Οι εταιρίες που δανείζονται φθηνότερα από το Ελληνικό Δημόσιο!

Η… κατάρρευση των ελληνικών επιτοκίων δημιουργεί έναν ευχάριστο πονοκέφαλο στον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους και, συνολικά, στο οικονομικό επιτελείο της κυβέρνησης, για τη διάρκεια του ομολόγου που θα εκδοθεί προσεχώς. Οι αρχικές σκέψεις ήταν η έκδοση τριετούς, αλλά οι νεότερες εξελίξεις καθιστούν ελκυστικές τις εκδόσεις του επταετούς αλλά και του δεκαετούς.

Ήδη, σήμερα η απόδοση του 5ετούς κρατικού ομολόγου διαπραγματεύεται στο 2,35% με χαμηλό έτους στο 2,15%, ενώ η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου διαπραγματεύεται στο 3,56% με χαμηλό έτους το 3,27%. Οι εξελίξεις αυτές είναι αποτέλεσμα της διπλής αναβάθμισης της ελληνικής οικονομίας από τη Moody’s, αλλά επίσης αντανακλούν τη θετική επίδραση της επιτυχούς ολοκλήρωσης της δεύτερης μεταμνημονιακής αξιολόγησης.

Αυτή, εκτός από την αποδέσμευση της δόσης των 974 εκατ. ευρώ, ενεργοποιεί τα μεσοπρόθεσμα μέτρα για το δημόσιο χρέος, με τα οποία «κουρεύονται» οι τόκοι και επεκτείνεται κατά 10 χρόνια η διάρκεια των δανείων που έχει λάβει η Ελλάδα από την ευρωζώνη. Παράλληλα, η έκθεση του ΔΝΤ αναδύει μία βεβαιότητα όχι μόνο για την επίτευξη των στόχων των πρωτογενών πλεονασμάτων, αλλά προβλέπει υπερπλεονάσματα μέχρι το 2024!

Χαμηλότερα τα εταιρικά

Σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα κινούνται οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων που διαπραγματεύονται από, εισηγμένες και μη, επιχειρήσεις και αντανακλούν τη δυναμική αυτών των εταιριών. Παράλληλα, όπως αποδεικνύεται, το επιτόκιο με το οποίο δανείζονται τουλάχιστον οι μεγάλες, εξωστρεφείς επιχειρήσεις είναι χαμηλότερο απ’ αυτό που δανείζεται το ελληνικό κράτος.

Πιο συγκεκριμένα, το εταιρικό ομόλογο της Sunlight, που ανήκει στον όμιλο Πάνου Γερμανού έχει τη χαμηλότερη απόδοση και διαπραγματεύεται στο 1,03%. Ακολουθεί η απόδοση για το εταιρικό ομόλογο του Μυτιληναίου, που είναι το χαμηλότερο από τις εισηγμένες και διαπραγματεύεται στο 2,20%.

Στη συνέχεια συναντούμε το εταιρικό ομόλογο του ΟΠΑΠ, με επιτόκιο 2,44%, για να ακολουθήσει το ομόλογο της Coral με απόδοση 2,39% και το εταιρικό ομόλογο της Τέρνα Ενεργειακή με απόδοση 3,14%. Η απόδοση του εταιρικού ομολόγου της Aegean Airlines βρίσκεται στο 3,25% και για της ΓΕΚ Τέρνα το επιτόκιο δανεισμού διαπραγματεύεται στο 3,56%. Επίσης, το επιτόκιο δανεισμού για την IKEA ανέρχεται σήμερα στο 2,84%.

Ποια λήγουν και πότε

Το 2020 λήγει το διεθνές εταιρικό ομόλογο του ΟΤΕ, που ασφαλώς και δεν πρόκειται να αντιμετωπίσει πρόβλημα στη χρηματοδότησή του. Ακολουθεί, το 2021, η λήξη ομολόγου για την τσιμεντοβιομηχανία Τιτάν. Επίσης, την ίδια χρονιά λήγουν τα διεθνή εταιρικά ομόλογα της Intralot και των Ελληνικών Πετρελαίων. Το 2022 λήγουν οι εκδόσεις για 4 διεθνή εταιρικά ομόλογα, μεταξύ των οποίων της Motor Oil, αλλά και άλλο ένα ομόλογο του ΟΤΕ.

Θεωρητικά, τουλάχιστον, οι εισηγμένες επιχειρήσεις που μπορούν να επιτύχουν καλύτερα επιτόκια δανεισμού είναι όσες έχουν υψηλό δείκτη εξωστρέφειας. Οι ξένοι διαχειριστές ομολόγων αποτιμούν τις συγκεκριμένες εισηγμένες με υψηλότερες τιμές και αντίστροφα χαμηλότερες αποδόσεις, καθώς παρουσιάζουν υγιή ανάπτυξη με χαμηλό δανεισμό και κυρίως δεν ενσωματώνουν το υψηλό επενδυτικό και πολιτικό ρίσκο της Ελλάδας (country risk), αφού πάνω από το 70% της δραστηριότητάς τους παράγεται ή κατευθύνεται στο εξωτερικό.

Επενδυτική διέξοδος

Η εικόνα, πάντως, συνολικά από την αρχή του έτους είναι ότι, οι εισηγμένες επιχειρήσεις που έχουν εκδώσει διεθνή εταιρικά ομόλογα συνεχίζουν να απολαμβάνουν χαμηλότερα επιτόκια δανεισμού. Είναι ξεκάθαρο ότι, τα ομολογιακά δάνεια αποτελούν σήμερα την πιο αξιόπιστη πηγή χρηματοδότησης των εισηγμένων στα χρόνια της ύφεσης, προκειμένου να μετατρέψουν τον βραχυπρόθεσμο δανεισμό τους σε μακροπρόθεσμο, να υποστηρίξουν τα επενδυτικά τους σχέδια, αλλά και να αποπληρώσουν παλαιότερα ομολογιακά δάνεια, που λήγουν τα επόμενα χρόνια.

Του Ανέστη Ντόκα από το φ. 260 της “F&M Voice” (16.05.2019)