Σε κομβικό σημείο του επενδυτικού της κύκλου βρίσκεται η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, καθώς η στρατηγική στροφή προς τις μεταφορικές υποδομές αρχίζει να αποδίδει μετρήσιμα αποτελέσματα σε επίπεδο ταμειακών ροών, διάρκειας assets και αποτίμησης. Σύμφωνα με ανάλυση της Santander, η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά το εύρος και τη δυναμική του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων του ομίλου.
Η πώληση της Terna Energy στο τέλος του 2024 απελευθέρωσε κεφάλαια και επέτρεψε την αναδιάταξη του επιχειρηματικού μοντέλου, με αιχμή τους αυτοκινητοδρόμους. Η απόκτηση της Αττικής Οδού και, ακολούθως, της Εγνατίας Οδού, διαμόρφωσε ένα από τα μεγαλύτερα και νεότερα χαρτοφυλάκια παραχωρήσεων στην Ευρώπη, με σταθμισμένη μέση διάρκεια κοντά στα 28 έτη.
Οι αυτοκινητόδρομοι αντιπροσωπεύουν περίπου το 75% της εύλογης αξίας του ομίλου, ενώ οι προβλέψεις δείχνουν σχεδόν διπλασιασμό του αναλογικού EBITDA έως το 2030. Παράλληλα, το νέο αεροδρόμιο στο Καστέλι Ηρακλείου προσθέτει ένα asset μακράς πνοής, με χαμηλές μελλοντικές ανάγκες κεφαλαίου και σημαντικό μερισματικό δυναμικό μετά την έναρξη λειτουργίας του.
Η Santander επισημαίνει ότι, παρά τον αυξημένο ενοποιημένο δείκτη μόχλευσης, σχεδόν όλο το χρέος είναι μη αναγωγικό και συνδεδεμένο με τις ίδιες τις παραχωρήσεις. Με βάση τις εκτιμήσεις της, η τρέχουσα χρηματιστηριακή αποτίμηση «μηδενίζει» ουσιαστικά την αξία των λοιπών δραστηριοτήτων, δημιουργώντας σημαντικό περιθώριο επανατιμολόγησης της μετοχής τα επόμενα χρόνια.
