Morgan Stanley: Πως θα επιδράσουν τα αυξημένα spreads στις τράπεζες

Οι κινήσεις της αγοράς γύρω από το ιταλικό κρατικό spread το τελευταίο διάστημα ήταν απότομες και το ερώτημα τώρα είναι πώς τοποθετούμαστε έναντι των μακροοικονομικών θεμελιωδών μεγεθών, ειδικά μετά την ανακοίνωση του νέου εργαλείου από την ΕΚΤ, εξηγεί η Morgan Stanley.

Η τράπεζα τονίζει πως «Το εύρος των πιθανών αποτελεσμάτων για τα “μακροοικονομικά θεμελιώδη” spreads είναι ευρύ. Ενώ στο βασικό μας σενάριο βλέπουμε ότι ο λόγος χρέους/ΑΕΠ εξακολουθεί να μειώνεται μεσοπρόθεσμα, υπογραμμίζουμε τους μακροπρόθεσμους κινδύνους που απορρέουν από ένα περιβάλλον μόνιμων υψηλότερων αποδόσεων. Δεδομένων των πιθανών επιλογών σχεδιασμού της ΕΚΤ, με τo εργαλείο να λειτουργεί ως στήριγμα, θεωρούμε ότι τα περιφερικά spreads είναι απίθανο να περιοριστούν στα σημερινά επίπεδα».

Αξιοποιώντας την Ιταλία ως βάση για τους υπολογισμούς της, η Morgan Stanley εξακολουθεί να θεωρεί ότι ο δείκτης του χρέους θα συνεχίσει να μειώνεται σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, παρά την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων. Ωστόσο, οι αναλυτές τονίζουν ότι ένα περιβάλλον μόνιμα υψηλότερων αποδόσεων ενέχει μακροπρόθεσμους κινδύνους.

«Μία αύξηση στις αποδόσεις δεν μεταφράζεται κατ΄ ανάγκη σε υψηλότερες δαπάνες για τόκους, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα, καθώς αυτή είναι μία μεταβλητή που εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την μέση σταθμισμένη ωρίμανση και τη δομή του υπάρχοντος στοκ του χρέους», εξηγούν οι αναλυτές.

Ωστόσο, όπως φάνηκε και κατά την προηγούμενη κρίση χρέους, η χρηματοοικονομική κατάσταση των τραπεζών και των κρατών είναι αλληλένδετες, καθώς οι περισσότερες τράπεζες έχουν στα χαρτοφυλάκιά τους κρατικά ομόλογα της χώρας τους, με αποτέλεσμα να υπάρχει ο κίνδυνος της μεταφοράς κινδύνου από τα κράτη στις τράπεζες και πάλι πίσω, δημιουργώντας φαύλο κύκλο.

Κατά τη διάρκεια των κρίσεων, όταν ο κρατικός κίνδυνος αυξάνεται, αυξάνεται και των τραπεζών, δημιουργώντας τελικά το συστημικό ρίσκο. Κατά τη διάρκεια της πανδημίας, ο τραπεζικός τομέας απορρόφησε κάποια από τα νέα ομόλογα που εξέδωσαν οι κυβερνήσεις για να χρηματοδοτήσουν τα μέτρα στήριξης. Επομένως, η μεγάλη έκθεση των τραπεζών σε κρατικά ομόλογα μπορεί να φέρει στην επιφάνεια παλιούς κινδύνους, εξηγεί η Morgan Stanley.

Οι ανησυχίες πάντως για τον κατακερματισμό είναι υπερβολικές, δεδομένης της βελτιωμένης δημοσιονομικής κατάστασης της Ιταλίας και έναν κόσμο όπου οι αποδόσεις συνεχίζουν να αυξάνονται αλλά τα spreads στενεύουν εν μέσω αυξανόμενης εμπιστοσύνης στα εργαλεία της ΕΚΤ, καταλήγει η αμερικανική τράπεζα.