Mediobanca: Οι νέες τιμές-στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες

Η ιταλική Μediobanca κρατάει ουδέτερη στάση γενικότερα για τις ελληνικές τράπεζες, ωστόσο αναλύει πως υπό πιο φυσιολογικές μάκρο συνθήκες τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου θα μπορούσαν να είχαν φέρει ισχυρή επαναξιολόγηση των μετοχών τους.

Η ίδια, αν και έχει υπάρξει ιδιαίτερα επικριτική για τις προοπτικές των εγχώριων τραπεζών στο παρελθόν, αναγνωρίζει τη βελτίωση της κερδοφορίας και την ολοκλήρωση της διαδικασίας εξυγίανσης, με τους δείκτες μη εξυπηρετούμενης έκθεσης (NPEs) να έχουν ήδη κινηθεί χαμηλότερα του 10%, βοηθούμενη από μια σταθερή δανειακή ανάπτυξη.

«Παρά τη χαμηλή μακροοικονομική ορατότητα, αυξάνουμε τους στόχους των τιμών για όλες τις τράπεζες που ακολουθούμε και προτείνουμε για την Εθνική Τράπεζα, την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς τιμές στόχους 3,80 ευρώ (από 3,70 ευρώ προγενέστερα), 1,10 ευρώ (από 1 ευρώ προγενέστερα) και 1,20 ευρώ (από 1,10 ευρώ προγενέστερα), αντίστοιχα», εξηγεί η επενδυτική τράπεζα.

«Απέχουμε από μια πιο θετική στάση για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς τα θεμελιώδη τους πρέπει να συνδυαστούν με το σημερινό επιδεινωμένο κόσμο: πόλεμος, αυξανόμενη απειλή για το φυσικό αέριο, αύξηση του πληθωρισμού, γεωπολιτικές εντάσεις και διολίσθηση του ΑΕΠ της ΕΕ σε μια πιθανή ύφεση, κατά την άποψή μας», εξηγεί η Mediobanca.

Η Ελλάδα είναι λιγότερο εξαρτημένη από τη Ρωσία στο φυσικό αέριο αλλά οι αναλυτές πιστεύουν ότι μια μακροοικονομική επιβράδυνση στην Ευρώπη θα πλήξει και την Ελλάδα. «Βλέπουμε συνεπώς πληθώρα βραχυπρόθεσμων απειλών, γεγονός που υποδεικνύει να παραμείνουμε επιφυλακτικοί και να περιμένουμε την κατάλληλη στιγμή για αγορές στις Ελληνικές τράπεζες», επισημαίνει.

«Αυτό επιβεβαιώνεται από το μεγάλο discount σε σχέση με τις τράπεζες της ΕΕ, με την Τράπεζα Πειραιώς και την Alpha bank να είναι διαπραγματεύσιμες με 0,2 φορές και 0,37 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (P/TE), αντίστοιχα, για 7%-9% δείκτη αποδοτικότητας RoTE το 2023, ενώ βλέπουμε την ΕΤΕ να είναι διαπραγματεύσιμη με 0,47 φορές P/TE για 8% RoTE το 2023 (ή 10% αν προσαρμοστεί το πλεονάζον κεφάλαιο πάνω από το 12%)», επισημαίνει ο Nigro.

Οι εγχώριες τράπεζες ανακοίνωσαν σταθερά αποτελέσματα το β’ τρίμηνο, με τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) να υπερβαίνουν τις προσδοκίες, με τα κόστη και τις προβλέψεις (CoR) υπό έλεγχο, χωρίς να παρουσιάζουν σημάδια επιδείνωσης της ποιότητας του ενεργητικού.

Η Mediobanca επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της για το 2022-24 κυρίως για να αποτυπώσει την καλύτερη από την αναμενόμενη εξέλιξη των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), υποστηριζόμενη από την ισχυρότερη αύξηση των δανείων στο εξάμηνο. Αυξάνει κατά μέσο όρο τα NII του 2022-24 κατά 11%, 5%, 3% στις Πειραιώς, ΕΤΕ και Alpha, αντίστοιχα, οδηγώντας σε αναβαθμίσεις στα EPS σε υψηλό μονοψήφιο ποσοστό για την Alpha και την ΕΤΕ και διψήφια αναβάθμιση EPS για την Πειραιώς.

Οι ελληνικές τράπεζες είναι ιδιαίτερα προσανατολισμένες σε υψηλότερα επιτόκια, ωστόσο αυτό περιορίζεται μέχρι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια να γίνουν θετικά λόγω της παρουσίας κατώτατων ορίων στα αρνητικά επιτόκια. Τέλος, αυξάνει οριακά το κόστος, το οποίο υπεραντισταθμίζεται από τα υψηλότερα κέρδη συναλλαγών. Μετά την αναβάθμιση των EPS, η Mediobanca βλέπει το δείκτη αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων RoTE 2023-24 στο 7%-8% για την Alpha και την ΕΤΕ, ενώ στο 9% για την Πειραιώς.

«Η ETE παραμένει το όνομα που προτιμούμε όσον αφορά την κεφαλαιακή θέση, με δείκτη FL CET1 ήδη στο 15% και θα φτάσει σύντομα στο επίπεδο του 15,85% χάρη στην πώληση των δραστηριοτήτων απόκτησης πελατών (+60 μονάδες βάσης) και το κλείσιμο του έργου Frontier II (1 δισ. ευρώ NPEs τιτλοποίηση για +25μ.β.). Βλέπουμε ότι ο δείκτης θα φτάσει το 16,2%-16,5% το 2023-2024. Αφού σχεδόν ολοκλήρωσε τη διαδικασία απομείωσης κινδύνου και απορρόφησε τις σχετικές ζημιές, αναμένουμε ότι η Alpha Bank και η Τράπεζας Πειραιώς θα βελτιώσουν την κεφαλαιακή τους θέση, βασιζόμενες σε θετική και υψηλότερη κερδοφορία τα επόμενα τρίμηνα. Βλέπουμε ότι η Πειραιώς θα φτάσει το δείκτη σε 12%-13% έως το 2023-2024 από 11% το 2022. Τέλος, βλέπουμε την Alpha Bank να φτάνει το 12% έως το 2022, αυξανόμενη σε 12,6% και 13,1% το 2023-2024 λόγω της υψηλότερης κερδοφορίας», καταλήγει η ιταλική Mediobanca.