PIMCO: Από τον πόνο στη θεραπεία

Μετά από τη μεγαλύτερη επέκταση της παγκόσμιας οικονομίας που έχει καταγραφεί, σήμερα η διεθνής οικονομία βυθίζεται σε αυτό που θα μπορούσε εύκολα να γίνει μια από τις βαθύτερες σε διάρκεια υφέσεις στη σύγχρονη εποχή. Ωστόσο, το ιστορικό επιχειρηματικών κύκλων προσφέρει λίγες ενδείξεις για το τι είναι πιθανό να ξεδιπλωθεί στον κυκλικό μας ορίζοντα έξι έως 12 μηνών, γεγονός που καθιστά τις προοπτικές ακόμη πιο αβέβαιες από το συνηθισμένο.

Ο παραπάνω πρόλογος ανήκει στην έκθεση Απριλίου που δημοσιοποίησε η PIMCO (Pacific Investment Management Company, LLC) μία από τις μεγαλύτερες παγκόσμιες εταιρίες  διαχείρισης επενδύσεων που εστιάζει στην ενεργό διαχείριση σταθερού εισοδήματος. Η PIMCO διαχειρίζεται επενδύσεις και αναπτύσσει λύσεις σε όλο το φάσμα των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, των στρατηγικών και των οχημάτων, συμπεριλαμβανομένων σταθερού εισοδήματος, μετοχών, εμπορευμάτων, κατανομής περιουσιακών στοιχείων, ETF, hedge funds και ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων. Η PIMCO είναι ένας από τους μεγαλύτερους διαχειριστές επενδύσεων, που διαχειρίζεται ενεργά περισσότερα από 1,91 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία για κεντρικές τράπεζες, κρατικά επενδυτικά ταμεία, συνταξιοδοτικά ταμεία, εταιρείες, ιδρύματα και κληροδοτήματα και μεμονωμένους επενδυτές σε όλο τον κόσμο. Η PIMCO εδρεύει στο Newport Beach της Καλιφόρνια και απασχολεί πάνω από 2.800 υπαλλήλους σε 17 γραφεία σε όλη την Αμερική, την Ευρώπη και την Ασία.

Σύμφωνα με την έκθεση η πανδημία του Covid-19  είναι  πιθανό να αφήσει τρεις μακροχρόνιες ουλές στην παγκόσμια οικονομία: 

1. Η παγκοσμιοποίηση μπορεί να μείνει πίσω:

Οι επιχειρήσεις ενδέχεται να προσπαθήσουν να μειώσουν την πολυπλοκότητα και τον κίνδυνο παγκόσμιων αλυσίδων εφοδιασμού και οι κυβερνήσεις μπορούν να χρησιμοποιήσουν ανησυχίες για την υγεία για να περιορίσουν το εμπόριο, τα ταξίδια και τη μετανάστευση.

Οι εταιρείες, οι τομείς και οι χώρες που εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από το εμπόριο και τα ταξίδια μπορεί να δουν μια διαρκή αποτυχία στα επιχειρηματικά τους μοντέλα. 

2. Περισσότερο ιδιωτικό και δημόσιο χρέος:

Αυτό θα μπορούσε να αμφισβητήσει την ανεξαρτησία των κεντρικών τραπεζών, καθώς οι κεντρικές τράπεζες συμμετέχουν περισσότερο στην παροχή στήριξης στις επιχειρήσεις (κυρίως μια δημοσιονομική πράξη) και επίσης διατηρούν τα ποσοστά χαμηλά για να βοηθήσουν στη χρηματοδότηση βαθύτερων δημοσιονομικών ελλειμμάτων. Εάν οι κυβερνήσεις συνεχίσουν τις δημοσιονομικές τους επεκτάσεις ακόμα και μετά την κρίση, η κυριαρχία της δημοσιονομικής έναντι της νομισματικής πολιτικής μπορεί να οδηγήσει σε υψηλότερο πληθωρισμό από ό, τι οι τιμές που ισχύουν επί του παρόντος. 

3. Μετατόπιση της συμπεριφοράς των νοικοκυριών:

Η ανερχόμενη ανεργία και τα υψηλότερα επίπεδα προσωπικών χρεών ενδέχεται να κάνουν τα νοικοκυριά πιο προσεκτικά, αυξάνοντας τη ζήτηση για περιουσιακά στοιχεία χαμηλού κινδύνου, όπως ομόλογα και μετρητά.  

Για το κεφάλαιο των επενδύσεων η Pimco σημειώνει τα εξής:

Οι επενδυτές θα πρέπει να προετοιμαστούν για ένα πολύ διαφορετικό επενδυτικό τοπίο καθώς οι ασθενέστερες περιοχές του παγκόσμιου πιστωτικού φάσματος θα εκτεθούν τους επόμενους μήνες.

Κατά την άποψή μας, σημειώνει η Pimco,  αυτή η προσέγγιση περιλαμβάνει εστίαση στη διάρκεια της ύφεσης στις ΗΠΑ. Παρά τη σημαντική σχετική υπεραπόδοση, εξακολουθούμε να βλέπουμε περιθώρια για πτώση των επιτοκίων των Η.Π.Α. εάν η σταθεροποίηση διαρκέσει περισσότερο από τη βασική μας προοπτική. Βλέπουμε τις κινητές αξίες που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια (MBS) και τις χρηματιστηριακές αξίες των ΗΠΑ (TIPS) ως ελκυστικά περιουσιακά στοιχεία υψηλής ποιότητας παρά την πρόσφατη μεταβλητότητα.

Στην ιδιωτική πίστωση, αναμένουμε την ευκαιρία να αναζητήσουμε ελκυστικά επιδόματα ρευστότητας. Παραμένουμε επιφυλακτικοί στα ασθενέστερα τμήματα των αγορών επενδυτικής ποιότητας, υψηλής απόδοσης και δανείων.

Θα ακολουθήσουμε μια προσεκτική προσέγγιση στο ευρωπαϊκό κρατικό χρέος και θα συνεχίσουμε να παρακολουθούμε προσεκτικά κάθε νομισματική και δημοσιονομική δράση. Οι αναδυόμενες αγορές (ΕΜ) εισέρχονται σε αυτήν την ύφεση με λίγες μεγάλες μακροοικονομικές ανισορροπίες, αλλά και περιορισμένη νομισματική και δημοσιονομική ικανότητα.  Αυτό, συν το επίμονο αρνητικό σοκ στις τιμές του πετρελαίου, υποδηλώνει τη λήψη προσεκτικής προσέγγισης στην ΕΜ, ενώ ταυτόχρονα αξιολογεί και επιλεγμένες ευκαιρίες.