Γράφει ο Γεώργιος Γιαννής, CFA*
Η Federal Reserve (Fed) δέχεται έντονη κριτική για τη σφιχτή νομισματική πολιτική που εφαρμόζει, η οποία περιλαμβάνει τις πιο απότομες αυξήσεις επιτοκίων από την εποχή πριν από την κρίση του 2008.
Η σύγκριση είναι αναπόφευκτη, καθώς τότε η υπερβολική σύσφιξη οδήγησε σε χρηματοπιστωτική κατάρρευση. Παρόλα αυτά, μέχρι στιγμής τουλάχιστον, η Fed φαίνεται να διαχειρίζεται με επάρκεια έναν εξαιρετικά σύνθετο συνδυασμό προκλήσεων. Το 2025, ωστόσο, αναμένεται να είναι η πιο δύσκολη φάση του εγχειρήματος.
Το 2024, η Fed είχε την ευκαιρία να ξεκινήσει νωρίτερα την αποκλιμάκωση επιτοκίων, προκειμένου να μειωθεί η πιθανότητα ύφεσης. Ωστόσο, καθυστέρησε, καθώς προτεραιότητα πλέον είχε ο πληθωρισμός.
Κατά την περίοδο της πανδημίας του Covid-19, το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE) που εφάρμοσε, σε συνδυασμό με την επεκτατική δημοσιονομική πολιτική, απέτρεψε μια βαθιά οικονομική κρίση. Μπορεί ο πληθωρισμός να ξέφυγε αρκετά, και εδώ στηρίζεται μεγάλο μέρος της κριτικής, αλλά παρόλο που ο στόχος θεωρητικά είναι διττός (πληθωρισμός και ανεργία), η αποφυγή μιας μεγάλης οικονομικής κρίσης, αντίστοιχης ή μεγαλύτερης του 2008, ήταν η βασική προτεραιότητα.
Σήμερα, με το 2020 να μοιάζει μακρινό, η Fed αντιμετωπίζει ένα νέο, πιο απαιτητικό τοπίο. Παρότι ο επίσημος στόχος για τον πληθωρισμό είναι το 2%, η Fed δείχνει να προσαρμόζεται ευέλικτα, αποδεχόμενη ένα επίπεδο κοντά στο 2,5%, χωρίς να το παραδέχεται επίσημα και ελπίζοντας να κρατήσει την αξιοπιστία της.
Ένας επιπλέον παράγοντας που αυξάνει τις προκλήσεις είναι η πολιτική της περιόδου Τραμπ που έρχεται. Οι φορολογικές μειώσεις, οι αυξημένες δαπάνες και οι δασμοί θα δημιουργήσουν νέες πληθωριστικές πιέσεις ακόμα και αν δεν εφαρμοστούν οι πολίτικες που εξαγγέλλονται στο σύνολο τους.
Εδώ πρέπει να σημειωθεί ότι, παρόλο που οι οικονομικές πολιτικές επηρεάζουν τις αγορές, οι αποφάσεις για τη σύνθεση ενός χαρτοφυλακίου -ποιες μετοχές και ομόλογα θα περιλαμβάνει και σε τι ποσοστά- βασίζονται πρωτίστως στην ανάλυση της κάθε εταιρείας ξεχωριστά. Αν και η οικονομική πολιτική επηρεάζει τις αποτιμήσεις και πρέπει να υπολογίζεται, η επίδρασή της συχνά υπερεκτιμάται.
* Πιστοποιημένος επενδυτικός σύμβουλος, Euroxx ΑΧΕΠΕΥ
