UniCredit: Σύντομα θα ξεφουσκώσει το ράλι των μετοχών
Σύμφωνα με τη UniCredit, ύστερα από το πρόσφατο ράλι στο επίκεντρο του οποίου ήταν οι κυκλικές μετοχές και το οποίο πήρε ώθηση από το άνοιγμα της Κίνας και τον ζεστό σχετικά χειμώνα, οι τεχνικοί δείκτες δείχνουν ότι πλησιάζει το τέλος της ανοδικής πορείας στην Ευρώπη και σε άλλες παγκόσμιες αγορές.
Οι διεθνείς αγορές ξεκινάνε και τιμολογούν μια πιο επιθετική προοπτική νομισματικής πολιτικής από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως και αυτό είναι πιθανό να δημιουργήσει μεγαλύτερη αστάθεια προσεχώς. Παράλληλα, όπως επισημαίνει, η υπεραπόδοση του ενεργειακού κλάδου θα τερματιστεί και οι μετοχές της ενέργειας θα μπορούσαν να “χτυπηθούν” μεσοπρόθεσμα λόγω της μείωσης του πληθωρισμού, ο οποίος επίσης συνδέεται στενά με την πτώση των τιμών της ενέργειας.
Αναλυτικότερα, όπως σημειώνει η UniCredit, τα κύρια ερωτήματα που απασχολούν τις αγορές αυτήν τη στιγμή είναι πόσο βιώσιμος είναι ο πληθωρισμός και πόσο επιζήμιες είναι οι επιπτώσεις της πολιτικής των κεντρικών τραπεζών στην οικονομία. Τα στοιχεία του πληθωρισμού στις ΗΠΑ και των λιανικών πωλήσεων την περασμένη εβδομάδα έδειξαν ότι η πληθωριστική πίεση παραμένει, με τον επικεφαλής της Fed, Τζερόμ Πάουελ, να επισημαίνει ότι η μείωση του πληθωρισμού μόλις αρχίζει.
Ωστόσο, όπως τονίζει η UniCredit, η οικονομική ανάκαμψη πιθανότατα θα είναι υποτονική και οι κυκλικοί παράγοντες, ως οι κύριοι μοχλοί αυτού του ράλι, πιθανότατα τιμολογούν υπερβολική αισιοδοξία. Ο δείκτης VVIX, ο οποίος μετρά την μεταβλητότητα των options στον δείκτη μεταβλητότητας CBOE, εκτινάχθηκε στο υψηλότερο επίπεδό του από τον Οκτώβριο την περασμένη εβδομάδα, παρατηρεί η ιταλική τράπεζα. Στο παρελθόν, τέτοιες κορυφώσεις του δείκτης προανήγγειλαν σημαντική αύξηση της μεταβλητότητας στις μετοχές, όπως δείχνει το παρακάτω διάγραμμα .
Οι ευρωπαϊκές μετοχές συνέχισαν να αποκλίνουν από τα ομόλογα από τις αρχές Ιανουαρίου. Οι αγορές ομολόγων ήταν επιφυλακτικές όσον αφορά μια μεγαλύτερη περίοδο περιοριστικών κεντρικών τραπεζών, ενώ οι μετοχές ήταν λιγότερο ανήσυχες. Αυτή η απόκλιση στέλνει μηνύματα προσοχής για τις μετοχές, προειδοποιεί η UniCredit.
Ένα μεγάλο επιχείρημα στην αγορά μετοχών είναι ότι το οικονομικό περιβάλλον και η εξέλιξη της κερδοφορίας δεν ήταν τόσο άσχημα όσο αναμενόταν και ως εκ τούτου δικαιολογείται κάποια αισιοδοξία. Αν και οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές είναι εποικοδομητικές, με την προσδοκία της UniCredit για χαμηλότερες αποδόσεις ομολόγων προς το τέλος του έτους, πιστεύει ωστόσο ότι η εκτεταμένη απόκλιση μεταξύ ομολόγων και χρηματιστηριακών αγορών και η τιμολόγηση μιας πιο επιθετικής νομισματικής πολιτικής από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως, είναι πιθανό να δημιουργήσουν ισχυρούς αντίθετους ανέμους για τις μετοχές πολύ σύντομα .
Μετά το πρόσφατο ράλι όπου πρωταγωνιστές ήταν οι κυκλικές μετοχές, το οποίο υποκινήθηκε από το άνοιγμα της Κίνας και τον ήπιο χειμώνα που συνέβαλε στην αποτροπή μιας ενεργειακής κρίσης, οι τεχνικοί δείκτες δείχνουν ότι η δυναμική για περαιτέρω ανοδική πορεία στην Ευρώπη και σε άλλες παγκόσμιες αγορές εξασθενεί.
Τέλος, όπως αναφέρει η UniCredit, ενεργειακός κλάδος διαπραγματεύεται κοντά στο υψηλό όλων των εποχών του 2014 και είναι ο κλάδος με τις καλύτερες επιδόσεις στην Ευρώπη από το χαμηλό της αγοράς την περίοδο της COVID-19, στις 18 Μαρτίου 2020. Έκτοτε, ο STOXX Europe 600 Energy έχει αυξηθεί κατά 145%, ενώ η αγορά συνολικά αυξήθηκε κατά 66%.
Ωστόσο, αυτή η ισχυρή υπεραπόδοση κινδυνεύει όλο και περισσότερο να εξασθενίσει, τονίζει η ιταλική τράπεζα. Οι τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου, που αποτελούν ισχυρό μοχλό των κερδών των εταιρειών στον κλάδο, έχουν πέσει από το περασμένο καλοκαίρι, ενώ οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία τους αναθεωρούνται συνεχώς προς τα κάτω.
Για πολλά χρόνια, ισχυρό πλεονέκτημα του ενεργειακού τομέα ήταν η υψηλή μερισματική του απόδοση, επίσης σε σύγκριση με άλλους κλάδους. Η μερισματική απόδοση του κλάδου εξακολουθεί να είναι αξιοπρεπής, στο 4,4%, ωστόσο, άλλοι κλάδοι όπως οι τράπεζες (6,2%), οι ασφαλίσεις (5,4%) και ο κλάδος της αυτοκινητοβιομηχανίας (5,1%) προσφέρουν υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις. Αν και ο χαμηλός δείκτης P/E στο 7,1x (σε σχετικούς όρους) παρέχει κάποια υποστήριξη, αντανακλά επίσης τον αντίθετο άνεμο που αντιμετωπίζει ο κλάδος από τη μακροπρόθεσμη παγκόσμια τάση προς τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και τις ισχυρότερες επενδύσεις ESG.
Επομένως, με τις εκτιμήσεις για τα κέρδη να μειώνονται σημαντικά, ο κλάδος γίνεται όλο και λιγότερο ελκυστικός, κατά την άποψη της UniCredit. Με άλλα λόγια, ο ενεργειακός τομέας κινδυνεύει να επηρεαστεί δυσανάλογα από τον συνεχιζόμενο απο-πληθωρισμό, ο οποίος επίσης συνδέεται στενά με τις τιμές της ενέργειας.
