Στο συνεχώς μεταβαλλόμενο τοπίο του παγκόσμιου εμπορίου, οι Ηνωμένες Πολιτείες και οι βασικοί τους εμπορικοί εταίροι βιώνουν σημαντικές αλλαγές στις μεταξύ τους σχέσεις. Για να βοηθήσει τους διεθνείς επενδυτές να προσαρμοστούν σε αυτήν την εμπορική αναταραχή, η JP Morgan εντοπίζει τις μετοχές που είναι πιο εκτεθειμένες στους δασμούς και, κατά συνέπεια, θα δεχτούν ισχυρό πλήγμα από έναν ενδεχόμενο εμπορικό πόλεμο.
Αυτό το νέο κύμα δασμών, που ανακοινώθηκε το περασμένο Σαββατοκύριακο και ενδέχεται να επηρεάσει το 60% των εισαγωγών στις ΗΠΑ και το 22% του παγκόσμιου εμπορίου, προκάλεσε αναταράξεις στις αγορές τη Δευτέρα, αναφέρει η αμερικανική τράπεζα. Οι ΗΠΑ, ο Καναδάς και το Μεξικό συμφώνησαν να παρατείνουν την προθεσμία για 30 ημέρες, αλλά η κατάσταση με την Κίνα και τους δασμούς στην ΕΕ παραμένει ασαφής.
Από τις συναντήσεις της JP Morgan με διεθνείς επενδυτές, φαίνεται πως οι περισσότεροι στην αγορά είχαν ήδη προετοιμαστεί για αυτές τις εξελίξεις μετά τις εκλογές στις ΗΠΑ τον περασμένο Νοέμβριο. Κατανοούν ότι η πολιτική των δασμών (Tariffs 2.0) θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί από την κυβέρνηση Trump για σκοπούς πέρα από το εμπόριο, όπως θέματα μετανάστευσης, εθνικής ασφάλειας και εξωτερικής πολιτικής. Έτσι, η τράπεζα αναμένει ότι οι αγορές θα συνεχίσουν να παρουσιάζουν εναλλαγές έντονης αστάθειας και στη συνέχεια ανάκαμψης, όπως συνέβη τη Δευτέρα, καθ’ όλη τη διάρκεια του 2025.
Όσον αφορά τις ευρωπαϊκές αγορές, η JP Morgan επισημαίνει ότι οι ευρωπαϊκοί δείκτες αντλούν περίπου 20% των εσόδων τους από τις ΗΠΑ και 25% από τις αναδυόμενες αγορές, καθιστώντας τους ευάλωτους σε τυχόν αυξήσεις δασμών. Λόγω της έκθεσής τους στις αναδυόμενες αγορές, πολλές από τις οποίες συνδέονται με την Κίνα, η Ευρώπη θα μπορούσε να επηρεαστεί επίσης από τυχόν αυξήσεις δασμών στην Κίνα. Οι τομείς που διατρέχουν τον μεγαλύτερο κίνδυνο είναι αυτοί που εξαρτώνται από την κινεζική αγορά, όπως τα ορυχεία, τα είδη πολυτελείας και τα αυτοκίνητα.
Η τρέχουσα υποτονική ανάπτυξη του ΑΕΠ για την Ευρωζώνη, γύρω στο 1% σύμφωνα με τους οικονομολόγους της JP Morgan, αντανακλά την αδυναμία της Κίνας λόγω υψηλότερων δασμών και την αυξημένη αβεβαιότητα για την πιθανή εφαρμογή καθολικών δασμών, χωρίς όμως να προϋποθέτει την επιβολή τους.
Αν εφαρμοστούν δασμοί στην Ευρωζώνη, η JP Morgan εκτιμά ότι η μείωση των κερδών στην Ευρώπη θα μπορούσε να φτάσει το 5-8%, ανάλογα με την έκταση των αντιποίνων. Η ίδια εκτιμά αύξηση κερδών ανά μετοχή στην Ευρωζώνη 3% το 2025, σε αντίθεση με το 8% που προβλέπει η αγορά.
Σε επίπεδο χωρών, η Γερμανία και η Ιταλία είναι οι πιο ευάλωτες στην αύξηση των δασμών, λόγω της μεγαλύτερης εξάρτησής τους από τις εξαγωγές ως ποσοστό του ΑΕΠ, υπογραμμίζει η JP Morgan.
Αν και οι διεθνείς μετοχές είχαν καλή πορεία το 2017, η JP Morgan επισημαίνει ότι αυτό το προηγούμενο μπορεί να μην αποτελεί κατάλληλο σημείο αναφοράς αυτή τη φορά, καθώς οι συνθήκες είναι πολύ διαφορετικές από την περίοδο του Trump 1.0. Αυτή η διαφοροποίηση αφορά κυρίως τη θέση των επενδυτών, τις αποτιμήσεις, τις αποδόσεις των ομολόγων και το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ, το οποίο έχει αυξηθεί στο 6,5% έναντι 3% το 2016.
Το 2017, οι αμερικανικές μετοχές ήταν ισχυρές, αλλά οι Αναδυόμενες Αγορές και άλλες διεθνείς αγορές ξεπέρασαν σε αποδόσεις τον S&P 500. Αυτό οφειλόταν κυρίως στο γεγονός ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ είχε τη δυνατότητα να επεκταθεί παγκοσμίως, ενισχυμένος από τα κινεζικά μέτρα τόνωσης του 2016. Παράλληλα, το δολάριο ήταν ασθενέστερο, ενώ εμπορικές εντάσεις δεν υπήρχαν το 2017. Ωστόσο, το σημερινό σκηνικό είναι εντελώς διαφορετικό, προειδοποιεί η JP Morgan.
