Η ελβετική τράπεζα UBS αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις τους για τις ελληνικές τράπεζες, τόσο σε επίπεδο μεγεθών όσο και σε τιμές στόχους, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά» για όλες τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.
Μετά την Τράπεζα Πειραιώς, για την οποία πρόσφατα αύξησε την τιμή στόχο στα 6,30 ευρώ (από 5,70 ευρώ), ανεβάζει τον πήχη και για τις υπόλοιπες τρεις μεγάλες τράπεζες.
Συγκεκριμένα, η νέα τιμή στόχος για τη Eurobank διαμορφώνεται στα 3,20 ευρώ (από 3 ευρώ), για την Alpha Bank στα 2,68 ευρώ (από 2,42 ευρώ) και για την Εθνική Τράπεζα στα 11,60 ευρώ (από 11,20 ευρώ).
Όσον αφορά την Εθνική Τράπεζα, η ανανεωμένη επιχειρηματική στρατηγική της δεν έκρυβε μεγάλες εκπλήξεις, πέρα από την πιο συντηρητική καθοδήγηση για το κόστος κινδύνου (COR), που μειώθηκε σε επίπεδα κάτω των 40 μονάδων βάσης (προηγουμένως 50 μ.β.). «Εκτιμούμε ότι η αγορά θα υποδεχθεί θετικά την πρόβλεψη για καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) άνω του 2,82% έως το 2027, υπό την προϋπόθεση ότι το βασικό επιτόκιο της ΕΚΤ θα διαμορφωθεί στο 2%. Παρότι τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αναμένεται να μειωθούν φέτος, εκτιμούμε ότι μέχρι το 2027 θα ξεπεράσουν τα 2,3 δισ. ευρώ, υπερβαίνοντας το επίπεδο του 2023.
Ιδιαίτερα θετική είναι και η καθοδήγηση για την πιστωτική επέκταση, με τα εξυπηρετούμενα δάνεια να αυξάνονται κατά 8% ετησίως, φτάνοντας τα 43 δισ. ευρώ έως το 2027 – 10% υψηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψή μας. Επιπλέον, με τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα να μειώνονται στο 2,6% από 3,3% το γ’ τρίμηνο, η χαμηλότερη πρόβλεψη για το κόστος κινδύνου και η στόχευση για δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (RoTE) άνω του 18%, με δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1 στο 14%, καθιστούν την Εθνική μια ελκυστική επενδυτική επιλογή», αναφέρει η UBS.
Για την Alpha Bank, επισημαίνεται ότι έχει τις περισσότερες πιθανότητες να προχωρήσει σε πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών, χάρη στον συνδυασμό ισχυρής κεφαλαιακής θέσης και χαμηλής αποτίμησης της μετοχής. Το νέο επιχειρηματικό σχέδιο περιλαμβάνει αναβαθμισμένη καθοδήγηση, αν και η UBS ήταν ήδη κοντά στις εκτιμήσεις της διοίκησης, με εξαίρεση το χαμηλότερο κόστος κινδύνου. «Η πρόβλεψη για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) είναι περίπου 3% υψηλότερη από το consensus για το 2027, καθώς εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει τα 1,8 δισ. ευρώ. Επιπλέον, οι εκτιμήσεις για τα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές (άνω των 80 εκατ. ευρώ) και άλλα έσοδα (πάνω από 80 εκατ. ευρώ) είναι επίσης ανώτερες των προσδοκιών μας. Με τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα να μειώνονται στο 3,8% το δ’ τρίμηνο (από 4,6%), η καθοδήγηση για το κόστος κινδύνου είναι πλέον στις 50 μ.β. (από 65 μ.β. το 2026), αποτελώντας βασικό λόγο αναβάθμισης των προβλέψεων μας για τα κέρδη. Συνεπώς, ο δείκτης RoTE διαμορφώνεται κοντά στο 12%, με CET1 στο 14%, σε γενικές γραμμές σταθερός. Η καθοδήγηση για τα εξυπηρετούμενα δάνεια στα 41 δισ. ευρώ έως το 2027 συνεπάγεται συνεχή αύξηση της πιστωτικής δραστηριότητας κατά 7,2% ετησίως, αν και η καθαρή προσθήκη θα επιβραδυνθεί το 2025, έπειτα από το ρεκόρ των 3,6 δισ. ευρώ του 2024», σημειώνει η UBS.
Τέλος, όσον αφορά τη Eurobank, η τράπεζα ισορροπεί ανάμεσα στην οργανική ανάπτυξη – με στόχο την αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά 11 δισ. ευρώ έως το 2027 – και σε περαιτέρω στρατηγικές εξαγορές και συγχωνεύσεις, δεσμεύοντας 300 μ.β. κεφαλαίου (1,5 δισ. ευρώ) για τον σκοπό αυτό, ενώ παράλληλα διανέμει σημαντικά ποσά στους μετόχους (500 μ.β. κεφαλαίου για την περίοδο 2024-2027, με στόχο διανομής άνω του 50%). Το επιχειρηματικό σχέδιο επιβεβαιώνει ότι το NII θα σταθεροποιηθεί το 2025 και θα αρχίσει να αυξάνεται ξανά από το 2026, με το NIM να προβλέπεται στο 2,50%, σημαντικά υψηλότερο από την προηγούμενη εκτίμηση (UBSe 2,33%). «Η πρόβλεψη για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ύψους 2,7 δισ. ευρώ το 2027 είναι 7% υψηλότερη από το consensus. Τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να αυξάνονται με ετήσιο ρυθμό 8,5% (2024-2027), περίπου 6% πάνω από το consensus για το 2027, ενισχυμένα από τη στρατηγική εστίαση στη διαχείριση πλούτου. Ως αποτέλεσμα, το σχέδιο υποδεικνύει βασικά λειτουργικά κέρδη ύψους περίπου 1,9 δισ. ευρώ το 2027 – 8% υψηλότερα από το consensus – και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη άνω των 1,5 δισ. ευρώ. Ο δείκτης RoTE αναμένεται να διαμορφωθεί κοντά στο 15% τα επόμενα τρία χρόνια, με ισχυρή κεφαλαιακή βάση και CET1 στο 16%, γεγονός που δημιουργεί περαιτέρω ανοδικό περιθώριο στο επενδυτικό αφήγημα της τράπεζας», καταλήγει η UBS.
