FED: Τρίτη και φαρμακερή(;) για τα επιτόκια

Με την είσοδο της χρονιάς η Federal Reserve εμφανιζόταν αποφασισμένη να εστιάσει στην ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής, έχοντας επιλέξει να κάνει κράτει πέρυσι λόγω του ομιχλώδους, διεθνώς, οικονομικού τοπίου, αλλά και των εκλογών του Νοεμβρίου.

Όμως, ενώ βρισκόμαστε προ των πυλών της τρίτης αύξησης των επιτοκίων μέσα σε επτά μήνες, η αγορά παραμένει προβληματισμένη για την επόμενη ημέρα.

«Το απλό μήνυμα είναι ότι η οικονομία πάει καλά» τόνισε χαρακτηριστικά η πρόεδρος της Fed, Τζάνετ Γέλεν, στη συνέντευξη Τύπου που είχε παραχωρήσει μετά τη συνεδρίαση του Μαρτίου.

Στη συνεδρίαση του Μαρτίου, η Fed είχε προχωρήσει σε μία δεύτερη μετριοπαθή αύξηση που έφερε το εύρος-στόχο του παρεμβατικού επιτοκίου στο 0,75%-1%, συμπληρώνοντας έτσι την πρεμιέρα του Δεκεμβρίου, όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα ανέβασε τα επιτόκια για πρώτη φορά από την κρίση του 2008.

Το, δε, περιεχόμενο των πρακτικών της συνεδρίασης του Μαΐου έδειξαν ότι η πλειοψηφία των μελών του συμβουλίου συμφώνησαν ότι το επόμενο βήμα θα πρέπει να έρθει γρήγορα, συνηγορώντας στην πεποίθηση των αγορών ότι η τρίτη αύξηση θα έρθει στη συνεδρίαση του Ιουνίου.

Προβληματισμός

Με την είσοδο του πρώτου μήνα του καλοκαιριού, οι αναλυτές, εντός και εκτός της χώρας, συμφωνούν ότι στη συνεδρίαση της 14ης Ιουνίου θα έχουμε πιθανότατα την τρίτη αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων. Όμως, υπάρχει αυξημένος προβληματισμός για αρκετά στοιχεία της οικονομίας και, δη, για το τι μέλλει γενέσθαι στο δεύτερο μισό της χρονιάς. Θυμίζουμε, άλλωστε, ότι ο προγραμματισμός της Fed κάνει λόγο για συνολικά τρεις αναπροσαρμογές των επιτοκίων μέσα στη χρονιά και πιθανότατα άλλες τρεις, το 2018.

Πορεία πληθωρισμού

Βασική πηγή του προβληματισμού είναι ο πληθωρισμός. Τους δύο τελευταίους μήνες ο τιμάριθμος έκλεισε σε πιο αδύναμα, από τα αναμενόμενα, επίπεδα και οι εκτιμήσεις για τον επόμενο μήνα κάνουν λόγο για διαμόρφωση του δομικού πληθωρισμού στο 1,5%, που είναι το χαμηλότερο νούμερο από τα τέλη του 2015.

Η αντίδραση παραγόντων της τράπεζας στα νούμερα αυτά ήταν προσεκτική, αποδίδοντάς τα σε περιστασιακούς παράγοντες. Όμως, η αγορά δεν φαίνεται να συμφωνεί απόλυτα, πιθανολογώντας ότι τα στοιχεία από το μέτωπο του πληθωρισμού θα είναι αρκετά για να ανακόψουν το πρόγραμμα αναπροσαρμογής της νομισματικής πολιτικής για το δεύτερο μισό του έτους, μετά, δηλαδή, την αύξηση του Ιούνιου.

Βεβαίως, αυτό πρακτικά θα φανεί μέσα στο τρίτο τρίμηνο, όμως αν δεν υπάρξει σημαντική αλλαγή στα νούμερα, η Fed θα βρεθεί ενώπιον ενός δύσκολου διλήμματος: είτε θα πρέπει να αναπροσαρμόσει την πολιτική της για τον πληθωρισμό, θέτοντας ως ικανοποιητικό όριο το 1,5%, αντί του 2% που είναι σήμερα, ή θα πρέπει να σηκώσει χειρόφρενο και να κρατήσει για μεγαλύτερο διάστημα χαμηλά τα επιτόκια.

Επανεπένδυση

Το ύψος των επιτοκίων δεν είναι το μόνο θέμα στην ατζέντα. Στο τραπέζι βρίσκεται και η λήψη αποφάσεων αναφορικά με το σχέδιο τερματισμού της επανεπένδυσης του κεφαλαίου των τίτλων που ωριμάζουν, κάτι που αποδείχτηκε ένα εξαιρετικό εργαλείο για την στήριξη της αγοράς στα… δύσκολα.

Η στρατηγική που θα ακολουθηθεί για την, πιθανότατα, σταδιακή περικοπή της επανεπένδυσης (θεωρείται απίθανο να κοπεί μια και έξω) συζητήθηκε, ήδη, εκτενώς τον περασμένο μήνα, όμως οι οριστικές αποφάσεις αναβλήθηκαν για τη συνεδρίαση του Ιουνίου.

Δάχτυλος Τραμπ

Ένας ακόμη άγνωστος παράγοντας που μπορεί να επηρεάσει τις εξελίξεις στην Fed είναι ο νέος Αμερικανός πρόεδρος και οι προθέσεις του. Διότι ναι μεν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα είναι ένα ανεξάρτητο όργανο, που δεν άγεται και φέρεται με βάση τις βουλές του εκάστοτε πλανητάρχη.

Όμως, ο Ντόναλντ Τραμπ, σαφώς, δεν αποτελεί κλασική περίπτωση πολιτικού, που υπακούει στις τυπικές νόρμες. Θα έχει, δε, την ευκαιρία να επηρεάσει άμεσα τις ισορροπίες στο εσωτερικό του συμβουλίου της τράπεζας, δεδομένου ότι η θητεία τριών από τα επτά μέλη του λήγουν μέσα στην επόμενη χρονιά και ότι η τύχη τους βρίσκεται στα χέρια του Λευκού Οίκου.

Μεταξύ αυτών, της ίδιας της Τζάνετ Γέλεν (που έχει αφήσει να εννοηθεί ότι δεν αναμένει η θητεία της να ανανεωθεί) και του αντιπροέδρου Στάνλεϊ Φίσερ.

Κακές σχέσεις

Είναι γνωστό ότι οι σχέσεις του κ. Τραμπ με την κυρία Γέλεν είναι αρκετά κακές, με τον πρώτο να έχει ασκήσει προεκλογικά δριμύτατη κριτική εναντίον της και εναντίον της Fed για τα υπερβολικά χαμηλά επιτόκια που συνέβαλαν σε κερδοσκοπικές φούσκες στην αγορά.

Μετεκλογικά τα πράγματα ηρέμησαν, πιθανότατα επειδή η Fed ξεκίνησε να ανεβάζει τα επιτόκια. Όμως, ο κ. Τραμπ δεν θέλει και πολύ να αρχίσει να… ανεβάζει στροφές, αν η Fed «παγώσει» την ανοδική τάση των επιτοκίων.

Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Finance & Markets Voice.