Ο ρόλος της υποτίμησης του δολαρίου
Ένας κρίσιμος λόγος για το ράλι των μετοχών το 2017 ήταν η υποτίμηση του δολαρίου, η οποία προκλήθηκε από τη μείωση της οικονομικής υπεροχής των ΗΠΑ και την επίδραση των κινεζικών κινήτρων στην παγκόσμια αγορά. Αντίθετα, το Trump 2.0 συνοδεύεται από αυξημένο κίνδυνο δασμών, που θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά κλάδους με υψηλές εξαγωγές στις ΗΠΑ, όπως τα αυτοκίνητα, τα χημικά προϊόντα και τα μηχανήματα.
Επιπτώσεις ανά κλάδο – Ποιες μετοχές διατρέχουν τον μεγαλύτερο κίνδυνο
Τραπεζικός κλάδος
Οι προστατευτικές πολιτικές του Trump ενδέχεται να δημιουργήσουν αυξημένες εντάσεις στα ευρωπαϊκά και ασιατικά εμπορικά κανάλια, επηρεάζοντας αρνητικά τράπεζες με διεθνή έκθεση, όπως οι:
• HSBC
• Standard Chartered
• ING
• Deutsche Bank
• BNP Paribas
• Santander
Ωστόσο, η JP Morgan εκτιμά ότι ο αντίκτυπος μπορεί να είναι περιορισμένος, λόγω της αναδιάρθρωσης των εφοδιαστικών αλυσίδων που πραγματοποιήθηκε μετά την πρώτη προεδρία του Trump.
Βιομηχανικά μέταλλα και εξόρυξη
Η πολιτική προστατευτισμού της κυβέρνησης Trump θα έχει πιθανώς αρνητική επίδραση στις τιμές των μετάλλων, καθώς οι υψηλότεροι δασμοί στις εισαγωγές θα επιβαρύνουν τη ζήτηση. Η ανάλυση της JP Morgan από τους δασμούς του 2017-2018 δείχνει πιθανή πτώση >10% στις τιμές των μετάλλων και στις μετοχές εξορυκτικών εταιρειών.
Επιπλέον, υπάρχει κίνδυνος ο Trump να αφαιρέσει τον Καναδά και το Μεξικό από τις εξαιρέσεις των ΗΠΑ στις εισαγωγές χάλυβα και αλουμινίου, κάτι που θα επιβαρύνει περαιτέρω τον κλάδο.
Καταναλωτικά αγαθά & Λιανεμπόριο
Η αύξηση των δασμών θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερο κόστος για τους λιανέμπορους, το οποίο πιθανότατα θα μετακυληθεί στους καταναλωτές μέσω αυξημένων τιμών. Αυτό θα είχε αρνητική επίδραση στις καταναλωτικές δαπάνες και κατ’ επέκταση στον κλάδο του λιανεμπορίου και των εμπορικών ακινήτων.
Πετρέλαιο & ενέργεια
Το Trump 2.0 ενδέχεται να έχει αρνητικό αντίκτυπο στις τιμές του πετρελαίου, καθώς οι μακροοικονομικές επιπτώσεις των δασμών μπορεί να επισκιάσουν τυχόν γεωπολιτικές εντάσεις, όπως η στάση της κυβέρνησης απέναντι στο Ιράν.
Αγαθά πολυτελείας
Ο κλάδος των ειδών πολυτελείας θα μπορούσε να πληγεί σημαντικά από μια καθολική δασμολογική πολιτική, καθώς η παραγωγή του είναι κυρίως ευρωπαϊκή και η τιμολογιακή του ισχύς για την απορρόφηση των δασμών είναι περιορισμένη.
Αυτοκινητοβιομηχανία
Οι αυτοκινητοβιομηχανίες που είναι περισσότερο εκτεθειμένες σε πιθανούς πρόσθετους δασμούς στις ΗΠΑ είναι:
• BMW
• Porsche
• Mercedes-Benz
Αυτές οι εταιρείες διατρέχουν σημαντικό κίνδυνο μείωσης κερδών λόγω της επιβολής δασμών στα οχήματα και τα ανταλλακτικά.
Οι 12 ευρωπαϊκές μετοχές που είναι πιο ευάλωτες στη δασμολογική πολιτική των ΗΠΑ
Η JP Morgan εντοπίζει τις ακόλουθες 12 ευρωπαϊκές εταιρείες ως τις πλέον ευάλωτες στους αμερικανικούς δασμούς:
1. Nestlé
2. Inditex
3. Airbus
4. BHP Group
5. Mercedes-Benz
6. Dr. Ing. h.c. F. Porsche
7. Beiersdorf AG
8. Hapag-Lloyd
9. AP Moller-Maersk
10. Hennes & Mauritz (H&M)
11. Intertek Group
12. Fevertree Drinks
Το περιβάλλον για τις διεθνείς αγορές το 2025 φαίνεται πολύ διαφορετικό από το 2017, με την JP Morgan να προειδοποιεί ότι οι εμπορικές εντάσεις και οι δασμοί θα διαδραματίσουν καθοριστικό ρόλο στις επιδόσεις των αγορών.
