Ξεπέρασε τα 1,8 δισ. ευρώ η κεφαλαιοποίηση της OPTIMA BANK μόλις χθες με συνεχείς ανοδικές κινήσεις. Τα κέρδη της τράπεζες στο α’ εξάμηνο διαμορφώθηκαν στα 89 εκατ. Ευρώ και πλέον ο πολλαπλασιαστής κερδών διαμορφώνεται στο 20 . Αριθμός ρεκόρ εάν συγκριθεί με τους πολλαπλασιαστές κερδών των 4 συστημικών τραπεζών.
Εύλογα κάποιος θα αναρωτηθεί γιατί ανεβαίνει με ιλιγγιώδεις ρυθμούς η μετοχή της νέας (και καλής) αυτής τράπεζας. Πέρα από την αναμενόμενη άνοδο των κερδών και την έλλειψη κόκκινων δανείων, η άνοδος της μετοχές δεν μπορεί να δικαιολογηθεί από τα μεγέθη της ούτε από τα πάγιά της. Δεν έχει συνεργασίες ούτε με ασφαλιστικές , ούτε έχει επέκταση στο εξωτερικό όπως οι μεγάλες συστημικές τράπεζες , ούτε υπάρχουν ξένα funds που τοποθετούνται, ούτε προχωρεί σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου για νέους επενδυτές. Άρα , η άνοδος της μετοχής οφείλεται σε εγχώριους λόγους που σχετίζονται με την διαχείριση της μετοχής. Κάποια ‘μεγάλα χέρια’ δημιουργούν μία αλληλοτροφοδοτούμενη άνοδο που εκτινάσει την κεφαλαιποίηση προς τα 2 δισ. ευρώ.
Η Optima Bank έχει κλείσει δύο χρόνια παρουσίας στο ελληνικό χρηματιστήριο και η μετοχή σε αυτό το διάστημα έχει καταγράψει μία πρωτοφανή όσο και μεγάλη άνοδο. Μία άνοδο που απ’ ότι φαίνεται έχει αρχίσει να παίρνει διαστάσεις υπερβολής όταν η μετοχή κινείται πέριξ των 8 ευρώ. Ναι μεν η τράπεζα καταγράφει πολύ μεγάλη αύξηση μεγεθών, όμως σε καμία περίπτωση τα μεγέθη αυτά δεν δικαιολογούν την εκτίναξη της κεφαλαιοποίησής της.
Το πρόβλημα είναι ότι, με εξαίρεση λίγους ιδιώτες επενδυτές και κάποιους εγχώριους θεσμικούς, η άνοδος της μετοχής της τράπεζας προέρχεται από συγκεκριμένα ιδιωτικά χαρτοφυλάκια. Πρόκειται δηλαδή για μία αυτοτροφοδοτούμενη άνοδο.
Στο 1,7 δισ. ευρώ έχει ανέλθει η κεφαλαιοποίηση της Optima Bank δείχνοντας ότι, εισέρχεται στη ζώνη της υπερτίμησης. Τα ίδια κεφάλαια είναι περίπου 800 εκατ. ευρώ, άρα το p/bv διαμορφώνεται στο 2x. Και όλες οι συστημικές τράπεζες διαπραγματεύονται με p/bv κάτω από το 2x.
Τα θετικά στοιχεία
Αναμφίβολα, η διοίκηση της τράπεζας έχει κάνει εξαιρετική δουλειά τα δύο τελευταία χρόνια, αυξάνοντας τα μερίδια αγοράς αλλά και την κερδοφορία της. Τα κεφάλαιά της είναι πολύ ποιοτικά και δεν έχει ξένους επενδυτές που να καθορίζουν την πορεία της μετοχής. Ωστόσο, η άνοδος της μετοχής με αγορές από εγχώριους κυρίως επενδυτές έχει δημιουργήσει μία αυτοτροφοδοτούμενη υπερτίμηση.
Πώς θα γίνει ελκυστική η μετοχή
Προφανέστατα, η Optima Bank αναμένει να συνεχίσει να αυξανει μεγέθη (καταθέσεις, χορηγήσεις, επενδυτικά προιόντα) και έχει ως στόχο να φτάσει μέσα στην επόμενη πενταετία το μερίδιο αγοράς της στο 10%.
Εκεί ωστόσο, λένε στελέχη της χρηματιστηριακής αγοράς, θα υπάρχει κάποιο ανώτατο πλαφόν που δεν θα μπορέσει να ξεπεράσει, εκτός εάν προχωρήσει στο διάστημα αυτό σε εξαγορές, εντός ή εκτός Ελλάδος. Επίσης, ίσως χρειαστεί να εμπλουτίσει το μετοχολόγιό της με νέους μετόχους.
Μία μίνι «σύγκριση» με την ΕΤΕ
Αξίζει να αναφέρουμε ότι, η κεφαλαιοποίηση της Εθνικής Τράπεζας που έχει πανελλήνια εμβέλεια είναι στα 11 δισ. ευρώ, δηλαδή 7 φορές την κεφαλαιοποίηση της Optima Bank και η τράπεζα έχει 20πλάσια πάγια στοιχεία ενεργητικού.
Σε ό,τι αφορά τα μεγέθη σε καταθέσεις, χορηγήσεις και επενδύσεις δεν υπάρχει σύγκριση. Το μερίδιο αγοράς της ΕΤΕ είναι πολύ υψηλό στην ελληνική αγορά όπως και η εξωστρέφειά της, ενώ η Optima αυξάνει μεν μερίδια αγοράς αλλά παραμένει κάτω από το 5%.
Οπότε 1,7 δισ. ευρώ κεφαλαιοποίηση για το 4,5% περίπου της αγοράς κρίνεται, μάλλον, υψηλό. Το ερώτημα είναι διττό: Τι θα κάνει η Optima για να επανέλθει σε μία πιο χαμηλή, άρα λογική, αποτίμηση; Ή, από την… ανάποδη, τι μπορεί να κάνει για να δικαιολογήσει το πόσο ακριβή είναι;
