τα καθαρά κέρδη του 2024. Η Eurobank είναι διαπραγματεύσιμη στις 0,7 φορές σε όρους P/BV, χαμηλότερα από την κορυφή των 0,8 φορών νωρίτερα φέτος, ενώ για τη μετοχή της Πειραιώς ο δείκτης P/BV είναι στις 0,6 φορές. Η Alpha Bank είναι διαπραγματεύσιμη στις 0,5 φορές με βάση τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις και η ΕΤΕ διαπραγματεύεται στις 0,7 φορές.

Για το θετικό σενάριο της MS, η Τράπεζα Πειραιώς εμφανίζει τιμή στόχο στα 5,32 ευρώ και η MS εκτιμά ότι οι καταλύτες για ένα τέτοιο σενάριο θα είναι η ισχυρότερη μακροοικονομική ανάκαμψη που θα οδηγήσει την αύξηση των δανείων και σε χαμηλότερα NPEs. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο NIM είναι καλύτερο από ότι στο βασικό σενάριο, καθώς το κόστος χρηματοδότησης είναι χαμηλότερο από το αναμενόμενο και ο δείκτης αποδοτικότητας RoTE είναι στο 12,5% για την αποτίμηση το 2025.

Αντίθετα, στο αρνητικό σενάριο της MS όπου η τιμή στόχος πέφτει στα 1,77 ευρώ, η MS εκτιμά βραδύτερη από την αναμενόμενη απορρόφηση των κεφαλαίων της ΕΕ, ασθενέστερη από την αναμενόμενη μακροοικονομική ανάκαμψη που οδηγεί σε ασθενέστερη αύξηση των δανείων έναντι του βασικού σεναρίου.

Αυτό έχει επίσης ως αποτέλεσμα υψηλότερα NPEs σε σχέση με το βασικό σενάριο. Το κόστος χρηματοδότησης είναι υψηλότερο σε σχέση με το βασικό σενάριο λόγω του ασθενέστερου μακροοικονομικού περιβάλλοντος και εφαρμόζει δείκτη RoTE 5,9% το 2025.

Για την Εθνική Τράπεζα, στο θετικό σενάριο της MS, εμφανίζει τιμή στόχο στα 9,52 ευρώ, με τον οίκο να σημειώνει ότι το θετικό περιβάλλον επιτοκίων το 2025 (αν και χαμηλότερο από το 2023) θα στηρίξει υψηλότερα τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIMs) σε σχέση με τα τελευταία χρόνια και να προβλέπει 2,4% περίπου NIM το 2025 έναντι 1,7% το 2022 και 2,7% το 2023. Το πλεονέκτημα της αύξησης των δανείων κατά 7% την περίοδο 2022-2025 σημαίνει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα είναι αρκετά ανθεκτικά το 2024-2025.

Για τη μετοχή της Eurobank, o δείκτης αποδοτικότητας ενσώματων κεφαλαίων (RoTE) το 2023 θα είναι 15,4% και θα μειωθεί σε 12,2% μέχρι το 2025. Στο καλό σενάριο, η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 2,39 ευρώ και στο αρνητικό σενάριο μειώνεται στο 1 ευρώ.